國際原油價格自2月初觸及70美元/桶的低點(diǎn)以來一路上漲，最近幾個交易日已經(jīng)連續(xù)突破17個月高點(diǎn)83.95美元/桶和重要整數(shù)關(guān)口85美元/桶。借宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的東風(fēng)，原油價格后期仍有一定上潛力。

上海燃料油期貨連續(xù)一個月保持橫盤整理走勢，雖然近期價格小幅上漲，但每日交易波動嚴(yán)重不足，持倉總量處于2008年金融危機(jī)以來的最低水平。在新加坡市場的拖累下，估計滬燃料油在未來至少一個月內(nèi)的表現(xiàn)都將滯后于原油，但會在原油價格高企和國內(nèi)成品油調(diào)價機(jī)制的支撐下保持盤升格局。

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展勢頭旺盛

近期美國公布布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然在復(fù)蘇軌道之中，但中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力和歐元區(qū)希臘等國的債務(wù)問題令市場憂慮。隨著希臘問題解決方案的逐步推進(jìn)，4月份全球宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持當(dāng)前態(tài)勢，發(fā)達(dá)國家穩(wěn)步復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展勢頭旺盛。

OPEC維持產(chǎn)量支撐油價

根據(jù)IEA的最新報告，2月份全球石油產(chǎn)量增加865千桶/天至84.69百萬桶/天，其中大部分增產(chǎn)由加拿大、美國、英國、中國、巴西和哈薩克斯坦等非OPEC國家完成，OPEC僅僅貢獻(xiàn)了其中200千桶/天。

自從2008年年底減產(chǎn)以來，OPEC的剩余產(chǎn)能一直保持高位。2010年前兩個月，OPEC產(chǎn)量僅僅比2009年同期增加1.14百萬桶/天，至34.27百萬桶/天。從OPEC近期的會議發(fā)言以及供需預(yù)測可以看出，OPEC對于目前的油價水平以及其自身的產(chǎn)量和財政狀況比較滿意，并傾向于通過維持產(chǎn)量，將原油價格保持在75美元/桶的水平之上。

原油易漲難跌，但上升空間有限

二季度為世界石油需求傳統(tǒng)淡季，擁有主動權(quán)的OPEC態(tài)度至關(guān)重要，近期多個OPEC國家官員表示75—80美元的原油價格是令人滿意的，加上過去幾個月以來OPEC的實(shí)際產(chǎn)出行動，預(yù)計OPEC將繼續(xù)通過維持產(chǎn)量將油價控制在75美元以上的水平。

但是，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在較大的不確定性，依然居高不下的庫存也表明，石油需求仍沒有明顯增加，基本面因素決定了油價持續(xù)走高的概率不大。原油價格在4月將繼續(xù)保持在75美元水平之上，而美元、投機(jī)資本等外部因素可能會導(dǎo)致短期價格沖上85美元，但漲勢是否能持續(xù)還得看OPEC對于過高原油價格的態(tài)度。我們預(yù)計二季度油價可能在90—95美元/桶，年內(nèi)100美元/桶，將是比較合理的目標(biāo)價位。

套利船貨繼續(xù)打壓國際燃料油市場人氣

3月以來，西方運(yùn)抵的套利船貨過剩，一直打壓燃料油市場人氣。4月從西方運(yùn)往東亞的船貨升至420萬—430萬噸，為五年高位。3月時運(yùn)抵330萬—340萬噸，亦為五個月來高位。船供油是唯一亮點(diǎn)，新加坡船供燃料油2月環(huán)比創(chuàng)下10%以上的漲幅。新加坡燃料油庫存近期以來持續(xù)增長，4月份大量套利船貨進(jìn)入，可能導(dǎo)致庫存進(jìn)一步增長。因此，國際燃料油市場將在未來至少一個月的時間內(nèi)繼續(xù)受到套利船貨壓制，保持低迷。

國內(nèi)燃料油需求平淡，凈進(jìn)口同比下降

國際原油期貨高位盤整及國內(nèi)成品油或?qū)⒄{(diào)價的預(yù)期提振了國內(nèi)燃料油市場，盡管國內(nèi)大部分地區(qū)需求平淡，燃油價格仍穩(wěn)步上揚(yáng)。近期渣油及非標(biāo)油價格持續(xù)上漲令廣東小煉廠理論煉油虧損持續(xù)減輕并接近“扭虧為盈”臨界點(diǎn)，預(yù)計后期煉廠裝置整體開工率會繼續(xù)上升，但山東地區(qū)因集中檢修，裝置開工率或?qū)⒊掷m(xù)下滑。

海關(guān)總署3月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年2月，中國5—7號燃料油進(jìn)口量達(dá)110萬噸，金額為5.4億美元。燃料油凈進(jìn)口量保持了回升的態(tài)勢，但仍然低于往年的平均水平，這表明國內(nèi)燃料油需求在逐步萎縮，也間接造成了國際燃料油市場的需求不足。

滬燃油持續(xù)盤升，但波動不足

由于原油期貨持續(xù)在80美元上下振蕩，而且國內(nèi)成品油調(diào)價傳聞又起，燃料油期貨得到有力支撐。燃料油期貨在未來一段時間將繼續(xù)受到國際燃料油市場的拖累，而國內(nèi)市場將表現(xiàn)平穩(wěn)，因此，原油價格將對滬燃油市場起到最終的決定性作用。由于原油價格易漲難跌但上漲空間有限，國內(nèi)燃料油需求也并不旺盛，難以激起資金追捧，因此，我們預(yù)計上海燃料油期貨將延續(xù)盤升格局，價格仍將窄幅波動。