7月4日，今日網(wǎng)傳南華期貨首發(fā)過(guò)會(huì)。隨后南華期貨高層向新浪財(cái)經(jīng)確認(rèn)已經(jīng)過(guò)會(huì)。

事實(shí)上的期貨公司第一股

目前，多位業(yè)內(nèi)大佬已發(fā)朋友圈慶祝南華期貨成功過(guò)會(huì)。根據(jù)資料顯示，南華期貨是國(guó)內(nèi)首家正式上會(huì)的期貨公司。

根據(jù)資料顯示，南華期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南華期貨”），擬于上交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)58，000萬(wàn)股。IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為天健，律師為北京金誠(chéng)同達(dá)。

作為國(guó)內(nèi)老牌期貨公司之一，南華期貨前身成立于1996年5月28日。2012年，南華期貨變更為股份公司。南華期貨目前注冊(cè)資本為5.1億元，目前南華期貨最大股東是橫店集團(tuán)控股有限公司，持股83.36%。東陽(yáng)市橫華投資合伙企業(yè)（有限合伙）為公司第二大股東，持股4.8%。

據(jù)了解，期貨公司上市融資的主要目的是補(bǔ)充資本金，為未來(lái)更加開(kāi)放的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)做好準(zhǔn)備。

期貨行業(yè)或迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇期

此外，近年來(lái)廣泛發(fā)展的期貨期限業(yè)務(wù)，資管子公司業(yè)務(wù)等對(duì)資本金的要求較高，需要補(bǔ)充大量的資本金，這也是期貨公司上市融資的主要目的。

在A股IPO排隊(duì)中公司的招股說(shuō)明書(shū)中，所述募資用途大同小異，主要為補(bǔ)充公司資本金，增設(shè)境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)，推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展與布局和兼并收購(gòu)等。

來(lái)源：新浪期貨

大部分期貨公司的發(fā)展戰(zhàn)略。滿足資本監(jiān)管要求，跑馬圈地，擴(kuò)張金融服務(wù)體系，提高金融服務(wù)水平是大部分期貨公司的迫切需要。對(duì)于期貨公司而言，這些注資方向又孰輕孰重呢？我們可以從港股已上市的兩家期貨公司的募得資金流向中略窺一二。

由下圖可以看到，已在港股上市的兩家公司募資的大部分都投向了創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其中投入到風(fēng)險(xiǎn)子公司以增加資本金的資金占據(jù)了相當(dāng)大的比例，而用于補(bǔ)充期貨公司自身資本金的金額則微乎其微，可以看出期貨公司對(duì)于期貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的大力支持，是現(xiàn)在期貨公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的主要戰(zhàn)場(chǎng)。

行業(yè)發(fā)展受限 期貨公司為何長(zhǎng)期“無(wú)緣”A股

我國(guó)期貨市發(fā)展相對(duì)遲緩，也曾一度遇阻，A股的期貨市場(chǎng)發(fā)展更是步履蹣跚，目前全國(guó)149家期貨公司中尚無(wú)一在A股上市，而期貨概念股中國(guó)中期（A股）主營(yíng)非期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，非純正的期貨公司。

近年來(lái)，期貨公司經(jīng)營(yíng)情況得到了改善，主要在于部分業(yè)務(wù)的限制放開(kāi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的不斷提速，這些是推動(dòng)行業(yè)及公司快速發(fā)展的主因。在這個(gè)背景下，期貨公司一方面需要更多的資金來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，另一方面需要通過(guò)上市來(lái)補(bǔ)充資本金。

另外，隨著行業(yè)逐漸發(fā)展規(guī)范，期貨公司自有資金和融資資金基本具備隔離能力，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大大提高，達(dá)到了上市要求的標(biāo)準(zhǔn)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期低迷 期貨公司為何還需上市融資？

1）業(yè)務(wù)規(guī)模受凈資本規(guī)模束縛 需大量資金支持

目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)期貨公司實(shí)行以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，將期貨公司的業(yè)務(wù)規(guī)模與凈資本相掛鉤。雖然期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模和創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升，如果凈資本不能滿足監(jiān)管要求，將制約公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新業(yè)務(wù)申請(qǐng)，給公司經(jīng)營(yíng)造成較大壓力。  

目前其他交易市場(chǎng)已上市的期貨公司募集所得資金主要為風(fēng)險(xiǎn)子公司注資，滿足風(fēng)險(xiǎn)子公司現(xiàn)貨、基差、倉(cāng)單質(zhì)押等業(yè)務(wù)的巨大資金需求。

2）補(bǔ)充資本金 增加牌照數(shù)量?jī)?yōu)化業(yè)務(wù)體系

期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，整體還是以每年10%左右的速度在增長(zhǎng)，雖然手續(xù)費(fèi)費(fèi)率在持續(xù)下降，但總體的收入規(guī)模依然在穩(wěn)步增長(zhǎng)。所以，期貨公司目前基本是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)構(gòu)建了其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的一種經(jīng)營(yíng)模式。

上市融資對(duì)資本金的補(bǔ)充可以讓期貨公司拿到更多的牌照，拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，更大力度支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，優(yōu)化其業(yè)務(wù)體系。

3）打破惡性競(jìng)爭(zhēng)局面 走出行業(yè)困境

目前期貨行業(yè)發(fā)展遇到了瓶頸，急需打破惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面，上市進(jìn)入寡頭時(shí)代，可能是期貨行業(yè)未來(lái)的方向。

只有擁有更多的資本金，才有可能開(kāi)展更多新的業(yè)務(wù)，完成行業(yè)的整合，才有可能面對(duì)金融開(kāi)放后國(guó)際資本的沖擊，才有可能走出去拓展新的藍(lán)海。

4）為期貨公司“走出去”打基礎(chǔ)

原油期貨的上市與鐵礦石期貨等的國(guó)際化，逐步允許外資進(jìn)入中國(guó)期貨市場(chǎng)．．．這些舉措都表明了監(jiān)管層面對(duì)于期貨市場(chǎng)國(guó)際化的決心。作為市場(chǎng)的重要組成部分，期貨公司的國(guó)際化自然也是避不開(kāi)的題目。

但“走出去”的機(jī)構(gòu)需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)更為復(fù)雜，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、境內(nèi)外利率風(fēng)險(xiǎn)甚至是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。若期貨公司可以及時(shí)登陸A股補(bǔ)充資本，將有利于他們提高綜合實(shí)力、適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的游戲規(guī)則，從而應(yīng)對(duì)國(guó)際化進(jìn)程中的種種挑戰(zhàn)。

5）期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司資本金要求不斷提高

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》，對(duì)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在5個(gè)方面作出了具體規(guī)范，其中包括提高注冊(cè)資本金、出臺(tái)負(fù)面清單等。

目前期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的業(yè)務(wù)主要是期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)，以場(chǎng)外期權(quán)、倉(cāng)單質(zhì)押（收取利息）、倉(cāng)單串換、貿(mào)易非標(biāo)等業(yè)務(wù)為主。風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)屬于資金驅(qū)動(dòng)型，需要大量資金來(lái)支撐運(yùn)營(yíng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)也依賴于資金量。其每項(xiàng)業(yè)務(wù)基本都需期貨公司在市場(chǎng)上通過(guò)對(duì)沖策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，來(lái)滿足客戶需求，這就需要占用期貨公司大量的自有資金，給風(fēng)險(xiǎn)管理子公司帶來(lái)了很大資金壓力。而且目前風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的融資渠道較窄，A股上市便成為目前最有效的融資方式。

外資進(jìn)場(chǎng)在即 留給期貨公司成長(zhǎng)的時(shí)間不多了

2018年8月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》，符合條件的境外機(jī)構(gòu)可向證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，持有期貨公司股比不超過(guò)51%，三年后股比不受限制。外資的進(jìn)入在即，若國(guó)內(nèi)期貨公司不能提前做好足夠的準(zhǔn)備，在外資更為成熟的運(yùn)作模式與配套的資源、服務(wù)沖擊下，恐怕難有勝算。

要做好準(zhǔn)備，一是需要足夠的資金擴(kuò)張業(yè)務(wù)，脫離惡性競(jìng)爭(zhēng)泥潭，這樣A股上市顯然就是目前迫切的選擇；二是需要完善自身，在開(kāi)設(shè)新業(yè)務(wù)建立完整期貨金融服務(wù)生態(tài)的同時(shí)，對(duì)待傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也需嘗試創(chuàng)新已擺脫同質(zhì)化。例如可以完善以投資者教育為中心的增值服務(wù)，提高客戶粘性，以此提高傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)服務(wù)的收入與利潤(rùn)；三就是需要大膽兼并或是建立聯(lián)盟，這是擺脫目前競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致利潤(rùn)率低下的更快方式，最終會(huì)成為行業(yè)性的利好。當(dāng)然這還需要行業(yè)龍頭企業(yè)如永安期貨等能主動(dòng)向其他公司伸出橄欖枝。

期貨公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入大幅下滑 上市募資如何創(chuàng)收？

就目前而言，A股上市是跑馬圈地，盡快成為行業(yè)龍頭，把握話語(yǔ)權(quán)很好的方式。但是上述幾點(diǎn)問(wèn)題依然亟待解決，首要的是迫切需要的是可以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)。

1）風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)漸成營(yíng)收主力

由于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)率持續(xù)下降，期貨公司開(kāi)始發(fā)力推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)逐漸成為期貨公司做大營(yíng)收規(guī)模的主因。據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月底，共有79家風(fēng)險(xiǎn)管理公司，較2015年增長(zhǎng)28家，總資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到344.16億和1132.46億元，是2015年的2.03及2.02倍。風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的“業(yè)務(wù)增量效應(yīng)”已引發(fā)注資熱。

2）創(chuàng)新業(yè)務(wù)成重要營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)

通過(guò)梳理部分已披露年報(bào)期貨公司營(yíng)收數(shù)據(jù)，我們注意到，大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入在總營(yíng)收中占比較多的公司在總營(yíng)收表現(xiàn)上也相對(duì)良好，創(chuàng)新業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)的公司往往能獲得更高的營(yíng)收增長(zhǎng)率。資產(chǎn)管理、投資咨詢、風(fēng)險(xiǎn)控制等創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為很多公司最重要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

*部分期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例與營(yíng)收增長(zhǎng)率對(duì)比圖*部分期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例與營(yíng)收增長(zhǎng)率對(duì)比圖

3）股指期貨松綁 期貨公司需要抓緊開(kāi)展基差交易

股指期貨放開(kāi)或許可以提高業(yè)績(jī)。中金所今年4月19日中國(guó)金融期貨交易所進(jìn)一步解除股指期貨交易的部分限制，滿足投資者的需求，這也已是第四次對(duì)股指期貨進(jìn)行“松綁”。受此消息影響，期貨概念股4月22日開(kāi)盤(pán)大漲，中國(guó)中期（主營(yíng)非期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）一度漲停。

來(lái)源：新浪期貨

有分析稱，期指市場(chǎng)回歸常態(tài)化，有利于A股穩(wěn)定運(yùn)行，發(fā)揮期指的套保和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，同時(shí)能吸引更多長(zhǎng)線資金進(jìn)入市場(chǎng)。這不僅有利于激活交易量，提高期貨公司交易手續(xù)費(fèi)與利息收入，而且利于期指長(zhǎng)期的深度貼水逐步改善，風(fēng)險(xiǎn)子公司需要把握住這難得的利好改善業(yè)績(jī)。

4）風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新需要尋找利潤(rùn)點(diǎn)

另外，雖然目前風(fēng)險(xiǎn)子公司利潤(rùn)率較低，但是本身風(fēng)險(xiǎn)子公司的業(yè)務(wù)還存在一定的想象空間。隨著經(jīng)濟(jì)回暖，現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)的熱度自然會(huì)隨著生產(chǎn)而轉(zhuǎn)暖，這樣風(fēng)險(xiǎn)子公司的倉(cāng)單、套保等業(yè)務(wù)自然會(huì)隨之發(fā)展。而風(fēng)險(xiǎn)子公司與期權(quán)做市商相關(guān)的業(yè)務(wù)，涉及股指、商品、和個(gè)股期權(quán)的做市商業(yè)務(wù)等，這個(gè)業(yè)務(wù)較有技術(shù)含量，有一定的盈利潛力。

5）“期貨+”業(yè)務(wù)創(chuàng)新不容錯(cuò)失

金融工具的耦合也是期貨公司需要把握住的增長(zhǎng)點(diǎn)，這也是目前不少期貨公司正在努力的方向。期貨自誕生其就以其套期保值功能在產(chǎn)業(yè)鏈上站穩(wěn)了腳跟，期貨公司涉足供應(yīng)鏈金融是大勢(shì)所趨。

由于期貨公司在涉足供應(yīng)鏈金融前已經(jīng)滲透了產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)，在金融創(chuàng)新時(shí)自然可以充分利用這一優(yōu)勢(shì)?！肮?yīng)鏈金融+保險(xiǎn)”模式的逐步普及之后，期貨公司利用自身對(duì)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的信息不對(duì)稱優(yōu)勢(shì)，建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)生態(tài)閉環(huán)，建立大數(shù)據(jù)平臺(tái)。

就目前期貨行業(yè)龍頭的這些創(chuàng)新方向來(lái)看，期貨行業(yè)仍有增長(zhǎng)點(diǎn)和想象空間，這也可能成為本土期貨公司相對(duì)于未來(lái)外資期貨公司的主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)發(fā)展遇瓶頸 翹首以盼綜合牌照

目前期貨行業(yè)最大的瓶頸就是牌照問(wèn)題，與證券等金融機(jī)構(gòu)不同，期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)都有專門的牌照，每一項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)一個(gè)牌照，每個(gè)牌照?qǐng)?bào)批的時(shí)候都需要交對(duì)應(yīng)的注冊(cè)資本金（保證每一項(xiàng)業(yè)務(wù)有足夠的的抗風(fēng)險(xiǎn)能力）。一方面，分項(xiàng)審批牌照給期貨公司造成很大的資金壓力；另一方面，期貨公司的業(yè)務(wù)分項(xiàng)數(shù)據(jù)很難在報(bào)表上得到具體體現(xiàn)，給期貨公司報(bào)表的真實(shí)度留下隱患（像目前期貨公司其他業(yè)務(wù)收入基本占營(yíng)收在50%以上，但收入的分項(xiàng)數(shù)據(jù)很難查詢，形成了報(bào)表數(shù)據(jù)的“盲區(qū)”）。

所以，期貨行業(yè)亟需打破期貨牌照界限。我們呼吁監(jiān)管層對(duì)期貨行業(yè)進(jìn)一步的放松監(jiān)管，推行主體評(píng)級(jí)制度，不用分項(xiàng)都做監(jiān)管，減少牌照的限制，提供更大的自由度。

期貨公司A股上市有利于促進(jìn)行業(yè)發(fā)展

已經(jīng)經(jīng)過(guò)上市輔導(dǎo)的幾家期貨公司，各有各的特色，如果能上市成功，相信所有期貨人也會(huì)為之高興。同時(shí)也會(huì)成為行業(yè)的一個(gè)標(biāo)桿和大旗，激勵(lì)其他期貨公司銳意進(jìn)取向他們看齊。

就目前而言，這也是大勢(shì)所趨，小公司更依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，假若交易所返還費(fèi)用下降，自然更加難以生存，屆時(shí)行業(yè)龍頭通過(guò)上市擴(kuò)增資本，通過(guò)對(duì)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司進(jìn)行兼并重組，將行業(yè)做大做強(qiáng)，走出一條新路對(duì)于期貨公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與行業(yè)整體發(fā)展都是一件好事，未來(lái)才能有希望。

在行業(yè)洗牌的過(guò)程中，大魚(yú)吞小魚(yú)往往是必經(jīng)之路，這也符合優(yōu)勝劣汰的自然規(guī)律。否則當(dāng)外資這條大魚(yú)進(jìn)場(chǎng)時(shí)，誰(shuí)都過(guò)不好。