隔夜美國眾議院議長Pelosi發(fā)表聲明表示，將啟動(dòng)對(duì)于特朗普總統(tǒng)的正式彈劾調(diào)查程序（Impeachment Inquiry），指示六個(gè)委員會(huì)在這一流程下啟動(dòng)調(diào)查。啟動(dòng)彈劾調(diào)查程序的直接導(dǎo)火索是近期特朗普總統(tǒng)要求烏克蘭總統(tǒng)采取行動(dòng)調(diào)查民主黨總統(tǒng)候選人拜登。美股受此影響下跌，黃金上漲，美債利率進(jìn)一步回落。

市場(chǎng)對(duì)此普遍非常關(guān)注。針對(duì)投資者詢問的主要問題，我們將在下文中就彈劾本身的流程做出一定解釋，供投資者參考。

需要注意的是，我們無意對(duì)這一事件的走向做出任何預(yù)測(cè)，這本身也并非我們的專長。相比之下，我們將更多側(cè)重在后續(xù)流程的事實(shí)性介紹、以及可能的潛在影響上。

彈劾流程？大體分為五步走。首先需要注意的是，從國會(huì)的法定職責(zé)權(quán)限上，眾議院具有發(fā)起彈劾的主要權(quán)力、而參議院具有最終決定權(quán)。2018年中期選舉之后，民主黨控制眾議院435個(gè)席位中的235席 vs. 共和黨199席；參議院中民主黨占45席 vs. 共和黨53席，這一力量對(duì)比在彈劾具體過程中至關(guān)重要。

第一步，眾議院議員發(fā)起彈劾議案（tointroduce an Impeachment Resolution）；

第二步，眾議院議長Pelosi將有權(quán)決定是否推進(jìn)到下一步，即指示所屬委員會(huì)啟動(dòng)正式的彈劾調(diào)查程序；在昨天的聲明后，目前處于這一步；

第三步，眾議院委員會(huì)（通常為司法委員會(huì)，目前有24名民主黨議員 vs. 17名共和黨議員）將決定是否有充足的證據(jù)發(fā)起彈劾，并需投票通過（超過半數(shù)即可）；

第四步，一旦通過委員會(huì)投票，接下來將進(jìn)入眾議院全體投票，而眾議院投票如果通過（超過半數(shù)即可），則表明國會(huì)正式彈劾總統(tǒng)；

第五步，接下來，將在參議院舉行所謂的審訊，并最終由參議院全體投票決定是否彈劾成功（需要三分之二的絕對(duì)多數(shù)才可以）。

在整個(gè)過程中，如果做一下類比的話，參議院扮演角色的是陪審團(tuán)（負(fù)責(zé)最終決定）、眾議院為檢察官（負(fù)責(zé)調(diào)查并發(fā)起）、總統(tǒng)的律師作為辯護(hù)、而最高法院首席大法官作為法官。

歷史經(jīng)驗(yàn)？目前還沒有在任總統(tǒng)是因?yàn)閺椲莱绦虮旧沓晒Χ屡_(tái)的。在任總統(tǒng)被彈劾并不常見。歷史上，共有三位總統(tǒng)經(jīng)歷或者接近彈劾程序，但并沒有一位是真正因彈劾程序下臺(tái)的。第17任總統(tǒng)安德魯·約翰和克林頓總統(tǒng)都正式被國會(huì)彈劾，但在最終的參議院投票中沒有獲得通過。尼克松總統(tǒng)則是在幾乎要確定被眾議院決定彈劾之前而選擇辭職。

從上述流程中不難看出，發(fā)起彈劾程序并不算件難事，特別是當(dāng)反對(duì)一方控制國會(huì)眾議院多數(shù)時(shí)（例如當(dāng)前情形），但是最終能否成功則需要的門檻非常高，需要參議院超過三分之二的多數(shù)投票通過，在目前的情況下意味著需要兩黨合作。

但也并不意味著沒有影響。耗時(shí)較長，故在此期間可能成為市場(chǎng)焦點(diǎn)、甚至影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。雖然最終彈劾成功的難度很大，但也不意味著在此期間沒有影響。整體來看，這一流程耗時(shí)冗長。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)看，僅是最終的參議院審訊過程，約翰遜總統(tǒng)用時(shí)11周、克林頓用時(shí)5周。但是，此前的眾議院調(diào)查程序也可能花費(fèi)數(shù)月甚至更長，例如對(duì)于尼克松總統(tǒng)的彈劾調(diào)查流程持續(xù)了近9個(gè)月之久，而對(duì)于克林頓總統(tǒng)的彈劾從啟動(dòng)調(diào)查到?jīng)Q定彈劾僅用了幾周時(shí)間。

因此，一個(gè)可能的潛在影響是在此期間的媒體和市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)有可能會(huì)持續(xù)被彈劾程序和細(xì)節(jié)所占據(jù)，進(jìn)而影響市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好。從這個(gè)角度而言，如果后續(xù)事件進(jìn)展超出市場(chǎng)預(yù)期，可能通過風(fēng)險(xiǎn)偏好影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而避險(xiǎn)資產(chǎn)通過計(jì)入更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)而相對(duì)受益。

其他可能需要關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)和信息。美國2020年總統(tǒng)大選的兩黨黨內(nèi)初選將于2020年2~6月陸續(xù)展開，7月將分別召開兩黨的全國代表大會(huì)，在此之后將正式開啟兩黨候選人對(duì)于11月份總統(tǒng)大選的正式角逐。因此，從這個(gè)意義上，從目前開啟彈劾的時(shí)間點(diǎn)來看，未來一段時(shí)間彈劾程序和大選選情也可能會(huì)交織在一起。

從支持率來看，綜合fivethirtyeight和yougov的數(shù)據(jù)，特朗普總統(tǒng)目前的支持率水平為43~44%左右，最近兩周還略有抬升，接近克林頓和奧巴馬總統(tǒng)同期的支持率水平。過去一年甚至就任以來，其支持率持續(xù)處于40%左右相對(duì)穩(wěn)定的水平。