近期，早秈稻期價受西南地區(qū)旱災(zāi)等因素的影響持續(xù)上漲。3月23日，早秈稻1005合約期價最高達到2085元/噸，主力合約1009上探2206元/噸，較前一交易日收盤價上漲2.32%，持倉量放大至100330張，成交量創(chuàng)上市新高176436張。筆者認為，雖然西南地區(qū)旱情嚴重，但該地區(qū)不是糧食主產(chǎn)區(qū)，其中重災(zāi)區(qū)云南省的糧食產(chǎn)量和消費量分別占全國的2.7％、2.5％，而且云、貴、川也不是早秈稻主產(chǎn)區(qū)。加上近期旱區(qū)普遍持續(xù)降雨，國家又向旱區(qū)投放了最低收購價小麥(資訊,行情)、玉米(資訊,行情)及稻谷，保障供應(yīng)，穩(wěn)定了災(zāi)區(qū)糧食價格。之后，1009合約出現(xiàn)“三連陰”，價格持續(xù)回落，目前已回歸至干旱天氣炒作之前的水平。1005合約是最近的交割月份，期價已向現(xiàn)價回歸，加上現(xiàn)貨市場疲軟，多頭也無接貨興趣，跌幅偏大，呈現(xiàn)近弱遠強的格局，同時造成1005合約與1009合約價差進一步拉大，價差近150元/噸。

　　跨月套利成本分析

　　按2010年3月31日結(jié)算價2010元/噸計算，1005合約與1009合約套利期限按4個月核算成本：

　　倉儲費：0.4元/噸/天，按每月30天計算，4個月為48元/噸；

　　交割手續(xù)費：1元/噸，兩次交割；

　　交易手續(xù)費：2元/噸，兩次交易；

　　檢驗費：入庫由交割倉庫負責；

　　資金利息：早秈稻價格以2010元/噸、短期年貸款利率以按4.86%計，利息支出：2010×4.86%×4/12=32.56元/噸；

　　增值稅按100元/噸差價計算（不影響核算效果），增值稅：100×13%÷1.13=11.5元/噸；

　　非本年度倉單貼水40元/噸；

　　跨月套利價差＝48＋（1＋2）×2＋32.56＋11.5+40＝138.06元/噸。

　　按2010年3月31日結(jié)算價計算，1005合約與1009合約價差為138元/噸，當前價差無利可圖，沒有跨月套利意義。近日1005合約跌幅逐漸大于1009合約，只有期價價差進一步拉大，才會有套利利潤，同時投資者還要考慮另一個因素，即2009年度的早秈稻倉單經(jīng)檢驗后能否達到交割標準。

　　早秈稻倉單有效期的規(guī)定及分析

　　《鄭州商品交易所標準倉單管理辦法》中早秈稻標準倉單有效期規(guī)定：N年8月1日起注冊的標準倉單，有效期至N+1年7月份最后一個工作日（含該日）。到期注銷的上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標準倉單，經(jīng)檢驗符合交割有關(guān)規(guī)定的，可以重新申請注冊。到期注銷的非上生產(chǎn)年度產(chǎn)早秈稻標準倉單，不允許注冊。也就是說，2008年度的早秈稻標準倉單2010年7月份必須退出，流向現(xiàn)貨市場；而2009年度的早秈稻標準倉單經(jīng)檢驗合格，可以重新注冊，按照標準倉單升貼水規(guī)定需貼水40元/噸。

　　從《鄭州商品交易所標準倉單日報表》中可以看出，截至2010年3月31日早秈稻標準倉單共計4221張，其中2008年度倉單200張，其余為2009年度倉單。按照規(guī)定，2008年度倉單200張即2000噸早秈稻最遲2010年7月份是要退出期貨市場的，而2009年度倉單再注冊化驗不合格的也將會遭此命運。

　　近期，早秈稻倉單受前期行情快速拉升的刺激，有效預報陸續(xù)增加，截至2010年4月1日有效預報已達1037張，所以前期行情的大幅上漲，已吸引空頭套保企業(yè)拋到1005合約，后期將有新的倉單流入交割庫。筆者對期現(xiàn)套保1005合約注冊倉單的成本進行了計算，如果按3月底接臨儲拍賣的現(xiàn)貨秈稻，然后通過整理拋在期貨市場上，由于近期拍賣多在底價1850元/噸成交，加上倉儲費、入庫費以及2008年度稻谷的貼水40元/噸，倉單成本價在1930元/噸左右，前期空頭的套保利潤是相當安全的。近期臨儲拍賣多為2008年產(chǎn)早秈稻，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，2009年產(chǎn)早秈稻預計5月份前后掛牌拍賣，另據(jù)了解，當前市場上2009年產(chǎn)早秈稻批量大的貨源已不多。筆者預計，在當前的有效預報中，會有部分2008年度倉單再度進入期貨市場。

　　進入4月份，隨著交割月前保證金的逐步提高以及持倉限制的體現(xiàn)，多空雙方會陸續(xù)調(diào)整倉位。筆者認為，當前買1005賣1009基本沒有跨月套利意義，并且隨著早秈稻1005合約臨近交割，期價仍有回歸余地。同時，市場還存在潛在的交割配對拿到2008年度倉單的風險，即使接到2009年度的倉單，也存在再檢驗?zāi)芊襁_到交割標準的風險。因此筆者認為，目前買1005賣1009合約的投資策略是存在風險的，后期1005合約將進入交割期，1009合約則將弱勢振蕩。