近期，滬鋁在16500—17000元/噸之間維持區(qū)間振蕩，而倫鋁充分發(fā)力上沖，一度逼近2400美元/噸，致使短期內(nèi)期鋁倫滬價(jià)差擴(kuò)大。筆者認(rèn)為，近期國際現(xiàn)貨鋁供應(yīng)偏緊而國內(nèi)鋁錠消費(fèi)剛剛啟動(dòng)是致使當(dāng)前倫滬期鋁價(jià)差擴(kuò)大的主要原因。后市隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)鋁錠消費(fèi)將得到有效釋放，會(huì)推動(dòng)滬鋁價(jià)格出現(xiàn)一波走高行情，但4月上旬國內(nèi)鋁消費(fèi)旺季剛剛啟動(dòng)，加之近期央行頻繁加大央票發(fā)行量對(duì)市場貨幣寬松流動(dòng)造成沖擊，短期內(nèi)滬鋁仍將維持區(qū)間振蕩格局。

一、央行重啟3年期央票，貨幣緊縮預(yù)期打壓鋁價(jià)走高

4月8日，央行在公開市場同時(shí)發(fā)行2010年第26期和第27期央行票據(jù)，發(fā)行總額達(dá)900億元，其中包括150億元的3年期央票，這是自2008年6月26日以來兩年內(nèi)3年期央票首次發(fā)行。筆者認(rèn)為，3年期央票重啟意味著監(jiān)管部門對(duì)目前過于充裕的流動(dòng)性以及對(duì)信貸投放規(guī)模的擔(dān)憂，希望通過公開市場調(diào)控流動(dòng)性和抑制銀行放貸，從而實(shí)現(xiàn)減弱部分通脹預(yù)期的目的。對(duì)于期貨市場而言，貨幣政策的緊縮預(yù)期給有色金屬期價(jià)造成沖擊。

隨著經(jīng)濟(jì)通脹苗頭的顯露以及央行在公開市場上的操作力度加強(qiáng)，市場貨幣緊縮信號(hào)愈發(fā)明顯，抵消了投資者對(duì)消費(fèi)回暖帶動(dòng)價(jià)格提升的信心，致使短期內(nèi)滬鋁上升動(dòng)能匱乏，期價(jià)陷入振蕩整理。

二、倫鋁大量融資倉單到期，現(xiàn)貨市場供應(yīng)充沛

2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，大量的鋁錠在倉庫中積壓，不少貿(mào)易商或生產(chǎn)商出現(xiàn)資金鏈斷裂問題，但那時(shí)低價(jià)出售將造成嚴(yán)重?fù)p失，部分貿(mào)易商在期貨市場上選擇倉單融資，將注冊(cè)倉單抵押給銀行，獲取貸款，緩解資金緊張問題。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，LME近460萬的鋁庫存中有近70%庫存屬于套利單和融資質(zhì)押倉單，而質(zhì)押融資的倫鋁倉單大部分將于2010年5月份到期。目前，距離5月份質(zhì)押倉單的到期時(shí)間相距無幾，當(dāng)這部分倉單到期后，無論是銀行回收或是貿(mào)易商套現(xiàn)，資金都將對(duì)現(xiàn)貨市場造成較大沖擊，使現(xiàn)貨市場供應(yīng)充沛。

進(jìn)入3月以后，由于歐美國家建筑開工率回暖，鋁消費(fèi)量放大，造成國際鋁錠現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊，而這部分融資質(zhì)押倉單的到期將有效的緩解歐美地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊狀態(tài)，甚至市場將重新回歸至供大于求的局面。

從期貨角度而言，歐美地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)的預(yù)期充足將暫緩倫鋁期價(jià)上漲步伐，從而在倫鋁后市振蕩整理的過程中隨著國內(nèi)滬鋁期價(jià)的振蕩走高逐步扭轉(zhuǎn)國內(nèi)外期鋁價(jià)差過大的局面，使內(nèi)外盤鋁價(jià)維持在一個(gè)相對(duì)均衡狀態(tài)。

三、期貨盤面上，滬鋁箱體振蕩格局明顯

期貨盤面上，春節(jié)過后近兩個(gè)月的時(shí)間滬鋁未出現(xiàn)一波連續(xù)漲勢，期價(jià)以振蕩的方式緩慢運(yùn)行形成一個(gè)規(guī)則的矩形振蕩箱體。從技術(shù)角度而言，滬鋁期價(jià)目前處于振蕩箱體中部，期價(jià)波動(dòng)范圍不大，仍處在以時(shí)間換取空間的過程中，期價(jià)振蕩格局明顯。指標(biāo)上，MACD長時(shí)間徘徊于0軸附近，多空力量均衡導(dǎo)致盤面均線粘合符合當(dāng)前振蕩整理推斷。筆者認(rèn)為，結(jié)合“K”線形態(tài)以及指標(biāo)位置，近期滬鋁仍將以振蕩為主。

近期，滬鋁受央行頻出貨幣緊縮“重拳”以及遲遲未能有效放大的消費(fèi)端影響，期價(jià)陷入振蕩整理格局，且短期內(nèi)這一格局將進(jìn)一步延續(xù)。但隨著時(shí)間的推移，貨幣緊縮題材的炒作過后以及鋁錠現(xiàn)貨消費(fèi)端的有效放大，滬鋁期價(jià)會(huì)緩慢走出振蕩選擇向上突破。