自今年1月份商品市場結(jié)束了去年單邊上揚(yáng)行情之后，天然橡膠就陷入了寬幅振蕩行情當(dāng)中。從宏觀調(diào)控的層面上來看，中國兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令市場的做多信心明顯受到了牽制，導(dǎo)致滬膠1月份的高點(diǎn)成為目前難以突破的阻力位。如果中國在二季度加息，那么滬膠的金融屬性可能就會(huì)減弱，從而回歸到基本面上?？偠灾?，近期滬膠上攻態(tài)勢仍然沒有形成。

　　美元強(qiáng)勢對大宗商品構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　美元指數(shù)從去年12月份開始的這波反彈，幅度至今已經(jīng)接近10%，打亂了整個(gè)商品市場的上漲節(jié)奏。而全球化的經(jīng)濟(jì)使得中國期市的行情也受到了較大的波及。目前來看，在商品金融屬性凸顯的狀況下，一些品種走勢多少顯得有些脫離基本面，這就加大了商品價(jià)格走勢的不確定性。雖然不難從近期公布的數(shù)據(jù)中找到歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的證據(jù)，但是數(shù)據(jù)的時(shí)好時(shí)壞說明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐并不穩(wěn)健，尤其是希臘的債務(wù)危機(jī)問題一直對商品市場造成困擾。雖然日前歐盟峰會(huì)對于解決希臘問題達(dá)成了初步共識(shí)，國際貨幣基金組織IMF也會(huì)向其提供援助，但這勢必會(huì)伴隨著一些嚴(yán)苛條件，這樣即使是改善了財(cái)政赤字但也會(huì)為其未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來更大的壓力。此外英國經(jīng)濟(jì)增速也十分緩慢，英鎊后市變數(shù)驟增。匯市波動(dòng)幅度加劇令美元的避險(xiǎn)魅力進(jìn)一步提升。歐元兌美元從去年12月以來不斷貶值，在今年3月底已經(jīng)跌至1.33美元附近，而去年12月初則是1.51美元，這對包括橡膠在內(nèi)的大宗商品構(gòu)成強(qiáng)大阻力。

　　云南旱情被過于炒作，減產(chǎn)預(yù)期過度消化

　　回到橡膠的基本面上來看，供應(yīng)面上，今年云南的干旱天氣對國內(nèi)的橡膠產(chǎn)量的影響被過于夸大。按照減產(chǎn)20%—30%的預(yù)期來算，去年云南產(chǎn)量為30萬噸左右，今年最多也就是減產(chǎn)6萬到9萬噸左右，而去年我國橡膠的消費(fèi)大約是在300萬噸，可能減少的產(chǎn)量也就占消費(fèi)量的2%左右，而從ANRPC預(yù)估的數(shù)據(jù)來看，今年我國橡膠種植面積將增加2.5萬公頃至100.5萬公頃，總產(chǎn)量將增加4萬噸左右，而且國儲(chǔ)去年也收購了不少橡膠，具體數(shù)字約在10萬噸左右，因此旱情對于滬膠的影響可以說是短期因素，總體供應(yīng)并不緊張。相比之下，今年泰國和整個(gè)東南亞的產(chǎn)量情況則是更值得投資者關(guān)注的問題。2010年2月ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份天然橡膠產(chǎn)量顯著增加，這說明天然橡膠產(chǎn)量從去年一季度的大幅減產(chǎn)基本恢復(fù)到正常水平。再從干旱情況來看，目前泰國受旱災(zāi)影響的集中地是北部、東北部，還沒有影響到南部的主要產(chǎn)區(qū)。

　　加息預(yù)期使得二季度橡膠行情壓力重重

　　我國央行的加息時(shí)間很可能會(huì)在二季度。從全球范圍看，2009年已經(jīng)有部分經(jīng)濟(jì)體開始調(diào)整貨幣政策，其中以澳大利亞為首，而美國的貨幣政策會(huì)經(jīng)歷數(shù)量化回收與利率上調(diào)兩個(gè)階段。當(dāng)前最令美國頭疼的問題依然是失業(yè)率，假如美國的就業(yè)數(shù)據(jù)能夠持續(xù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，那么就等于發(fā)出了一個(gè)明顯的回收流動(dòng)性的信號(hào)。對于天然橡膠乃至整個(gè)大宗商品市場來說，如果加息，就意味著在收緊貨幣的同時(shí)也表明了經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)到了正常軌道。從以往經(jīng)驗(yàn)看，一旦加息，空頭勢能或?qū)⒌玫酱罅酷尫?，一波較深的回調(diào)在所難免。

　　下游需求有所放緩，汽車業(yè)挑戰(zhàn)重重

　　雖然去年我國的汽車業(yè)一枝獨(dú)秀，成為世界第一大產(chǎn)銷國，但是今年的汽車業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，也許依然能保持一定量的增長，但是要在去年良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上再有所突破難度不小。2月份我國汽車產(chǎn)銷環(huán)比下降超過25%，而且目前國內(nèi)汽車庫存超過20萬臺(tái)，后期增長不容樂觀。輪胎業(yè)也有明顯的萎縮，今年2月份的輪胎產(chǎn)量僅為4500萬條，和去年9月的6000萬條相比下降超過25%。從近期的需求來看，雖然4、5月份是橡膠的傳統(tǒng)旺季，下游輪胎廠的庫存基本維持在20%—30%之間，但是目前商家拿貨的意愿并不高，處于謹(jǐn)慎觀望的狀態(tài)，僅按照能維持正常生產(chǎn)運(yùn)作的量采購。

　　綜上所述，盡管橡膠的基本面仍然偏好，云南干旱等天氣因素支撐橡膠的現(xiàn)貨價(jià)格，國內(nèi)橡膠庫存在慢慢下滑，但是國家貨幣政策和財(cái)政政策在二季度的不確定性是壓制滬膠上漲的最大因素，再加上汽車行業(yè)今年面臨的各種挑戰(zhàn)，以及供需面的不穩(wěn)定性，短期膠價(jià)難有大漲機(jī)會(huì)。從技術(shù)面的角度來看，滬膠近期呈現(xiàn)經(jīng)典三角形整理態(tài)勢，且振幅慢慢收窄，這也是基本面和宏觀政策矛盾的體現(xiàn)，23500—25000區(qū)間基本已經(jīng)形成，均線漸漸回籠，這也是調(diào)整中最常出現(xiàn)的特征，趨勢操作者可耐心等待機(jī)會(huì)，短線操作者可在區(qū)間上下沿做高拋低吸，但需規(guī)避突發(fā)炒作因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。