全球經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，在美元重陷振蕩和下游需求繼續(xù)回升的情況下，PTA有望向上突破前期高點8800元關(guān)口。

全球經(jīng)濟進一步復(fù)蘇，美元短期陷入振蕩

從世界各主要經(jīng)濟體近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟進一步復(fù)蘇，美國的復(fù)蘇步伐仍明顯快于其他主要發(fā)達經(jīng)濟體。工業(yè)產(chǎn)出延續(xù)回暖態(tài)勢，各主要經(jīng)濟體PMI指數(shù)連續(xù)數(shù)月位于50點的臨界水平之上，其中美國3月份的PMI指數(shù)已逼近60。消費穩(wěn)中有升，其中美國零售銷售同比已連續(xù)兩月正增長，歐元區(qū)以及日本的零售銷售也基本保持穩(wěn)定。

美元短期內(nèi)陷入振蕩，給油價上行提供了相對較好的時機，雖然美元中期內(nèi)仍將維持強勢。從技術(shù)面看，近期美元指數(shù)將延續(xù)80—82點區(qū)間的振蕩走勢，但美聯(lián)儲加息預(yù)期依舊強烈以及歐元區(qū)債務(wù)危機仍難以完全擺脫是美元中期內(nèi)繼續(xù)上行的動力。

全球石油需求恢復(fù)明顯，美國高位庫存有望回落

三大國際能源機構(gòu)最新的月度報告顯示，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將推動2010年全球石油需求大幅上升。EIA將2010年全球石油需求日均增幅預(yù)估上調(diào)27萬桶至150萬桶，全球石油需求預(yù)計為日均8551萬桶，并預(yù)計美國2010年石油日需求將增長20萬桶至1889萬桶。IEA預(yù)計今年全球石油日需求將比去年增長157萬桶，并預(yù)計新興市場需求增長強勁，特別是亞洲，但OECD國家需求預(yù)計仍舊疲弱。OPEC預(yù)計2010年全球石油需求將明顯增加，上調(diào)2010年全球日需求量88萬桶，高于此前預(yù)期的81萬桶。筆者認為，由于全球剩余產(chǎn)能依舊充裕，預(yù)計年內(nèi)不會出現(xiàn)供應(yīng)短缺的情況，整體上將維持基本平衡。

整體上看，美國原油庫存自今年年初以來一直持續(xù)攀升，表明實際需求并未見明顯好轉(zhuǎn)，居高不下的油品庫存仍是制約當(dāng)前油價上漲的主要因素。不過，在第二季度，隨著夏季駕駛高峰到來，汽油的需求將有明顯增加，原油庫存或?qū)⒃?月份左右從高位回落。

從最近一段時間CFTC公布的原油期貨持倉情況來看，投機基金凈多持倉保持在10萬手以上，總體上處于歷史較高水平。投機基金多頭在3月份有積極入場的跡象，伴隨第二季度需求高峰的到來，投機基金凈多持倉恐將繼續(xù)攀升。

PX上漲空間有限，PTA成本支撐不足

經(jīng)過2009年P(guān)X產(chǎn)能的集中釋放之后，PX價格上漲的空間已明顯縮小。目前市場預(yù)估2010年國內(nèi)PX產(chǎn)能將達到近1000萬噸，對市場仍將是巨大的壓力。但是，從PX廠商生產(chǎn)盈虧情況來看，目前生產(chǎn)廠商的利潤已大幅縮水至不足50美元/噸，即使原油價格下滑，PX價格下跌的空間也不會很大，預(yù)計PX價格的支撐位在950—1000美元，阻力位在1100美元。

據(jù)目前的PX價格測算，PTA的生產(chǎn)成本在6600元/噸，而目前PTA現(xiàn)貨價格為8130元/噸，PTA的成本支撐明顯不足。PTA生產(chǎn)利潤高達1500元/噸，PTA生產(chǎn)利潤高企恐將制約其上行空間。

下游需求有望繼續(xù)回升，短期面臨庫存壓力

今年前兩個月，紡織品服裝累計出口額同比增長29%，其中，紡織品、服裝累計出口增速分別為39.43%和23.71%。紡織品出口增速已經(jīng)持續(xù)5個月快于服裝的增長速度，紡織品出口量已經(jīng)恢復(fù)到2008年同期水平，表明隨著國際需求的逐步好轉(zhuǎn)，國內(nèi)紡織企業(yè)開工率進一步回升，紡織業(yè)景氣度開始回升。國內(nèi)紡織品服裝出口產(chǎn)品價格未來有望繼續(xù)上漲，上游成本推動以及全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)形成的需求拉動為國內(nèi)紡織服裝出口價格上漲提供了條件。總的來看，二季度紡織服裝出口將繼續(xù)保持增長，內(nèi)銷市場也將繼續(xù)保持增長，目前面臨的主要風(fēng)險仍是有所抬頭的貿(mào)易保護主義。

今年以來，聚酯價格維持振蕩，但仍處于去年以來的高位水平，表明聚酯業(yè)向下游紡織業(yè)的成本傳導(dǎo)仍比較通暢。另外，聚酯負荷維持穩(wěn)定，江浙織機負荷則大幅攀升至78%的相對高位，表明下游需求有繼續(xù)回升的跡象。短期內(nèi)面臨的壓力主要來自于聚酯相對較高的庫存，目前聚酯工廠庫存特別是長絲庫存仍在20天以上，庫存壓力較大。

PTA突破可期

全球經(jīng)濟繼續(xù)保持復(fù)蘇勢頭，二季度是美國汽油消費的旺季，原油庫存將有望從高位回落，從而推動原油價格走高。二季度同時也是聚酯和紡織業(yè)的銷售旺季，因此在原油突破上行的情況下，PTA很可能形成沖高走勢，沖高的幅度取決于原油上漲的幅度和下游需求的強度，估計PTA（1009合約）向上突破前期高點8800元關(guān)口應(yīng)該只是時間問題。操作建議：前期多單繼續(xù)持有。