一、資金面專(zhuān)題：科創(chuàng)板開(kāi)通對(duì)A股流動(dòng)性影響有限

科創(chuàng)板首批上市公司共25家，預(yù)計(jì)募資總規(guī)模約370億。根據(jù)上交所發(fā)布的信息，科創(chuàng)板首批公司將于7月22日(周一)舉行上市儀式，共有25家公司已獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)，為科創(chuàng)板首批掛牌上市公司。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，25家首批科創(chuàng)板上市公司預(yù)計(jì)募資總額為370.18億，其中中國(guó)通號(hào)預(yù)計(jì)募資105.30億。

以史為鑒，從創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通時(shí)對(duì)A股的影響來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通分流有限，并非影響A股運(yùn)行主要因素。從創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通時(shí)情況來(lái)看，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行第一批個(gè)股(2009年10月30日)，還是第二批個(gè)股(2009年12月25日)，對(duì)A股市場(chǎng)并未造成顯著影響。復(fù)盤(pán)2009年創(chuàng)業(yè)板正式掛牌交易的前一周及開(kāi)通后A股表現(xiàn)，與當(dāng)前A股所處狀態(tài)相似。創(chuàng)業(yè)板第一批上市個(gè)股28只，于2009年10月30日掛牌交易，當(dāng)時(shí)A股運(yùn)行三個(gè)特征：1)在創(chuàng)業(yè)板正式運(yùn)行的前一周，A股同樣處于縮量徘徊階段，A股整體偏弱，板塊上“家電、醫(yī)藥”跑出超額收益；2)創(chuàng)業(yè)板正式運(yùn)行的當(dāng)天(10月30日)，A股開(kāi)始企穩(wěn)并上行；3)A股在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通后接下來(lái)一周及未來(lái)一段時(shí)間取得較大幅度的正收益。

總體來(lái)講，我們認(rèn)為科創(chuàng)板開(kāi)通對(duì)A股分流作用有限，但投資者仍需足夠的耐心待7月22號(hào)科創(chuàng)板正式開(kāi)通，以此來(lái)揭曉謎底。當(dāng)前A股走勢(shì)將類(lèi)比于2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通前的時(shí)間窗口，A股處于“靴子”落地前的徘徊與蓄勢(shì)階段。

二、央行投放與資金價(jià)格

由于前期銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，央行在6月24日至7月15日期間連續(xù)16個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作，累計(jì)凈回籠5625億。伴隨央行持續(xù)回籠流動(dòng)性，疊加月中繳稅影響，銀行間短期流動(dòng)性由極度充裕逐步回歸正常水平，資金價(jià)格也觸底回升?！懊缆?lián)儲(chǔ)7月份是否實(shí)施首次降息”直接決定了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性能否具備進(jìn)一步寬松的基礎(chǔ)。美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在7月10日的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性的擔(dān)憂，并向市場(chǎng)傳達(dá)了貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，說(shuō)明寬松指引并未受到非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)向好的影響，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)7月降息預(yù)期仍維持在100%。美聯(lián)儲(chǔ)下一步將于7月31日做出利率決定，7月美聯(lián)儲(chǔ)選擇實(shí)施降息25個(gè)BP也是我們的基準(zhǔn)預(yù)期。

三、匯率

由于美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，上周初美元走強(qiáng)，人民幣貶值；但隨后鮑威爾講話傳達(dá)了貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，美元隨之走弱，人民幣回升。上周(0708-0712)人民幣兌美元即期匯率調(diào)貶2個(gè)基點(diǎn)，人民幣貶值0.003%，截至7月12日，美元兌人民幣即期匯率報(bào)6.8783；上周美元指數(shù)下跌0.45%，歐元兌美元升值0.40%。

四、股市流動(dòng)性追蹤

4.1 基金發(fā)行

本期股基發(fā)行規(guī)模約15億，環(huán)比有所下降。本期(0708-0712，下同)共發(fā)行基金17只，總規(guī)模254.69億(上期(0701-0705，下同)9只，總規(guī)模57.72億)；其中，股票型基金5只，總規(guī)模14.81億(上期5只，總規(guī)模42.07億)；債券型基金10只，總規(guī)模222.21億(上期3只，總規(guī)模5.75億)；靈活配置型基金2只，總規(guī)模17.67億(上期1只，總規(guī)模9.90億)。

4.2 外資

陸股通資金小幅凈流出。本期(0708-0712)陸股通資金凈流出39.68億(上期凈流入20.37億)；截至7月12日，陸股通持股總市值為10385.98億(上期10637.99億)，占A股流通市值比例為2.37%(上期2.36%)。受美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，上周前半周美元走強(qiáng)，人民幣貶值，外資在上周前3個(gè)交易日連續(xù)凈流出；隨后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上向市場(chǎng)傳達(dá)了貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，美元轉(zhuǎn)弱，人民幣匯率有所回升，外資在上周后2個(gè)交易日恢復(fù)凈流入；總體來(lái)看，上周外資呈現(xiàn)小幅凈流出。

4.3 杠桿資金

融資余額略有下降，存量約9023億。截至7月12日，兩市融資余額存量至9023.10億(上期9092.40億)，環(huán)比下降69.30億(上期上升73.00億，上上期上升8.50億)。行業(yè)方面，融資凈買(mǎi)入較多的行業(yè)有非銀金融、紡織服裝、家用電器、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易；融資凈賣(mài)出較多的行業(yè)有有色金屬、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、電子、醫(yī)藥生物等。個(gè)股方面，融資凈買(mǎi)入規(guī)模較大個(gè)股為：中國(guó)平安、平安銀行、中國(guó)太保、貴州茅臺(tái)、京東方A等，融資凈賣(mài)出規(guī)模較大個(gè)股為：民生銀行、華泰證券、士蘭微、恒邦股份、浙江龍盛等。

4.4 產(chǎn)業(yè)資本增減持

產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)8周凈減持，本期凈減持23.98億(上期凈減持67.57億、上上期凈減持41.95億)。產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)8周凈減持，本期產(chǎn)業(yè)資本增持9.21億，減持33.19億，由此凈減持23.98億。行業(yè)方面，凈增持的行業(yè)有休閑服務(wù)、電氣設(shè)備、公用事業(yè)、銀行、建筑裝飾，凈減持規(guī)模較大的行業(yè)有醫(yī)藥生物、輕工制造、通信、電子、傳媒等。個(gè)股方面，凈增持規(guī)模較大個(gè)股有大連圣亞、華中數(shù)控、三祥新材、皖通科技、威華股份等；凈減持規(guī)模較大個(gè)股有中順潔柔、東方通信、藍(lán)帆醫(yī)療、派思股份、長(zhǎng)電科技等。

4.5 IPO

本期IPO募資規(guī)模下降；本期共有5家公司上會(huì)，其中4家通過(guò)，通過(guò)的公司中有2家為科創(chuàng)板公司。本期上市新股1家(三只松鼠)，募資總額6.02億(上期2家，募資總額19.65億)。本期共有5家公司上會(huì)，其中4家通過(guò)，通過(guò)的公司中有2家為科創(chuàng)板公司。截至目前，已有33家科創(chuàng)板公司過(guò)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)政策監(jiān)管力度：主要是金融去杠桿、金融監(jiān)管仍將持續(xù)，存在力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

2)貨幣政策：央行貨幣政策超預(yù)期變化將帶來(lái)流動(dòng)性大幅波動(dòng)；

3)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、海外黑天鵝事件等其他風(fēng)險(xiǎn)。