春節(jié)之后豆類價格走勢陷入牛皮盤整泥潭,窄幅震蕩時間超過六周。3月31日美國農(nóng)業(yè)部公布季度報告,不但市場預期的種植面積擴大在報告中得到確認,而且期末庫存也意外增加,當日美盤農(nóng)產(chǎn)品全線重挫。但國內(nèi)市場在4月1日低開高走,當日的低點也就成為最后一次下探的低點,這個報告也成為豆類市場上最后一個利空。4月7日遠月大豆和豆油合約全線突破盤整區(qū),打破了維持近兩個月的多空平衡。

這次豆類市場打破多空平衡過程中伴隨著兩個結(jié)構(gòu)性變化,即兩個顯著的強弱轉(zhuǎn)化:一是豆油與豆粕出現(xiàn)明顯的強弱轉(zhuǎn)換,豆油期價明顯強于豆粕期價。二是大豆和豆油合約間價差關(guān)系都出現(xiàn)了顯著的“遠強近弱”格局,尤其是大豆市場表現(xiàn)更為明顯。1月大豆4月7日就突破了盤整平臺,步入上升通道,而9月合約直到本周一還沒有突破。

對于這次突破上漲,我們認為是典型的“結(jié)構(gòu)性上漲”。因為只有在結(jié)構(gòu)性上漲中才會出現(xiàn)品種間及遠近期合約間這么大的強弱差異。所謂結(jié)構(gòu)性漲跌是對應于全面漲跌而言的,是由市場上的結(jié)構(gòu)性矛盾推動的行情,而非基本的供求關(guān)系改變或金融貨幣因素等共性因素引起。與兩周前相比,基本面上豆類油脂的供大于求的偏空格局并沒有改變。南美高產(chǎn)量及全球高庫存不但繼續(xù)存在而且很可能會繼續(xù)持續(xù)。國內(nèi)大豆遠期合約上漲動力來自于兩個方面:一是前期中國進口大豆量與常年同期相比偏低,這對美盤來說是利空,但對國內(nèi)來說卻意味著未來國內(nèi)大豆到港壓力會減小。二是今年北半球氣溫偏低,氣候比較異常,北半球的大豆種植很可能受到影響。而1月大豆合約走強還有資金面的因素。那就是國內(nèi)盤面正值持倉由9月合約向1月合約轉(zhuǎn)移的時期,合約增倉期間容易走強。

對于所有的“結(jié)構(gòu)性上漲”都只能以波段性行情看待,不能期望有大趨勢行情出現(xiàn)。因為結(jié)構(gòu)性矛盾不同于基本供求關(guān)系失衡,其級別與所持續(xù)的時間都是階段性的。具體到大豆市場,本次多頭主攻品種是遠月合約。目前1月合約對9月合約價格已經(jīng)由前期的貼水變?yōu)樯?。行情能否進一步持續(xù),一是看資金面的變化,二是看近月合約尤其是9月合約能否補漲。持倉的增加是行情上漲的必要條件;如果9月合約能夠補漲有效突破3920點,多頭趨勢將得到延續(xù),否則遠月合約急漲之后便會回落。

從主觀上判斷1月大豆這次上漲目標應在4000-4050點附近,但突破4100點的難度很大。操作上注意把握節(jié)奏。