滬鋼近期高位盤整。隨著現(xiàn)貨價(jià)格逐漸抬高，螺紋鋼的期現(xiàn)價(jià)差不斷縮小，針對(duì)目前現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)勁而期貨相對(duì)弱勢(shì)的局面，筆者認(rèn)為，螺紋鋼期價(jià)仍有較大的上升空間。

成本上移已成定局，鋼價(jià)具備較強(qiáng)支撐

日前，日本各大鋼鐵公司與世界礦業(yè)巨頭巴西淡水河谷公司達(dá)成本年度鐵礦石進(jìn)口價(jià)格為每噸110美元，約為2009年的兩倍，據(jù)悉，日本各大鋼鐵公司從今年4月份開(kāi)始按新的價(jià)格交易。日方與另兩家世界礦業(yè)巨頭的鐵礦石談判價(jià)格可能也維持在每噸110美元的水平。此外，日本鋼鐵廠商和鐵礦石供貨商在協(xié)議價(jià)格期限從1年縮短為3個(gè)月的問(wèn)題上也基本達(dá)成了協(xié)議。

全球鐵礦石新結(jié)算年度開(kāi)啟后的第二天，韓國(guó)浦項(xiàng)鋼鐵表示已初步同意4-6月以每噸100-105美元的價(jià)格從巴西淡水河谷進(jìn)口鐵礦石，價(jià)格漲幅在83%-86%。日韓鋼廠先后與力拓以及淡水河谷確定新的鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，并且基本確定廢除鐵礦石年度價(jià)格機(jī)制，引入季度定價(jià)體系。

根據(jù)往年規(guī)律，中國(guó)很可能被動(dòng)跟隨日本接受這個(gè)漲價(jià)幅度，畢竟在未來(lái)一段時(shí)間里鋼價(jià)依舊看漲，鎖定相對(duì)較低的長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格對(duì)于鋼廠有著重要的意義。筆者認(rèn)為，鐵礦石定價(jià)機(jī)制的改變將使得國(guó)內(nèi)鋼廠的煉鋼成本發(fā)生重大的變化，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，鋼價(jià)將獲得較強(qiáng)的成本支撐，三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格很難跌破4300元/噸，并且隨著新價(jià)格礦石使用的逐漸開(kāi)始，鋼價(jià)成本甚至將被抬高到4500元/噸左右。

由于進(jìn)口鐵礦石具有品味高、雜質(zhì)少等優(yōu)點(diǎn)，使得我國(guó)鋼廠使用進(jìn)口礦石的比例逐年提高，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)對(duì)于進(jìn)口鐵礦石的依存度已經(jīng)超過(guò)了60%，進(jìn)口量占到了全球鐵礦石貿(mào)易量的75%左右，此次日韓兩國(guó)先后簽訂接近90%漲幅的季度鐵礦石協(xié)議價(jià)格無(wú)疑將使得我國(guó)鋼廠的煉鋼成本出現(xiàn)大幅度的上移。

有分析認(rèn)為近期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)快速上漲的罪魁禍?zhǔn)资氰F礦石談判帶來(lái)的成本上漲預(yù)期，但筆者認(rèn)為鋼價(jià)上漲的主因還是國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)的快速增長(zhǎng)以及國(guó)外鋼材需求的逐漸恢復(fù)，也就是說(shuō)需求好轉(zhuǎn)是因，成本上漲是果。我國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存近期出現(xiàn)了大幅度的下降，截至上周五，全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量6826萬(wàn)噸，較前一周減少231萬(wàn)噸，反映出我國(guó)對(duì)于進(jìn)口鐵礦石需求旺盛，正是內(nèi)在需求的集中爆發(fā)才使得原材料供不應(yīng)求，給了三大鐵礦石巨頭趁機(jī)大幅上調(diào)協(xié)議礦價(jià)格的機(jī)會(huì)。

下游消費(fèi)逐漸啟動(dòng)，庫(kù)存將持續(xù)下降

國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)多周出現(xiàn)環(huán)比下降，尤其是螺紋鋼等建筑鋼材庫(kù)存下降速度較快，每周減少幅度達(dá)15萬(wàn)噸左右。根據(jù)歷史上建筑鋼材消費(fèi)的季節(jié)性特征，從3月份開(kāi)始一直到6月份左右將是螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存快速減少的階段，主要原因是這段時(shí)間正好是北方冬季結(jié)束以及節(jié)后農(nóng)民工重新返城開(kāi)工的高峰，而2010年的種種特殊因素又造成了3至6月份的全國(guó)建筑鋼材供需較往年更為緊張，主要原因?yàn)橐韵氯c(diǎn)：

第一，2009年由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交火爆，導(dǎo)致了下半年在流動(dòng)性充裕的情況下，大量的商品房新開(kāi)工面積出現(xiàn)，而這些新開(kāi)工面積又受到北方冬季以及春節(jié)臨近等因素影響，施工進(jìn)程不得不被推遲到2010年春節(jié)以后。

第二，政府的大規(guī)模投資對(duì)于基礎(chǔ)建設(shè)的拉動(dòng)在2010年得到持續(xù)，諸如鐵路投資等基建投資的總規(guī)模甚至大幅度超過(guò)2009年，這保證了2010年上半年既有2009年沒(méi)有完工的基建工程繼續(xù)施工，又添加了不少新開(kāi)工的項(xiàng)目，總體基建投資對(duì)于鋼材的需求量較2009年有增無(wú)減。加之大量的保障性住房在2010年集中施工，全國(guó)超過(guò)600萬(wàn)套的保障性住房規(guī)劃將拉動(dòng)建筑鋼材新增需求2000萬(wàn)噸以上。

第三，往年鋼廠在春節(jié)前后開(kāi)工率一般較低，因?yàn)槎拘枨笄宓瓡?huì)使很多鋼廠選擇主動(dòng)減產(chǎn)以避免不必要的虧損，而今年鋼廠在春節(jié)前后卻保持了較高的開(kāi)工率。今年春節(jié)過(guò)后，需求集中爆發(fā)，而供給的彈性遠(yuǎn)小于需求，供需的天平出現(xiàn)了傾斜，加之2010年產(chǎn)能增速落后于需求增速的格局使得庫(kù)存下降明顯，根據(jù)歷史規(guī)律，筆者分析這一現(xiàn)象將一直延續(xù)到6月份左右。

國(guó)外需求快速增加，內(nèi)外價(jià)差導(dǎo)致出口暴增

近期鋼價(jià)快速上漲的一個(gè)重要因素是出口快速增長(zhǎng)。雖然3月份的鋼材出口量數(shù)據(jù)尚未公布，但根據(jù)各鋼廠的出口情況看，3月份的鋼材出口量將出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，并且這種出口量的激增在未來(lái)幾個(gè)月里仍將持續(xù)。從全球粗鋼產(chǎn)能利用數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的粗鋼產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球其他國(guó)家的水平，而粗鋼產(chǎn)能的釋放又需要一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程，這使得我國(guó)鋼材在具備出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)的情況下，將受到發(fā)達(dá)國(guó)家的青睞，至少在這些國(guó)家的粗鋼產(chǎn)能利用率恢復(fù)到正常水平前，這種強(qiáng)勁的需求仍將持續(xù)，并且在全球鋼材需求不斷恢復(fù)的過(guò)程中，全球鋼價(jià)也面臨由需求、成本共同推動(dòng)的上漲風(fēng)險(xiǎn)。

日本的廢鋼價(jià)格與熱軋卷價(jià)格具備很強(qiáng)的領(lǐng)先作用，從上圖中不難發(fā)現(xiàn)，日本廢鋼價(jià)格的變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于熱軋卷板的價(jià)格變化。自2006年至今，每次廢鋼價(jià)格的波動(dòng)均提前于熱軋卷板價(jià)格的波動(dòng)，近期廢鋼價(jià)格上漲明顯，預(yù)示著日本的熱軋卷板價(jià)格很可能迎來(lái)一波凌厲的漲勢(shì)。果真如此，那么我國(guó)與這些國(guó)家的鋼價(jià)差值又將被拉大，在此情況下，要么國(guó)內(nèi)鋼價(jià)馬上跟漲，要么國(guó)內(nèi)鋼材大規(guī)模出口，影響國(guó)內(nèi)鋼材供需的平衡關(guān)系，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋼材供不應(yīng)求。

綜上所述，日韓確定了最新的鐵礦石協(xié)議季度價(jià)格，中國(guó)很可能沿用這個(gè)價(jià)格，那么國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將獲得較強(qiáng)的成本支撐。國(guó)內(nèi)需求的全面啟動(dòng)以及國(guó)外消費(fèi)增加的慣性將使得國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存在未來(lái)一段時(shí)間里持續(xù)減少，這種局面可能會(huì)維持到6月份左右，操作上仍然建議保持多頭思路。