上周三，橫盤整理數(shù)日的油脂期貨整體發(fā)力，油脂價格重心進一步抬高。單從技術(shù)上來看，豆油主力1009合約的走勢無疑最為耀眼，不僅彌補了前期下跌缺口還突破了“雙頭”形態(tài)的頸線位7680元/噸一線的壓力。相比于豆油，菜油的上漲則顯得忐忑不安，表現(xiàn)為跟隨狀態(tài)。目前，在國際油脂油料走勢分化，特別是核心油料品種——大豆市場基本面偏空的大背景下，菜油后期是延續(xù)箱體振蕩還是會突破箱頂而進入新的價格波動區(qū)間？在當(dāng)前的態(tài)勢下投資者應(yīng)該采取怎樣的操作策略？這是每一次價格臨近箱體上沿時我們都會面臨的問題。

核心油料品種——大豆市場基本面偏空

在美豆創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)之后，截至當(dāng)前美國農(nóng)業(yè)部已連續(xù)3個月調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量，至此，2009/2010年度美國、巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量聯(lián)袂創(chuàng)出歷史新高。與此同時，3月底美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆意向種植面積報告顯示，2010/2011年度美豆播種面積為7809.8萬英畝，較上年度的7750萬英畝增長約0.8%，進一步放大了市場利空面。從盤面來看，CBOT大豆承壓一直徘徊于2月低點形成的支撐線上且反彈乏力，未能收復(fù)1月快速回落的失地。CBOT大豆走勢疲弱，這表明油料市場供應(yīng)壓力相對還是比較大的。

與CBOT大豆走勢相比，CBOT豆油走勢出現(xiàn)了分化。當(dāng)前CBOT豆油運行在去年12月底的高點和今年1月底低點區(qū)間的0.38和0.5區(qū)域內(nèi)，并且近期又有沖擊0.5高度的跡象。筆者認為主要有兩個原因：一方面基金增持豆油期貨頭寸。金融危機之后，以銅為代表的重金屬和以白糖代表的農(nóng)產(chǎn)品相繼走出一波牛市行情，反彈幅度均超過金融危機之前高點80%，而大豆反彈幅度僅接近0.38，豆油反彈幅度更是低于大豆成為價值洼地。在大豆供給壓力之下基金更青睞豆油。另一方面市場存在炒作潛在生物能源概念的可能。隨著生物柴油的發(fā)展，油脂能源屬性逐漸增強。據(jù)了解，生物能源的成本在60—70美元/桶。當(dāng)國際原油價格高于70美元/桶時，生物柴油有利可圖。目前，原油已自2月初的70美元/桶上漲至85美元/桶，這對CBOT豆油期價具有提振作用。

國內(nèi)菜油市場供需基本面相對獨立

目前，國內(nèi)菜油市場基本面相對獨立，主要體現(xiàn)在以下3個方面。首先，檢驗檢疫制度嚴格實施限制了油菜籽的進口。據(jù)了解，3月中旬部分地區(qū)進口的油菜籽未能通過國家質(zhì)檢，這顯示國家對進口油菜籽的管理是堅定的，市場預(yù)計今年國內(nèi)油菜籽進口量將下滑近半。在青黃不接之時，進口縮量無疑會對菜油形成支撐。其次，今年國內(nèi)油菜籽減產(chǎn)預(yù)期較強。據(jù)筆者在湖北油菜主產(chǎn)區(qū)的實地考察，由于播種期干旱和種植收益處于劣勢，今年湖北省播種面積較上年下降，同時撒播面積增加，加之前期氣溫長時間維持低溫態(tài)勢，單產(chǎn)難以保證。而綜合西南5省干旱以及長江中下游油菜產(chǎn)區(qū)的相關(guān)信息來看，筆者認為今年我國油菜產(chǎn)量低于1300萬噸的概率偏高。另據(jù)民間機構(gòu)預(yù)估，今年國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量有可能降至900萬噸左右。目前，市場關(guān)于今年油菜籽減產(chǎn)的預(yù)期正在逐漸加強。最后，今年油菜籽托市價格有望提高。3月份國家已出臺了小麥和稻谷的托市收購價，小麥和稻谷托市收購價在上年基礎(chǔ)上有大幅提高。從平衡農(nóng)業(yè)生產(chǎn)收益、鼓勵農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和油菜種植成本角度考慮，今年油菜籽托市價格有望提高。從筆者在湖北主地區(qū)考察的情況來看，農(nóng)民對今年油菜籽價格相對樂觀。當(dāng)前市場普遍預(yù)計，今年油菜籽托市價格在1.95—2.0元/斤?？紤]到可能再度出現(xiàn)搶收現(xiàn)象，油廠認為油菜籽價格“一路走高”的概率偏高，若收購成本控制不好，新產(chǎn)油菜籽價格很容易突破2.0元/斤，那么新季菜油成本將在8500元/噸以上。

操作建議

在國際油脂油料走勢分化，特別是核心油料品種——大豆市場基本面偏空的大背景下，面對國內(nèi)豆油出現(xiàn)的上漲勢頭以及技術(shù)上所呈現(xiàn)的強勢，在菜油未出現(xiàn)明顯跟漲的情況下，投資者是否需要追漲菜油期貨？

從菜油期貨上市近3年多的走勢來看，對菜油的的研判是需要放置于食用油整體環(huán)境之中的。目前，豆油主力1009合約的走勢無疑最為耀眼，不僅彌補了前期下跌缺口還突破了“雙頭”形態(tài)的頸線位7680元/噸一線的壓力，而菜油還在做箱體整理。從過去一年中油脂市場的反彈走勢來看，通常是由豆油或棕櫚油率先完成，而技術(shù)突破信號往往是由菜油發(fā)出并確認的。如果我們要得到油脂整體再次上行突破的判斷，是需要由菜油發(fā)出信號。因此，在豆油已經(jīng)完成上漲后，我們預(yù)期菜油也將發(fā)出信號，我們就可以在尋找機會做多菜油并等待其發(fā)出突破信號。在當(dāng)前箱體區(qū)間里，即使菜油不發(fā)出突破信號，即便油脂市場不會出現(xiàn)一波行情，成本支撐下的菜油也將為我們提供足夠的出局機會。一旦菜油發(fā)出確認信號，上漲空間打開，目標(biāo)有望指向前期高點。