對(duì)于前兩天證券行業(yè)一名90后實(shí)習(xí)生不幸離世之事，師傅老范給期貨投資者小明說(shuō)，鐵打的證券市場(chǎng)“累死”的兵。對(duì)于這件事，小明不知道，他也不敢問(wèn)。

小明尤記得6月份的時(shí)候他曾高燒不退，靠著“度娘”豐富的醫(yī)學(xué)常識(shí)，小明估計(jì)他要么病毒感染要么細(xì)菌感染了。后來(lái)?yè)尾蛔〉臅r(shí)候去醫(yī)院檢查，醫(yī)生告訴他既有病毒感染又有細(xì)菌感染，結(jié)論也很簡(jiǎn)單：長(zhǎng)期熬夜，免疫力低，住院治療！

此時(shí)，小明心里默默的冒出一句話：鐵打的夜盤，“累死”的兵！

夜盤初衷

中國(guó)期貨市場(chǎng)夜盤交易起源于2013年7月5日，當(dāng)日上期所黃金、白銀期貨合約夜盤交易正式上線。

小明依稀記得當(dāng)時(shí)的新聞報(bào)道說(shuō)：國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)推出夜盤交易源于對(duì)外開放步伐加快和國(guó)際化程度不斷加深，擴(kuò)大交易覆蓋時(shí)區(qū)，利于進(jìn)一步深化市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能發(fā)揮，提升市場(chǎng)的國(guó)際影響力。同時(shí)，緩解部分國(guó)際聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)品種持倉(cāng)隔夜風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格不連續(xù)的問(wèn)題！

對(duì)此，老范給小明劃了重點(diǎn)，認(rèn)為兩個(gè)關(guān)鍵詞很重要：國(guó)際聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)品種和價(jià)格不連續(xù)問(wèn)題！

在此兩項(xiàng)大的原則指導(dǎo)下，上期所2013年12月20日21：00起再度上市第二批夜盤交易期貨合約——銅、鋁、鋅和鉛，均為和國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性較大的已上市合約；2014年7月3日晚間，大商所上市首批夜盤交易品種——棕櫚油和焦炭期貨合約；2014年12月12日晚間，鄭商所上市交易首批夜盤交易品種：白糖、棉花、菜粕、甲醇及PTA。

至此，中國(guó)三大商品期貨交易所全部上市夜盤交易品種，小明也迎來(lái)了新的“交易”人生！小明發(fā)現(xiàn)，除了焦炭外，其余品種或多或少的與國(guó)際相關(guān)品種呈現(xiàn)高度聯(lián)動(dòng)性。

不同的交易時(shí)間

小明注意到，2014年的時(shí)候，三大期貨交易所首批上市交易的夜盤期貨品種交易時(shí)間明顯不同。除鄭商所統(tǒng)一規(guī)定為交易時(shí)間為北京時(shí)間21：00至23：00之外，上期所首批上市的黃金和白銀交易時(shí)間為每周一至周五的21：00至次日2：30；銅、鋁、鋅和鉛則為每周一至周五的21：00到次日凌晨1：00。大商所首批上市的棕櫚油和焦炭交易時(shí)間為每周一至周五的21：00至當(dāng)日2：30；第二批上市的豆粕、豆油、黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、焦煤和鐵礦石和首批上市品種交易時(shí)間保持一致。

上期所和大商所首批上市的夜盤品種基本可以覆蓋國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)品種的交易時(shí)間，緩解了部分國(guó)際聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)品種持倉(cāng)隔夜風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格不連續(xù)的問(wèn)題。尤其是豆粕、豆油、銅、鋅、黃金等和國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)的品種，契合了上市夜盤的初衷。

來(lái)看兩張滬銅指數(shù)走勢(shì)的對(duì)比：

（2010年滬銅指數(shù)運(yùn)行圖）

（2018年滬銅指數(shù)運(yùn)行圖）

小明發(fā)現(xiàn)，對(duì)比滬銅指數(shù)2010年和2018年K線走勢(shì)，2010年跳空缺口比比皆是，2018年價(jià)格連續(xù)性和走勢(shì)都相對(duì)平穩(wěn)。

悄然變化的“夜盤”

時(shí)間是把殺豬刀！

最先扛不住的是和小明類似的期貨投資者，既包含個(gè)人投資者也包含企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，長(zhǎng)期的夜盤交易讓小明的交際圈非常狹窄，蓬松的頭發(fā)、黑黑的眼圈、拖拉著一雙拖鞋的小明到現(xiàn)在還是一條“單身狗”。長(zhǎng)期的夜盤交易也讓那些企業(yè)操盤手在周一至周五完全沒有自己的時(shí)間，“夜生活就是夜盤，夜盤就是夜生活”成為他們的座右銘。

小明猶記得2014—2015年交易夜盤的時(shí)候，凌晨2點(diǎn)睡覺早晨8點(diǎn)起床貫穿于周一至周五，而現(xiàn)在晚上12點(diǎn)上床休息也成為一種理想狀態(tài)！

而夜盤的變化卻源于一次偶然事件，2016年的“股災(zāi)”最先讓這個(gè)“難題”得到改變。

率先打破僵局的也是首家開啟夜盤交易的上期所，出于控制成交量的考慮，2016年5月3日，上期所將螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青期貨品種的連續(xù)交易時(shí)間由每周一至周五的21：00至次日1：00調(diào)整為每周一至周五的21：00至23：00。其后，2015年5月8日，大商所將夜盤交易時(shí)間調(diào)整至21：00至23：30，2019年3月29日再度調(diào)整至21：00至23：00。

夜盤交易需要調(diào)整嗎？

老范告訴小明，盡管夜盤交易對(duì)于促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展具有積極意義，但“時(shí)間”對(duì)于期貨市場(chǎng)的殺傷力也愈加明顯。一方面是人工交易員的壓力倍增；另一方面是跨市場(chǎng)跨品種套利盛行，損傷期貨市場(chǎng)的公平性原則。期貨市場(chǎng)付出巨大人力、物力的夜盤交易已經(jīng)漸漸偏離開通夜盤交易的初衷。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)開通夜盤對(duì)于人工交易員的壓力，小明深有體會(huì)！而交易時(shí)間的調(diào)整卻伴隨著跨市場(chǎng)跨品種套利盛行，損傷期貨市場(chǎng)的公平性原則！

以受CBOT市場(chǎng)影響較大的豆粕、菜粕來(lái)說(shuō)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）每月的月度供需報(bào)告和每季度末的季度庫(kù)存報(bào)告都會(huì)對(duì)這兩個(gè)品種構(gòu)成重大影響，但USDA報(bào)告公布的時(shí)間依據(jù)不同時(shí)令，分為北京時(shí)間凌晨0點(diǎn)整或1點(diǎn)整，但國(guó)內(nèi)夜盤豆粕交易至北京時(shí)間晚間23：00，菜粕交易至北京時(shí)間晚間23：30，均沒有涵蓋至關(guān)重要的USDA報(bào)告公布時(shí)間。從而造成CBOT大豆價(jià)格因報(bào)告供需數(shù)據(jù)出現(xiàn)大漲大跌的時(shí)候，國(guó)內(nèi)豆粕、菜粕在早盤9：00的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)大量利用先進(jìn)硬件、軟件加速的賬戶入場(chǎng)搶單，實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，造成國(guó)內(nèi)豆粕、菜粕價(jià)格大幅波動(dòng)，明顯違背“緩解部分國(guó)際聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)品種持倉(cāng)隔夜風(fēng)險(xiǎn)”的原則。因?yàn)槌钟卸蛊?、菜粕的賬戶在9：00的時(shí)候根本沒有合適交易機(jī)會(huì)處理掉反向頭寸！

小明有時(shí)候就想，能否延長(zhǎng)和CBOT聯(lián)動(dòng)性較密切的農(nóng)產(chǎn)品夜盤交易時(shí)間，至少涵蓋USDA報(bào)告的公布時(shí)間？同時(shí)，當(dāng)前上市的夜盤品種比如橡膠、螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭以及玻璃、動(dòng)力煤等數(shù)個(gè)品種并沒有相對(duì)應(yīng)的國(guó)際聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的品種，既不具有外盤大幅波動(dòng)導(dǎo)致的投資者隔夜持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)也不具有價(jià)格的不連續(xù)性難題，還有開展夜盤交易的必要嗎？

鐵打的“夜”盤“累死”的兵，期貨市場(chǎng)需謹(jǐn)防?。ㄐ【幵诖艘灿亚樘崾荆阂贡P有風(fēng)險(xiǎn)，身體需保重?。?/p>