全球?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)基金降息的預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)31日如外界預(yù)期宣布下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的聯(lián)邦基金利率，這是自2008年12月以來美國聯(lián)邦基金的首次下調(diào)。聯(lián)邦基金利率當(dāng)前目標(biāo)區(qū)間為2.25%至2.50%。

美聯(lián)儲(chǔ)上一次將利率調(diào)回2.00%還是在2008年4月，理由是美國經(jīng)濟(jì)增長仍然疲軟，勞動(dòng)力市場環(huán)境進(jìn)一步惡化，制造業(yè)活動(dòng)放緩。這一次，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示降息是為應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)急劇放緩帶來的風(fēng)險(xiǎn)（類似于1995-1996年的情況）。除了25個(gè)基點(diǎn)的降息外，市場還將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)示意進(jìn)一步降息空間的鴿派聲明。此外，市場將觀察美聯(lián)儲(chǔ)是否在9月前結(jié)束其資產(chǎn)負(fù)債表削減/量化緊縮計(jì)劃。

美聯(lián)儲(chǔ)傾向鴿派原因與新加坡經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)

當(dāng)前貿(mào)易環(huán)境變化所帶來的經(jīng)濟(jì)不確定性，在很大程度上是美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于鴿派立場的原因之一，這對新加坡以貿(mào)易為導(dǎo)向的行業(yè)來說是一個(gè)非常利好的消息。

正如7月中旬美聯(lián)儲(chǔ)主席在向國會(huì)提交的半年度貨幣政策報(bào)告中表示，采取鴿派立場的理由是全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，“尤其是在制造業(yè)和貿(mào)易相關(guān)行業(yè)”。星展集團(tuán)控股在其2019財(cái)年第二季度的業(yè)績報(bào)告中傳達(dá)了一些經(jīng)濟(jì)不確定性，包括集團(tuán)準(zhǔn)備金的適度增加，以及在“經(jīng)濟(jì)不確定性和地緣政治緊張不斷加劇”的背景下預(yù)期信貸損失的增加。

該集團(tuán)面臨的經(jīng)濟(jì)不確定性，在整個(gè)亞太區(qū)也同樣存在，是美聯(lián)儲(chǔ)基金利率預(yù)期下調(diào)的關(guān)鍵動(dòng)力。

新加坡的政策旨在促進(jìn)增長的同時(shí)大力提升公平性

在7月這一多事之秋，國際貨幣基金組織也公布了其與新加坡的雙邊討論年度報(bào)告。報(bào)告強(qiáng)調(diào)：

新加坡的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值在過去20年中增加了一倍以上，自2008/2009年以來，收入均衡性也一直在提高；

政策旨在促進(jìn)增長，同時(shí)更大程度地提升公平性；

新加坡作為一個(gè)高度開放的經(jīng)濟(jì)體和重要的金融中心，深受亞太地區(qū)和世界其他地區(qū)發(fā)展的影響。

國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，新加坡的經(jīng)濟(jì)增長將在2019年降至2.0%，低于中期預(yù)估的2.5%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將成為新加坡經(jīng)濟(jì)增長一個(gè)日益重要的驅(qū)動(dòng)力。

在風(fēng)險(xiǎn)方面，報(bào)告重申，作為一個(gè)金融和貿(mào)易中心，新加坡尤其面臨著全球金融環(huán)境收緊、持續(xù)貿(mào)易緊張局勢升級和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)。包括全球金融環(huán)境急劇收緊、保護(hù)主義抬頭和多邊主義倒退，以及全球經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期在內(nèi)的三大外部風(fēng)險(xiǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)在即將到來的會(huì)議上采取預(yù)期鴿派立場的動(dòng)因相重疊。

與此同時(shí)，在新加坡國內(nèi)方面，根據(jù)今年早些時(shí)候的類似報(bào)告，國際貨幣基金組織評估，相比于澳大利亞的中低風(fēng)險(xiǎn)可能性和香港的中等風(fēng)險(xiǎn)可能性而言，新加坡房地產(chǎn)價(jià)格無序調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)可能性偏低。

多元化的股票市場提供更多的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)選擇

新加坡股市高度多元化，今年成交額最多的200只股票來自20多個(gè)不同的板塊或行業(yè)。在這200只股票中，股票數(shù)量最多的兩個(gè)板塊分別是房地產(chǎn)類股票（或信托）和制造業(yè)相關(guān)股票。按2019年上半年的成交額計(jì)算，這兩只股票板塊合計(jì)占這200只最活躍股票的2/5（40%）以上。

構(gòu)成這兩大板塊股票的年初迄今平均總回報(bào)率跑贏海峽時(shí)報(bào)指數(shù)2019年迄今11.8%的總回報(bào)率。然而，除了美聯(lián)儲(chǔ)下一步將采取降息（繼連續(xù)九次加息之后）的預(yù)期外，由于正在進(jìn)行的全球貿(mào)易談判導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)不確定性，制造業(yè)股票的平均波幅達(dá)到房地產(chǎn)類股票的兩倍。

海峽時(shí)報(bào)指數(shù)、成交量最大制造業(yè)和房地產(chǎn)類股票2019年迄今總回報(bào)率

來源：股票數(shù)據(jù)和彭博（數(shù)據(jù)截至2019年7月29日）。整體來看，這兩類股票的平均表現(xiàn)均強(qiáng)于海峽時(shí)報(bào)指數(shù)，該指數(shù)2019年迄今的總回報(bào)率為11.8%。

通過對新加坡、亞太地區(qū)和全球的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這兩個(gè)板塊的股票都展現(xiàn)出良好的多元化。然而，這兩種不同的股票類型保持著不同的風(fēng)險(xiǎn)狀況，例如：

無論是7月迄今還是2019年迄今，相比于59只房地產(chǎn)類股票，24只制造業(yè)相關(guān)股票的波動(dòng)幅度較大，且回報(bào)一致性較低；

同時(shí)，7月迄今表現(xiàn)最佳的制造業(yè)股票永科的總回報(bào)率為16.5%，是同期表現(xiàn)最佳的房地產(chǎn)類股票華聯(lián)商業(yè)信托（增長了7.9%）的兩倍；

2019年迄今也呈現(xiàn)出類似的趨勢，制造業(yè)股票表現(xiàn)最佳的福根集團(tuán)總回報(bào)率為79.7%，而房地產(chǎn)類股票表現(xiàn)最佳的騰飛酒店信托總回報(bào)率為41.2%；

24只制造業(yè)股票12個(gè)月的平均歷史波動(dòng)率為48%，而59只房地產(chǎn)類股票的波動(dòng)率為19%。

2019年迄今，59只房地產(chǎn)類股票的平均總回報(bào)率為17.9%，其中只有兩只股票出現(xiàn)下跌。房地產(chǎn)投資信托（REITs）一直是決定房地產(chǎn)類股票表現(xiàn)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，2019年迄今，iEdge S-REITs指數(shù)的總回報(bào)率為21.9%。分析人士將這一優(yōu)勢歸因于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避環(huán)境（由于貿(mào)易緊張）下流入REITs的防御資金流，以及對聯(lián)邦基金利率下調(diào)不斷增長的預(yù)期。REIT板塊也在不斷擴(kuò)大，最近，第三只美國寫字樓REIT（Prime美國房地產(chǎn)投資信托）在新交所上市。

相比之下，2019年迄今，24只制造業(yè)股票的平均總回報(bào)率為20.8%，其中有5只股票下跌。

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