一個多月以來，豆類市場波瀾不驚，連豆1009合約價(jià)格一直維持在3800—3900元/噸的主區(qū)間內(nèi)窄幅振蕩。3月31日，外盤大豆(資訊,行情)受美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報(bào)告利空影響出現(xiàn)重挫，但第二天國內(nèi)大豆期價(jià)低開高走，表現(xiàn)相當(dāng)堅(jiān)挺。筆者分析認(rèn)為，原有基本面利空因素已得到充分消化，后期市場格局或?qū)⒂兴淖儭?/P>

　　基本面壓力仍存，但做空動能衰竭

　　近日，總部設(shè)在德國漢堡的行業(yè)期刊《油世界》再次上調(diào)了2009/2010年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)，《油世界》早先的預(yù)測數(shù)據(jù)為2.538億噸，現(xiàn)上調(diào)到2.555億噸，主要是因?yàn)榘⒏⒑桶臀鞯拇蠖乖霎a(chǎn)數(shù)據(jù)加大。與此同時，《油世界》下調(diào)了2009/2010年度全球大豆用量，下調(diào)至2.344億噸，早先的預(yù)測值為2.351億噸。相比上一年度的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)而言，2009/2010年度全球大豆產(chǎn)量將增長4400萬噸，而大豆消費(fèi)量僅增長990萬噸。據(jù)此分析，全球大豆供給過剩的壓力不容小覷，這是豆類期價(jià)上行的主要限制性因素。

　　USDA于3月31日公布了春季種植意向和季度庫存報(bào)告，其中種植意向報(bào)告結(jié)果基本中性，但庫存報(bào)告結(jié)果卻遠(yuǎn)超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)美國2009/2010年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存將達(dá)到2.3億蒲式耳以上，創(chuàng)2006/2007年度以來的最高水平。受此影響，CBOT大豆近月合約跌幅超過3%，美豆指數(shù)重挫2.55%，但同時我們也看到，由于預(yù)期市場缺乏新的利空因素出現(xiàn)，國內(nèi)大豆期價(jià)依然表現(xiàn)堅(jiān)挺。筆者認(rèn)為，經(jīng)過前期近三個月的調(diào)整和消化，原有基本面利空因素很難在市場上掀起大的浪花，后期可重點(diǎn)關(guān)注各主產(chǎn)區(qū)的天氣變化情況以及交通運(yùn)輸?shù)纫蛩亍?/P>

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通貨膨脹是市場大背景

　　雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)遠(yuǎn)未過去，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐仍在繼續(xù)，PMI指數(shù)已連續(xù)幾個月反彈到50%以上，這表明全球經(jīng)濟(jì)包括中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遏制住了下滑勢頭。由中國物流與采購聯(lián)合會最新發(fā)布的3月份PMI指數(shù)攀升到55.1%，使市場信心進(jìn)一步提升。需要注意的是，這一輪復(fù)蘇不是經(jīng)濟(jì)本身內(nèi)在力量的復(fù)蘇，而是各國政府對流動性的大量釋放。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，這些流動性并沒有全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其中有不少是直接進(jìn)入了金融資本市場及大宗商品領(lǐng)域。也正因?yàn)槿绱?，隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，通貨膨脹成為市場關(guān)注的一個焦點(diǎn)。目前各國物價(jià)指數(shù)持續(xù)上漲，印度、越南已經(jīng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹，中國則維持著溫和通脹，國內(nèi)通脹壓力最強(qiáng)的時間窗口可能會在4月份打開。另外，從商業(yè)周期角度來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力量在今年下半年可能會弱一些，希臘等國主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響可能會逐漸被控制住，屆時美元重歸長期弱勢，全球大宗商品將獲得強(qiáng)動力。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格堅(jiān)挺而穩(wěn)定

　　目前，盡管市場供給寬松，且國際豆價(jià)已處于歷史低位，但國內(nèi)大豆價(jià)格相當(dāng)抗跌，基本保持穩(wěn)定。3月下旬至4月初的最新數(shù)據(jù)顯示，東北地區(qū)的黑龍江佳木斯、綏化、齊齊哈爾等地市場收購價(jià)格在3720—3740元/噸之間小幅波動，哈爾濱地區(qū)則穩(wěn)定在3800元/噸左右，遼寧大連等地入廠價(jià)格為3850—3860元/噸，山東博興入廠價(jià)基本穩(wěn)定在3860元/噸，河南周口入廠價(jià)格穩(wěn)定在3820元/噸。進(jìn)口大豆方面，天津港(600717,股吧)、廣東黃埔港的分銷價(jià)格分別穩(wěn)定在3520元/噸和3550元/噸，江蘇南通港、連云港(601008,股吧)和山東青島港的分銷價(jià)格則有一定幅度的提升，目前已分別漲至3540元/噸、3540元/噸和3520元/噸。

　　通過中華糧網(wǎng)的數(shù)據(jù)中心也可以很清楚地看到，在全國大豆市場平均價(jià)格基本穩(wěn)定的情況下，美國大豆到岸完稅價(jià)開始出現(xiàn)反彈跡象，國內(nèi)外價(jià)差正在逐步縮小。這樣一來，國內(nèi)大豆市場價(jià)格的下行壓力就有所減小，預(yù)計(jì)在政策的支撐作用下會繼續(xù)保持堅(jiān)挺。

　　后期或?qū)⒊雠_新的利好政策

　　表面看來，西南地區(qū)的局部旱災(zāi)直接推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)并不大。首先，受災(zāi)地區(qū)并非糧食主產(chǎn)區(qū)，對糧食整體供應(yīng)影響較小。其次，我國糧食連續(xù)6年增產(chǎn)，庫存充盈，近些年政府已經(jīng)掌握了不少可供調(diào)控運(yùn)用的糧食資源。不過，對于潛在的諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，我們也不能掉以輕心，諸如旱災(zāi)向全國其他地區(qū)蔓延、全球氣候惡化及全球通脹預(yù)期增強(qiáng)等，這都加大了國內(nèi)應(yīng)付通脹風(fēng)險(xiǎn)的壓力。前不久國家糧食局等部門決定，結(jié)合2010年各地春季糧食庫存普查，4月1日起開展本年度全國糧食庫存檢查工作。筆者認(rèn)為，政府為了增強(qiáng)自己的調(diào)控能力，不排除借機(jī)進(jìn)行摸底，并最終決定加大下一步收儲力度的可能性。

　　而從更長遠(yuǎn)的利益來講，為了解決我國的大豆產(chǎn)業(yè)困境，國內(nèi)也可能在近期決定延長收購期限或出臺新的扶持政策。為了應(yīng)付東北地區(qū)壓榨企業(yè)虧損危機(jī)，商務(wù)部近日出臺相關(guān)限制進(jìn)口油脂政策應(yīng)算是一個開始的信號。

　　技術(shù)分析及總結(jié)

　　美豆指數(shù)雖然在3月31日遭遇重挫，但依然穩(wěn)定在前期的波動區(qū)間范圍內(nèi)，筆者認(rèn)為，即使后市跌破920.6美分/蒲式耳的下邊沿，900美分/蒲式耳關(guān)口的支撐也將是非常堅(jiān)實(shí)的。相比CBOT市場而言，連豆1009合約走勢偏強(qiáng)，上升趨勢比較明顯，5日、10日、20日均線呈多頭排列，且市場收盤價(jià)已多次站上60日均線。不過，按照黃金比例分析方法可知，該合約價(jià)格短期內(nèi)要想成功突破3902元/噸，特別是3958元/噸絕非易事。

　　綜上所述，在宏觀背景及周邊市場沒有發(fā)生大的改變的情況下，限制豆類期價(jià)上行空間的主要因素還是來自于供給壓力，但政府的支持政策給了市場更多的希望，連豆走勢整體偏多，后期可以考慮逢低吸納為主，而鑒于對其上行空間的保守看法，投資者宜采取滾動操作策略。