8月21日，國內(nèi)商品期貨多數(shù)收跌，黑色系表現(xiàn)萎靡，鐵礦石重挫逾4%，焦炭、螺紋鋼跌逾1%；能化板塊表現(xiàn)亦不佳，甲醇跌近3%，橡膠跌近2%，PTA、燃油、塑料、聚丙烯跌逾1%，但瀝青逆市漲逾3%；農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，雞蛋、玉米、菜粕漲逾1%；有色分化，滬鉛漲近2%，滬鋅、滬銅走跌。

基差修復(fù)邏輯失靈 鐵礦石前路幾何？

消費(fèi)端，連續(xù)2個(gè)月的累庫之后，成材庫存大幅高于近年同期水平，鋼材價(jià)格受到壓制，鋼廠利潤承壓。疊加國慶前工地停工與房地產(chǎn)預(yù)期下滑，部分鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)檢修，對原材料采購保持隨用隨采的策略，鐵礦石疏港量大幅下降。

庫存方面，鐵礦石港口庫存連續(xù)10周低于1.2億噸，為2017年以來的相對低位。但是，目前的庫存狀況已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)新的平衡點(diǎn)，并不能反映供給增強(qiáng)或者是需求強(qiáng)勁，跟之前全球強(qiáng)勢供給時(shí)期的庫存沒有太大的可比性。故而，港口庫存低位小幅增加亦能引發(fā)市場悲觀情緒升溫。

鐵礦石目前供需邏輯已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)變，市場預(yù)期較為悲觀，期貨向現(xiàn)貨修復(fù)基差的邏輯失效，現(xiàn)貨跟跌期價(jià)的狀況比較普遍。短期鐵礦已經(jīng)尋求年線支撐，后市重點(diǎn)關(guān)注鋼材下游需求是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的情況，如若需求端好轉(zhuǎn)，鐵礦石將受到一定提振，否則供強(qiáng)需弱的格局將延續(xù)。

瀝青以震蕩偏多思路看待

供給端：根據(jù)最新數(shù)據(jù)6月份全國瀝青產(chǎn)量在前期瀝青價(jià)格高企的刺激下，達(dá)到了449萬噸，同比增長了31.4%，產(chǎn)量大幅增長。根據(jù)路透到港統(tǒng)計(jì)，9月國內(nèi)不缺原料。但是10月份目前看船期還沒有什么發(fā)貨，10月之后可能面臨原料風(fēng)險(xiǎn)，加上傳統(tǒng)馬瑞原油有斷供的風(fēng)險(xiǎn)。

庫存方面：截止7月25日，國內(nèi)瀝青庫存率降低至37.10%，比去年同期水平下降了超過6個(gè)百分點(diǎn)。開工率方面來看，國內(nèi)煉廠開工率在40%上下震蕩，從月初的41.6%微幅下降到了7月25日的40.1%。現(xiàn)貨方面，華東和華南地區(qū)的中石化煉廠今日分別提價(jià)20元和50元。

需求端：隨著南方雨水天氣的結(jié)束，道路施工和基建項(xiàng)目的開工，瀝青貿(mào)易商拿貨的意愿將會(huì)逐步增強(qiáng)，進(jìn)一步帶動(dòng)瀝青需求的增加。

綜合來看，七月瀝青產(chǎn)量出現(xiàn)逆季節(jié)性環(huán)下降、庫存也環(huán)比下降，鑒于中石化超預(yù)期減產(chǎn)仍將延續(xù)，煉廠利潤高位對開工的大幅拉升出現(xiàn)概率較低，后期庫存不斷去化是大概率事件，委內(nèi)瑞拉制裁事件繼續(xù)發(fā)酵，原料大供幾率大增，對瀝青期價(jià)有望帶來強(qiáng)力支撐。