4月7日，橫盤整理多時的食用油終于整體發(fā)力，單純從技術(shù)形態(tài)上，食用油的漲勢無疑是完美的，特別是豆油1009合約，突破前期雙頭形態(tài)的頸線位7680一線的壓力，盤面為增倉放量，并收穩(wěn)壓力線上方，突出強勢。菜籽油漲幅略弱，因為受到資金流動性制約，表現(xiàn)為跟隨狀態(tài)。

對于沉寂已久的食用油，能有技術(shù)上的如此表現(xiàn)是激動人心的。但是對于我們而言，首先思考的問題卻是：在實現(xiàn)我們對基本反彈目標(biāo)的判斷后，未來的上漲預(yù)期在哪里？我們是否可以提高反彈目標(biāo)？
 
　　一 如何認(rèn)識油料和油脂的差異？
 
　　近期國際市場上，油料和油脂的走勢存在較大差異，最明顯的就是CBOT大豆和豆油，這種差異在美國農(nóng)業(yè)部公布種植面積預(yù)估報告后繼續(xù)放大。由于種植面積的增加和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存的提高，大豆已經(jīng)徘徊于2008年12月與2009年10月低點所形成的微弱上漲支撐線，反彈無力，期價遲遲不能收復(fù)報告當(dāng)日的失地，走勢疲弱。而豆油走勢則相對獨立，4月1日即以中陽吞沒，并連續(xù)中陽，在4月6日企穩(wěn)40美分以上。大豆和豆粕處于鬼門關(guān)的掙扎，而豆油在為挑戰(zhàn)金融危機(jī)以來的反彈新高蓄勢。
 
　　如此差異我們認(rèn)為有三點理由解釋：首先是從2008年下跌以來，技術(shù)反彈級別的差異，豆油反彈級別明顯弱于大豆和豆粕，相對的削弱利空壓制空間；第二是基金交易方向的差異，事實我們能注意到在近期對CBOT豆類走勢的外電評論中，總是有篇幅對基金的套利交易進(jìn)行描述。這一點從CFTC每周的持倉報告也能見端倪。在報告前一周，基金是使用了增持大豆和豆粕凈多，而減持豆油凈多的策略。特別要提示的，從當(dāng)前的基金持倉看，完全是防守性策略，其倉位結(jié)構(gòu)不足以觸發(fā)趨勢行情，也不處于行情轉(zhuǎn)換節(jié)點上，對此，我們只能用非常細(xì)致的方法去看待，限于篇幅，不做介紹；第三就必須提到原油拉升對豆油乃至食用油整體的正面影響，一個老調(diào)重彈的問題：生物能源概念。不過要說道原油本身，則應(yīng)該另有看待。近期原油的上漲，不外乎兩點：美國優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和地緣政治，特別是俄羅斯國內(nèi)安全問題激化，加重市場對原油供應(yīng)的擔(dān)憂。但是，需要明確一點的是：原油目前尚不具備再次爆發(fā)的可能性，原因就在于原油價格一旦大漲，必然拉高歐美乃至全球主要經(jīng)濟(jì)體的CPI指數(shù)，美國2月底的實際利率是-2.45%，CPI走高，則必然加重美元的升息壓力。如此復(fù)雜的局面，實在需要各方的均衡和穩(wěn)定。這一點確實需要有所認(rèn)識。
 
　　由此，我們認(rèn)識到：油料和油脂目前存在的差異，在級別上是細(xì)微的，不存在連續(xù)的分離性，且未能擺脫油料，特別是核心油料：大豆所確定的偏空基本面。基于此，也很難提升對食用油反彈級別的判斷。技術(shù)形態(tài)看，需關(guān)注美國豆油39.5美分/磅的得失，此位失守，則豆油很可能重歸豆類基本面主導(dǎo)。
 
　　二 如何認(rèn)識菜籽油的相對獨立性？
 
　　2008年，食用油整體暴跌的事實告訴我們一個基本原則：對菜籽油的的研判是需要放置于食用油整體環(huán)境之中。
 
　　就目前市場環(huán)境而言，菜籽油具有一定的相對獨立性，主要在于兩點，即國內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱引發(fā)的減產(chǎn)預(yù)期；第二是對托市政策的期待。
 
　　干旱減產(chǎn)：我國西部干旱嚴(yán)重，涉及到油菜籽主產(chǎn)區(qū)包括云南、貴州、廣西、四川、湖北、湖南六省區(qū)，但特大旱的地區(qū)集中在西川西南部、云南大部、貴州西部和廣西西北部。從WIND資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，干旱重災(zāi)區(qū)滇桂黔的總產(chǎn)量不及全國產(chǎn)量的8%。而根據(jù)國家農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2009年我國油菜主產(chǎn)省份冬菜籽播面積在1.03億畝以上，較去年增加190多萬畝。兩相抵消，一時難有定論。
 
　　筆者身處四川產(chǎn)區(qū)，實地調(diào)研中有兩點認(rèn)識，第一川內(nèi)油菜籽漲勢不佳，株高偏低，且每畝植株數(shù)偏低15~20%；第二今年川內(nèi)油菜籽花期較早，剛進(jìn)入農(nóng)歷2月，川北油菜籽即普遍開放，不利后期揚花、授粉，產(chǎn)量亦受影響。最重要的一點是：因氣候反常，確實需要注意天氣因素對后期生長、收割的潛在不利影響。
 
　　政策托市：2009年，國家對油菜籽實行1.85元/斤的托市收購?？紤]兩點因素，第一為2009年國家對國產(chǎn)大豆托市收購政策延續(xù)，且價格提升；第二為產(chǎn)區(qū)大旱已成事實，于情于理，都可以期待國家對油菜籽托市收購政策的延續(xù)，同時，價格提高。這一點因帶有明顯的政策意愿，不為供需形勢左右。而在細(xì)節(jié)上，我們還可以期待國家對廠家收購補貼金額的提高。
 
　　此兩個因素為菜籽油獨立，可以將其理解為有助價格穩(wěn)定性增強，并存在技術(shù)上的補漲機(jī)會。
 
　　三 結(jié)論和策略
 
　　基于此，我們只能在細(xì)微節(jié)奏上認(rèn)可食用油的強勢，卻不能在反彈級別上提升判斷，因為，我們沒有能看到明確的預(yù)期，如果可能的話，這應(yīng)該是來自美國經(jīng)濟(jì)升溫過程中對整個商品市場的拉動，而不能來自油料油脂本身。
 
　　技術(shù)看，豆油9月在1月7日的暴跌過程，存在一個空行的價格區(qū)間，即8150-7950，目前無上行封閉的條件。而在實現(xiàn)雙頭頸線位的反彈超越后，技術(shù)與基本面要素處于矛盾，兩者中，我們?nèi)∶舾械募夹g(shù)信號為依據(jù)：即頸線位7680~7700一線為強弱分水位，為多單持倉核心依據(jù)，同時維持逢高減持的判斷。
 
　　就菜籽油而言，基于相對獨立的基本面條件和技術(shù)上反彈目標(biāo)（菜籽油9月對應(yīng)8300）的未實現(xiàn)性，給予溫和補漲的判斷。而食用油整體也存有輪動節(jié)奏，投資者可依托資金流動性和品種強弱節(jié)奏之間的差異做主動倉位轉(zhuǎn)移。同樣，菜籽油9月在1月7日的暴跌過程，存在價格空行區(qū)間為8700~8500。

特別提示大家注意的是：在2009年以來，食用油整體的反彈目標(biāo)通常是由棕櫚油先完成的，而技術(shù)突破信號則是由菜籽油發(fā)出并確認(rèn)的，特別需要注意這一特征。也就是說：如果我們要得到食用油整體再次上行突破的判斷，是需要由菜籽油來給出的。