進(jìn)入LLDPE需求淡季之后，上游成本再次成為左右市場(chǎng)走勢(shì)的影響因素。盡管進(jìn)口乙烯價(jià)格低下一直壓制著國內(nèi)市場(chǎng)，但隨著原油進(jìn)入高位、美元高位鈍化，這一情況即將發(fā)生改變，短期LLDPE或有一輪補(bǔ)漲行情，但空間不會(huì)太大。

自3月中旬結(jié)束探底以來，LLDPE期貨始終處于振蕩筑底過程中。與國際原油連創(chuàng)新高的走勢(shì)相比，上下游的成本關(guān)系并沒有在LLDPE行情中得到傳導(dǎo)，兩者之間的走勢(shì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的背離。糾其原因，筆者認(rèn)為，進(jìn)入LLDPE需求淡季之后，上游成本再次成為左右市場(chǎng)走勢(shì)的影響因素。盡管進(jìn)口乙烯價(jià)格低下一直壓制著國內(nèi)市場(chǎng)，但隨著原油進(jìn)入高位、美元高位鈍化，這一情況即將發(fā)生改變，短期LLDPE或有一輪補(bǔ)漲行情，但空間不會(huì)太大。

一、供給增量大于需求，油價(jià)上漲空間有限

上周，雖然國際原油價(jià)格一度觸及87美元，但筆者對(duì)油價(jià)大幅上升依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。3月中旬，從石油輸出國組織（OPEC）部長級(jí)會(huì)議傳出的消息看，筆者依然沒有發(fā)現(xiàn)原油大幅上漲的條件，雖然該組織再次維持產(chǎn)量配額不變，但實(shí)際上，目前原油減產(chǎn)執(zhí)行度已經(jīng)從2009年年初的80%以上下降到60%附近，也就是說，假如未來原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，原油減產(chǎn)執(zhí)行度將會(huì)得到提高，從而“悄悄”增加原油供給，壓制原油價(jià)格繼續(xù)上行。另外，根據(jù)EIA最新公布的報(bào)告看，預(yù)計(jì)2010年全球石油產(chǎn)量增長至少在305萬桶/日，而需求增長則只有115萬桶/日，也就是說，盡管經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)需求的增長速度將依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于供給的增長速度，這也制約著原油價(jià)格的上漲空間。而且伴隨著價(jià)格上漲，國際原油庫存同樣持續(xù)上升，這也表明目前美國消費(fèi)能力依然處于低迷期，無法為油價(jià)提供太多的向上空間。因此筆者認(rèn)為，在全球原油供大于求的背景下，油價(jià)缺乏連續(xù)暴漲的動(dòng)能，未來保持強(qiáng)勢(shì)區(qū)間振蕩的概率較大，但依然有上摸90-95美元的機(jī)會(huì)。另外，從成本的角度看，原油均價(jià)如能保持在80-85美元附近的最佳盈利區(qū)間，對(duì)下游石化行業(yè)的需求擴(kuò)展也是正面的，從而能夠間接提振LLDPE的價(jià)格。

二、進(jìn)口乙烯沖擊國內(nèi)市場(chǎng)，成本上漲帶來補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

3月以來，LLDPE作為與原油走勢(shì)相關(guān)性比較強(qiáng)的品種，盡管上游裂解裝置檢修頻繁，但依然無法擺脫與原油背離的疲弱走勢(shì)。糾其原因，筆者認(rèn)為，供求端的地區(qū)性不平衡是出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，全球乙烯產(chǎn)能將從2007年1.25億噸增加至2010年的1.45億噸，而2010年全球乙烯過剩產(chǎn)能將達(dá)到1700萬噸。雖然從數(shù)據(jù)上看，目前全球乙烯生產(chǎn)存在一定的產(chǎn)能過剩問題，但從需求來看，這中間其實(shí)還存在比較明顯的地區(qū)性不平衡和供求矛盾。以中國為例，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)轉(zhuǎn)好，國內(nèi)乙烯需求仍將呈現(xiàn)持續(xù)逐步放大的特征。目前，我國乙烯仍有30%依賴進(jìn)口，國內(nèi)乙烯產(chǎn)能其實(shí)還存在一定的缺口，但由于目前進(jìn)口乙烯主要來自中東，而中東發(fā)展乙烯又主要是以當(dāng)?shù)亓畠r(jià)而豐富的天然氣及輕烴為原料，其成本只有國內(nèi)成本的1/3，因此對(duì)國內(nèi)乙烯市場(chǎng)沖擊明顯，從而影響到國內(nèi)乙烯市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，特別是二季度還是LLDPE的需求淡季。這也導(dǎo)致近期國內(nèi)LLDPE期貨一直呈現(xiàn)疲弱走勢(shì)，與國際原油連創(chuàng)新高的走勢(shì)相比，上下游的成本關(guān)系并沒有在行情中得到傳導(dǎo)，兩者之間的走勢(shì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的背離。不過筆者認(rèn)為，隨著國際原油價(jià)格的上漲，這一情況或?qū)⒌玫礁淖?。由于國際原油價(jià)格的上漲能夠推升下游化工產(chǎn)品的價(jià)格，因此中東地區(qū)的乙烯價(jià)格也將會(huì)隨之出現(xiàn)上漲。雖然短期還無法看出其價(jià)格層面出現(xiàn)積極變化，但筆者判斷這將是個(gè)逐漸傳導(dǎo)過程，最終國內(nèi)LLDPE期貨將迎來補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。另外，從比價(jià)上看，當(dāng)前原油、石腦油價(jià)僅為歷史最高水平的55%，而乙烯已經(jīng)上漲至歷史最高水平的80%左右，因此LLDPE補(bǔ)漲的空間不會(huì)很大。

三、美元高位振蕩，反向作用“鈍化”

3月，商品市場(chǎng)反向指標(biāo)美元指數(shù)盡顯強(qiáng)勢(shì)，25日一度創(chuàng)出年內(nèi)新高82，雖然此后美元出現(xiàn)回調(diào)整固，但我們發(fā)現(xiàn)與美元高位運(yùn)行的同時(shí)，原油、倫敦銅也接二連三創(chuàng)出新高，這表明美元對(duì)于商品的反向作用正在被“鈍化”。當(dāng)然之所以出現(xiàn)“鈍化”效應(yīng)，筆者認(rèn)為，首先，美國自身經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，從近期美國公布的失業(yè)率、庫存商品、消費(fèi)者信心指數(shù)等宏觀指標(biāo)我們已經(jīng)能夠了解；其次，歐洲國家的主權(quán)債問題依然沒有解決，市場(chǎng)上的避險(xiǎn)心理使得投資者繼續(xù)青睞美元資產(chǎn)；再次，進(jìn)入2010年之后，“退出政策”使市場(chǎng)加息預(yù)期普遍上漲，這也助推美元指數(shù)出現(xiàn)上漲，但是進(jìn)入3月之后，由于加息預(yù)期的多次落空，使得市場(chǎng)多次被“加息”壓制后，出現(xiàn)了與美元基本同步的多頭無序狀態(tài)，預(yù)示著市場(chǎng)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)階段，但同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲也會(huì)逼迫“退出政策”提前到來，市場(chǎng)或已進(jìn)入頂部區(qū)域。

總之，盡管目前LLDPE已經(jīng)處于淡季，但由于近期原油的強(qiáng)勁走勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，上下游的成本傳導(dǎo)將會(huì)逐漸展開，因此成本推動(dòng)的LLDPE補(bǔ)漲行情也將在短期內(nèi)展開，但空間不會(huì)很大。