進(jìn)入2010年以來，美元指數(shù)走出一波凌厲的升勢(shì)，由年初的78點(diǎn)附近一路攀升至3月末的81點(diǎn)，升幅近4%。在此期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，而歐元區(qū)部分國(guó)家則深陷債務(wù)泥潭，美聯(lián)儲(chǔ)將領(lǐng)先歐洲及日本央行加息的預(yù)期提振美元不斷走高。

在美元持續(xù)走強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，國(guó)際金價(jià)呈現(xiàn)高位寬幅振蕩的格局。紐約黃金波動(dòng)區(qū)間維持在1050-1150美元之間，美元的上漲壓制了黃金上行的動(dòng)能，不過歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之后所帶來的潛在通脹威脅支撐了黃金價(jià)格。二季度，黃金消費(fèi)步入淡季，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)，通脹的威脅也日益凸顯，黃金基本面上仍舊多空交織，預(yù)期國(guó)際金價(jià)仍將維持高位寬幅振蕩的格局。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，貨幣政策開始收緊

美國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)持續(xù)向好，而且就業(yè)情況也出現(xiàn)觸底的跡象，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期正逐漸升溫。2月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布提高貼現(xiàn)率25個(gè)基點(diǎn)。筆者認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在著較多不穩(wěn)定因素，且經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)仍需較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證，加息最早也要等到下半年才有可能開始實(shí)施。

不過，總體來說，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度要好于歐洲及日本等其他經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲(chǔ)升息的時(shí)間將早于歐洲央行和日本央行。

歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍將是二季度焦點(diǎn)所在

2010年第一季度，全球金融市場(chǎng)上最為重大的事件可能就是“歐盟五國(guó)PIIGS”（葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙）的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，希臘首先是在3月初宣布了一項(xiàng)高達(dá)48億歐元的額外削減赤字計(jì)劃，以確保達(dá)到削減赤字4個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)。隨后在3月份的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上，各國(guó)就援助希臘達(dá)成了共識(shí)，歐元區(qū)各國(guó)將聯(lián)合IMF共同援助希臘，使得愈演愈烈的希臘債務(wù)危機(jī)暫時(shí)得到緩解。

但希臘希臘問題折射出市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)政治結(jié)構(gòu)的一體化與缺失的貨幣政策的重新思考，并進(jìn)一步令市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑。因此，歐元在短期內(nèi)仍將難以扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)的格局，而美元將繼續(xù)受益保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，這對(duì)金價(jià)是不利的。

黃金投資需求略有縮減

在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，由于通脹并未隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而到來，黃金的投資需求較2009年有所減緩。全球最大的黃金ETF（SPDR Gold Shares）一季度末持有黃金量為1129.82噸，較去年末持倉(cāng)量下降2.8噸，不過3月份以來卻呈現(xiàn)增倉(cāng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)美國(guó)CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至3月30日紐約商品交易所黃金期貨投機(jī)類凈多頭為173766手，較2009年年末的23萬(wàn)余手的水平下降了24.6%之多，最近三周更是呈現(xiàn)大幅下滑的態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，股市以及其他大宗商品回報(bào)率均好于黃金，黃金投資需求的恢復(fù)尚有待通脹威脅的回升。但總體來說，主要發(fā)達(dá)國(guó)家目前通脹的威脅并不明顯，且隨著各國(guó)“退出”政策的逐漸實(shí)施，通脹在短期內(nèi)不會(huì)成為金融市場(chǎng)的主要矛盾。因此，黃金在短期內(nèi)也不會(huì)受到明顯的通脹因素的支撐。

由于最近公布的美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了16.2萬(wàn)人，創(chuàng)2007年3月份以來的最大增幅，失業(yè)率維持在9.7%，進(jìn)一步印證了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的觀點(diǎn)。因此，市場(chǎng)對(duì)即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要關(guān)于收緊貨幣政策的預(yù)期升溫，黃金的反彈或?qū)⑹艿綁褐啤?/P>

中期來看，一方面美元走強(qiáng)和政策緊縮將會(huì)壓制黃金價(jià)格，另一方面，如果金價(jià)跌向1050美元下方，預(yù)計(jì)會(huì)有大量買盤介入，黃金向下的空間應(yīng)該是有限的。

因此對(duì)于上有壓制、下有支撐的黃金來說，暫時(shí)仍難以擺脫區(qū)間振蕩的命運(yùn)，振蕩區(qū)間1050—1150美元，上半年強(qiáng)勢(shì)突破振蕩區(qū)間的可能性較低。