3月31日,美國農(nóng)業(yè)部的季度報告顯示,截至3月1日,當(dāng)季美豆庫存量為12.7億蒲式耳,低于上年同期的13.02億蒲式耳;預(yù)計2010年美國大豆種植面積為7809.8萬英畝,高于去年的7750萬英畝。偏緊的現(xiàn)貨庫存以及擴(kuò)大的種植面積,將給CBOT大豆近遠(yuǎn)期合約帶來不同的價格反應(yīng),近遠(yuǎn)期合約間的套利機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)。

　　由于近幾年來中國大豆采購量增長速度很快,美國大豆的出口量近幾年來迭創(chuàng)新高,美國庫存大豆的有效供給持續(xù)下降。以3月份季報中的現(xiàn)貨庫存量與3月份月報預(yù)計的總使用量之比為基準(zhǔn)測算,2010年當(dāng)期的庫存消費比為38.23%（庫存12.7億蒲、總使用量33.22億蒲）,這是2006年當(dāng)期庫存消費比達(dá)到階段性峰值60%之后連續(xù)四年下降,這也是2004年以來同期的最低水平?，F(xiàn)貨庫存量的減少以及庫存消費比的下降,令2010年美國陳豆的庫存供給量將面臨過去幾年來最為緊張的程度,近期合約相對逞強(qiáng)就成為可能。

　　季報預(yù)計,2010年美國大豆的播種面積為7809.8萬英畝,這是2008年以來美國大豆播種面積連續(xù)三年創(chuàng)出歷史最高水平。擴(kuò)大的大豆播種面積,預(yù)示了新季大豆的產(chǎn)量有望再攀新高,反映新季大豆市場價格的遠(yuǎn)期11月和次年1月合約的市場價格將會承受較大的壓力,遠(yuǎn)期合約將相對疲弱。

　　從2009年的市場表現(xiàn)看,2009年3月的季報和月報數(shù)據(jù)顯示,截至到當(dāng)年3月1日的庫存量為13.02億蒲式耳、當(dāng)期庫存消費比為43.56%,均為2005年之后的最低水平;同時,2009年美豆的播種面積在當(dāng)年也是創(chuàng)歷史最高水平。這樣的基本面令CBOT近期與遠(yuǎn)期合約間的價差持續(xù)擴(kuò)大,7月與11月間的價差由2009年4月初的59美分/蒲式耳擴(kuò)大到2009年7月初243美分/蒲式耳,8月與1月間的價差由2009年4月初的35美分/蒲式耳擴(kuò)大到2009年8月初140美分/蒲式耳。2010年,CBOT市場陳豆庫存較上年更為緊張,而新季大豆的播種面積又較上年更大,可以預(yù)料,2010年4月到8月間,CBOT大豆市場近遠(yuǎn)期合約間的價差也將會出現(xiàn)較大波動。CBOT大豆市場買近拋遠(yuǎn)的跨期套利機(jī)會已經(jīng)來臨。

　　從基本面上看,由于本年度南美大豆增產(chǎn)幅度較大,而當(dāng)?shù)卦诘缆?、港口及倉儲等基礎(chǔ)設(shè)施上又相對匱乏,隨著大豆收獲上市高峰期的日益臨近,流通環(huán)節(jié)呈現(xiàn)的問題將會日益尖銳。由于美國大豆庫存量較低,緩沖能力非常薄弱,一旦南美大豆出口進(jìn)度受到不利影響,或者新季大豆在生產(chǎn)期間出現(xiàn)不利作物生長的問題,那么CBOT大豆價格波動將會非常劇烈,其中尤以近期合約為甚。

　　上述套利需提防的潛在風(fēng)險就是,3月31日季報所公布的播種面積是意向性的預(yù)測數(shù)據(jù),6月30日農(nóng)業(yè)部還將公布來自農(nóng)場實地調(diào)研后所得數(shù)據(jù),屆時的數(shù)據(jù)與此次數(shù)據(jù)有可能會有偏差。