近期，受國(guó)際原油突破前高以及PTA需求階段性回暖提振，PTA振蕩上行，但仍未突破區(qū)間。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)春季廣交會(huì)，這是PTA終端紡織服裝企業(yè)的一個(gè)重要展會(huì)，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景之下，PTA需求有望保持良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；國(guó)際原油進(jìn)入80-100美元區(qū)間振蕩，這也將繼續(xù)提振多頭士氣。不過(guò)，中期來(lái)看，PTA旺季需求將要逐步結(jié)束，人民幣升值以及加息壓力加大，令PTA調(diào)整壓力逐漸加大。技術(shù)上，對(duì)于1009合約8802、9000一線仍有較大阻力。整體上我們預(yù)計(jì)PTA短期仍以偏強(qiáng)振蕩為主，并存在上沖8800-9000之間的動(dòng)能，但從PTA成本以及中期基本面考慮，PTA沖高回落風(fēng)險(xiǎn)較大。

國(guó)際原油強(qiáng)勢(shì)振蕩，提振多頭士氣

中長(zhǎng)期來(lái)看，2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯、原油需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)等因素將繼續(xù)為油價(jià)上漲帶來(lái)動(dòng)力。此外，隨著歐美以及中東等地區(qū)夏季用油高峰期的逐步臨近，國(guó)際原油需求有望進(jìn)一步回暖，二季度國(guó)際原油穩(wěn)中看漲，不過(guò)從原油庫(kù)存等因素來(lái)看，短期原油價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。整體上，預(yù)計(jì)二季度國(guó)際原油運(yùn)行空間80-100美元。上周國(guó)際原油價(jià)格突破前高85美元一線，極大提振了PTA多頭士氣，帶動(dòng)了PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游商品價(jià)格的整體上漲。然而春節(jié)過(guò)后至今，PTA企業(yè)1000多元/噸的毛利也將給PTA價(jià)格上行帶來(lái)壓力。截至上周末，江浙現(xiàn)貨市場(chǎng)PTA主流成交價(jià)為8250元/噸，如果以當(dāng)日PX現(xiàn)貨價(jià)格1040美元/噸（FOB韓國(guó)）測(cè)算，則PTA供應(yīng)商現(xiàn)貨的毛利為1450元/噸；如果以4月國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)商主流合同報(bào)價(jià)8200元/噸和4月PX1090-1100美元/噸（CFR中國(guó)）的報(bào)價(jià)初步測(cè)算，那么PTA供應(yīng)商的合同貨毛利大致在1080-1140元/噸，對(duì)于PTA供應(yīng)商而言毛利仍較為豐厚。

上周末PX現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)格為1045美元/噸，MX現(xiàn)貨成交價(jià)格為920美元/噸，東亞地區(qū)現(xiàn)貨PX與MX的價(jià)差在125美元/噸一線，低于180美元/噸的合理價(jià)差；同期東亞地區(qū)石腦油價(jià)格（CFR日本）為750美元/噸，PX與石腦油的價(jià)差為295美元/噸。從PX與MX以及石腦油的價(jià)差來(lái)看，PX供應(yīng)商仍然處于虧損狀態(tài)。目前東亞地區(qū)?？松梨?、日本出光給出的4月份PX合同報(bào)價(jià)為1100美元/噸，新日石給出的報(bào)價(jià)為1090美元/噸，綜合來(lái)看，4月份東亞地區(qū)PX現(xiàn)貨以上漲的概率更大，不過(guò)考慮到東亞地區(qū)PX供應(yīng)比較充足，PX價(jià)格很難大幅上漲。

從成本上計(jì)算，PTA1009合約8800元/噸一線及以上時(shí)，還是有一定的價(jià)格泡沫的。

集中檢修結(jié)束，PTA供應(yīng)壓力加大

3月份，國(guó)內(nèi)先后有多家PTA裝置進(jìn)行了為期兩周左右的短期檢修，3月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)進(jìn)入了PTA裝置的集中檢修期，受此影響國(guó)內(nèi)的PTA裝置開(kāi)工率一度下降到80%以下。3月份進(jìn)行檢修的國(guó)內(nèi)裝置涉及產(chǎn)能共415萬(wàn)噸，大連逸盛150萬(wàn)噸裝置、重慶蓬威90萬(wàn)噸裝置、臺(tái)化寧波80萬(wàn)噸裝置、寧波三菱60萬(wàn)噸裝置等多套大型裝置均進(jìn)行了中短期檢修，此外還有韓國(guó)、臺(tái)灣等幾套裝置檢修，以上檢修裝置基本都在3月底之前恢復(fù)生產(chǎn)。按計(jì)劃4月份國(guó)內(nèi)準(zhǔn)備檢修的PTA裝置主要有亞?wèn)|石化60萬(wàn)噸裝置、遠(yuǎn)東石化60萬(wàn)噸裝置、洛陽(yáng)石化32.5萬(wàn)噸裝置等幾套裝置，涉及產(chǎn)能152.5萬(wàn)噸，相對(duì)而言4月亞洲其他地區(qū)準(zhǔn)備檢修的裝置較多，如臺(tái)化50萬(wàn)噸裝置、韓國(guó)泰光100萬(wàn)噸裝置、印度石油53.5萬(wàn)噸、印度信賴50萬(wàn)噸裝置等。另外，佳龍石化60萬(wàn)噸新裝置也在4月6日正式投產(chǎn)。加之當(dāng)前PTA企業(yè)利潤(rùn)比較豐厚，因而從裝置檢修狀況以及新產(chǎn)能投產(chǎn)來(lái)看，4月份PTA供應(yīng)較3月份增多。

人民幣升值壓力下，PTA需求階段性回暖

從近10年的國(guó)內(nèi)滌綸纖維的產(chǎn)量來(lái)看，一般5、6月份是國(guó)內(nèi)滌綸纖維產(chǎn)量的一個(gè)小高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)體現(xiàn)為3、4月份PTA的春季消費(fèi)旺季。3月份國(guó)內(nèi)PTA需求受民工荒、人民幣升值以及貨幣緊縮預(yù)期影響，回暖跡象不明顯。進(jìn)入4月份，在國(guó)際原油突破前高的提振下，前期受抑的旺季需求逐步體現(xiàn)。4月份以來(lái)，PTA下游聚酯產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺、價(jià)升量漲。聚酯切片、長(zhǎng)絲、短纖等聚酯產(chǎn)品上漲200-600元/噸不等，同時(shí)聚酯產(chǎn)品的庫(kù)存也有10-20天下降到幾天，目前PTA下游工廠庫(kù)存壓力不大。4月15日又將迎來(lái)一年一度的春季廣交會(huì)，廣交會(huì)是PTA終端紡織服裝企業(yè)一個(gè)重要展會(huì)，廣交會(huì)的召開(kāi)有利于PTA需求階段性回暖的整固。不過(guò)由于后市紡織服裝企業(yè)仍將面臨勞動(dòng)力成本上升、人民幣升值以及貨幣緊縮壓力，我們對(duì)PTA階段性需求回暖表示謹(jǐn)慎樂(lè)觀。春節(jié)過(guò)后，為了解決沿海的民工荒問(wèn)題，包括廣東、江蘇、天津等多省市將工人最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)。其中紡織服裝大省廣東省宣布將工人最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)20%左右，新標(biāo)準(zhǔn)將于五一后執(zhí)行。由于紡織服裝為勞動(dòng)密集型企業(yè)，基本工資上調(diào)10%或令企業(yè)利潤(rùn)損失1個(gè)百分點(diǎn)。此外，春節(jié)前后中美兩國(guó)在人民幣匯率問(wèn)題上爭(zhēng)執(zhí)再起，美國(guó)一再指責(zé)人民幣低估妨礙了全球貿(mào)易再平衡。在美國(guó)的要求和指責(zé)之下，近期人民幣再次小幅升值，上周美元牌價(jià)再次突破6.8260至6.8259。中長(zhǎng)期來(lái)看，盡管我國(guó)3月份出現(xiàn)6年來(lái)首次月度外貿(mào)逆差，但人民幣升值趨勢(shì)并沒(méi)有改變。根據(jù)有關(guān)部門的調(diào)查，大多數(shù)外向型紡織服裝企業(yè)難以承受人民幣一次性升值3%。在人民幣升值壓力之下，預(yù)計(jì)紡織服裝企業(yè)接單將更加謹(jǐn)慎。此外，信貸緊縮、貨幣緊縮也將擠壓商品市場(chǎng)泡沫，同時(shí)也會(huì)給紡織服裝企業(yè)運(yùn)行帶來(lái)壓力，最終壓力也將影響到PTA的需求。