10月6日，國家外匯管理局公布9月外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，9月末，官方外匯儲備余額達3.0924萬億美元，較8月末減少近148億美元；較年初上升197億美元，升幅0.6%。

當(dāng)天同時公布的官方黃金儲備最新數(shù)據(jù)顯示，央行還在繼續(xù)買黃金。9月末黃金儲備為6264萬盎司（約1775.8噸），較上一月增加19萬盎司，為連續(xù)第10個月增持黃金。

盡管9月外儲重回跌勢，但分析變動原因看，當(dāng)月外儲下降主要受估值因素影響，下跌幅度可控，資本流出壓力可控，國際收支仍維持基本平衡。

估值因素仍是9月外儲變動主因

今年以來，中國外匯儲備增加了197億美元，升幅0.6%。

具體來看，外匯儲備從去年11月以來出現(xiàn)一波五連漲，在今年4月下降38億美元后，外儲在人民幣對美元匯率遭遇貶值的背景下，在5月和6月卻分別增長了61億美元和182億美元，7月減少155億美元，8月則重新回升35億美元，9月則再次減少。

外儲資產(chǎn)月度變動可分為兩部分：交易性外儲變化，以及因匯率和利率變化產(chǎn)生的非交易性估值效應(yīng)，后者不直接影響人民幣匯率和基礎(chǔ)貨幣。9月外儲盡管環(huán)比下跌近148億美元，但主要原因仍是估值因素，且跌幅仍在可控區(qū)間。

國家外匯局新聞發(fā)言人王春英表示，9月，我國外匯市場供求保持基本平衡。受全球經(jīng)濟增長、主要國家央行貨幣政策、全球貿(mào)易局勢、地緣政治因素等影響，美元指數(shù)上漲，主要國家債券價格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合影響外匯儲備規(guī)模。

華泰證券首席宏觀研究員李超也認(rèn)為，9月官方外匯儲備回落主要受估值因素影響。根據(jù)模型測算顯示，匯率變動估值對儲備影響約為-140億美元。9月，美、歐國債收益率上行，債券收益率對估值帶來較大負(fù)面影響。全球債券收益率對儲備估值影響約-160億美元。

“總體看，我們認(rèn)為外儲9月下行仍主要受到了估值因素的影響，因此資本流出壓力可控，國際收支仍維持基本平衡?！崩畛Q，外匯儲備的變動是國際收支的一個表現(xiàn)，目前國際收支平衡壓力不大。貿(mào)易摩擦仍是短期影響匯率走勢的核心事件性因素，若中美后續(xù)談判進展較為樂觀，匯率也可能出現(xiàn)升值。

王春英則表示，今年以來，在國際形勢錯綜復(fù)雜的背景下，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，主要經(jīng)濟指標(biāo)處于合理區(qū)間，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高質(zhì)量發(fā)展積極因素增多。受此支撐，我國外匯市場運行平穩(wěn)，外匯儲備規(guī)模小幅波動主要受估值因素影響，規(guī)模總體保持穩(wěn)定。往前看，國際經(jīng)濟金融環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素增多，全球經(jīng)濟增長放緩，貿(mào)易保護主義和單邊主義上升，國際金融市場波動性加大。但我國經(jīng)濟發(fā)展有巨大的韌性、潛力和回旋余地，長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變，并繼續(xù)推進全方位改革開放，這將為外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定提供有力支撐。

各國央行為何愿意增持黃金？

黃金在央行儲備管理中占據(jù)重要地位，央行是舉足輕重的黃金持有方。受全球經(jīng)濟增速放緩、貿(mào)易摩擦和地緣政治加劇等影響，今年以來，黃金備受各國央行“青睞”，根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，年初至今全球各國央行的凈購金量已超過400噸，這是自2010年央行購金出現(xiàn)凈購買以來的最高年度累計水平。

據(jù)9月6日世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新報告，世界各國央行都在囤黃金。其中，新興市場央則繼續(xù)保持穩(wěn)健速度積累黃金儲備。俄羅斯、中國和哈薩克斯坦在官儲的漲幅上依然處于領(lǐng)先地位。另據(jù)世界黃金協(xié)會第二次年度央行黃金儲備調(diào)研結(jié)果顯示，接受調(diào)研的發(fā)展中經(jīng)濟體 (EMDE) 央行中有11%表示，他們打算在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備。

世界黃金協(xié)會9月中旬發(fā)表的一篇分析報告認(rèn)為，央行黃金需求的驅(qū)動因素主要有以下幾方面：

一是經(jīng)濟和政治風(fēng)險加?。狐S金是唯一一種沒有政治或信用風(fēng)險的儲備資產(chǎn)，它也不可能因大量印發(fā)貨幣或非常規(guī)貨幣政策措施而貶值。

二是短期債券的低利率：央行所持債券的短期性質(zhì)也意味著，它們的投資組合通常比其他投資者的回報率更低。這反過來降低了持有黃金的機會成本。

三是對國際貨幣體系變化的預(yù)期：2019年的調(diào)查顯示，39%的發(fā)展中經(jīng)濟體央行表示，國際貨幣體系的預(yù)期變化與他們投資黃金的決定存在關(guān)聯(lián)。

報告稱，雖然人民幣很難與美元競爭全球主導(dǎo)貨幣的地位，但亞洲似乎是人民幣的天然棲息地。因此，國際貨幣體系可能會從以美元為中心的體系轉(zhuǎn)向更為多元化的體系，其中歐元和人民幣占據(jù)了相對較大的份額。向新的國際貨幣體系的轉(zhuǎn)變，可能因投機資金的流動而缺乏穩(wěn)定，也可能對美元造成壓力。一些央行購買黃金是為了對沖這兩種風(fēng)險。

四是去美元化政策：央行投資組合的結(jié)構(gòu)通常都是短期的——尤其是在發(fā)展中經(jīng)濟體國家——且以美元為中心。負(fù)利率和對美元前景的擔(dān)憂可能也是各國央行黃金需求上升的部分原因。

五是不斷增加的外匯儲備導(dǎo)致需求重新平衡：過去幾年黃金價格相對平穩(wěn)，因此黃金在總儲備中所占的比例有所下降，從世紀(jì)之交的13.5%下降到了2019年第一季度的10.6%。因此，將其重新平衡到的優(yōu)選的戰(zhàn)略水平可能是需求上升的部分原因。

全球央行對黃金需求的上升和黃金交易的活躍，推進金價持續(xù)上漲。今年以來，國際金價連續(xù)攻破1300美元、1400美元、1500美元大關(guān)，距離前期階段性低點已經(jīng)反彈約20%。

民生證券研報曾認(rèn)為，在美國利率中樞下行、全球政治經(jīng)濟風(fēng)險上升等因素支撐下，未來黃金價格的上漲空間依然廣闊，中期內(nèi)黃金價格將向上突破2011年高點，在達到1900美元/盎司之前，黃金價格調(diào)整即是買入機會。