經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍在

2010年第一季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇波折。其中由希臘債務(wù)危機(jī)推倒的多米諾骨牌引發(fā)多國面臨債務(wù)問題。但近期希臘等國債務(wù)問題已趨緩和，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然比較堅(jiān)實(shí)。

我國經(jīng)濟(jì)增長的引擎在進(jìn)入2010年后繼續(xù)高速運(yùn)轉(zhuǎn)（預(yù)計(jì)第一季GDP增速12%左右），但投資者對(duì)我國政府收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂則使得資本市場(chǎng)顧慮重重。3月31日，2010年第一季度貨幣政策委員會(huì)會(huì)議召開，其意見將對(duì)國務(wù)院制定政策產(chǎn)生重要影響。而新的貨幣委員會(huì)成員更傾向于盡早進(jìn)入加息周期，這使得市場(chǎng)預(yù)期政府收緊流動(dòng)性的可能加大，新一輪的調(diào)控措施或正在醞釀，投資者信心再度跌入低谷。

雖然進(jìn)入2010年后國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)歷了種種波折，未來也將面臨政策收緊等變數(shù)，但全球經(jīng)濟(jì)整體逐步復(fù)蘇走強(qiáng)的主旋律尚未出現(xiàn)大的變化，這是支撐包括滬膠在內(nèi)的大宗商品價(jià)格走強(qiáng)的重要力量。

供需關(guān)系趨緊

2010年一季度全球車市持續(xù)走好。我國汽車銷量繼續(xù)保持“高歌猛進(jìn)”之勢(shì)，美國、日本、歐洲等主要汽車市場(chǎng)也呈現(xiàn)銷量大增、捷報(bào)頻傳的局面。經(jīng)歷了兩年低谷的全球輪胎行業(yè)日漸走出谷底，2010年世界各大輪胎制造巨頭又紛紛開始部署新一輪的增產(chǎn)擴(kuò)能行動(dòng)。

目前看天然橡膠(資訊,行情)需求既受到新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提振，又受到發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支撐，其重新步入上升通道的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。筆者認(rèn)為，除非全球經(jīng)濟(jì)二次探底，否則2010年天然橡膠需求呈現(xiàn)較大幅度增長的概率很大。

供給方面，自去年9月下旬以來，我國橡膠產(chǎn)區(qū)西雙版納持續(xù)高溫干旱少雨，對(duì)其天膠產(chǎn)量將有可能形成較大的影響，泰國北部和印度也出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的干旱天氣，這或?qū)?dǎo)致今年上半年全球天然橡膠原料供給緊張。

上行趨勢(shì)未變

在天然橡膠基本面堅(jiān)挺但國內(nèi)市場(chǎng)憂慮流動(dòng)性可能收緊兩方面因素影響下，2010年一季度滬膠市場(chǎng)多空博弈異常激烈。干旱及庫存量減少成為多頭陣營的依據(jù)，而空頭則依賴于時(shí)不時(shí)吹來的政策寒流。雙方皆注入了巨量資金，滬膠成交量和持倉量不斷攀升，期價(jià)也呈現(xiàn)出大幅振蕩的格局。

筆者認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，滬膠堅(jiān)挺的基本面對(duì)其價(jià)格支撐力度將愈發(fā)增強(qiáng)。

第一，國內(nèi)對(duì)天膠原料的需求增加直接導(dǎo)致了庫存量的持續(xù)減少。從上海期貨交易所公布的天膠庫存數(shù)據(jù)看，自今年1月末開始天膠庫存量就開始減少。截至3月底，上海期貨交易所天膠庫存量合計(jì)只有74220噸，較1月22日減少了一半以上；同時(shí)青島保稅區(qū)庫存下降也比較迅速。中國已經(jīng)連續(xù)第八年穩(wěn)坐全球橡膠消費(fèi)的頭把交椅，原料庫存量的大幅減少勢(shì)必對(duì)國內(nèi)天然橡膠的期現(xiàn)價(jià)格構(gòu)成十分強(qiáng)勁的支撐作用。

第二，外圍天然橡膠市場(chǎng)的走強(qiáng)對(duì)國內(nèi)天膠期現(xiàn)價(jià)格起到了提振作用。3月下旬在日本TOCOM橡膠期價(jià)強(qiáng)勁漲勢(shì)的帶動(dòng)下，東南亞市場(chǎng)天膠現(xiàn)貨價(jià)格大多處于節(jié)節(jié)攀升的走勢(shì)。短期內(nèi)滬膠價(jià)格雖然在投機(jī)資金的強(qiáng)力打壓下并未顯現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但作為全球最大進(jìn)口國、原料對(duì)外依存度超過70%的中國市場(chǎng)，其長時(shí)間保持 “獨(dú)善其身”的弱勢(shì)局面的可能性不大。而目前這種“外強(qiáng)內(nèi)弱”的不合理格局持續(xù)的時(shí)間越長，則滬膠期價(jià)聚集的后期補(bǔ)漲勢(shì)能也就越大。

此外，作為合成橡膠的上游原料，近段時(shí)期原油價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，將導(dǎo)致合成橡膠價(jià)格上漲。這有可能促使用膠企業(yè)更多地選擇天然橡膠進(jìn)行生產(chǎn)，進(jìn)而推升天膠價(jià)格。

技術(shù)上看，筆者認(rèn)為，滬膠1009合約中期上升趨勢(shì)不變，一旦期價(jià)突破三角型的上邊線，則滬膠1009合約繼續(xù)上行的空間就被打開。

操作上建議，當(dāng)1009合約期價(jià)運(yùn)行于三角形內(nèi)部之時(shí)（期價(jià)低于三角形第三個(gè)高點(diǎn)25200），多看少動(dòng)，或日內(nèi)短線交易、不隔夜留單。而一旦確認(rèn)1009合約突破25200關(guān)口，則可以順勢(shì)跟多，止損位設(shè)于25000整數(shù)關(guān)口附近，第一目標(biāo)位可設(shè)在今年1月11日高點(diǎn)（26205）附近，遠(yuǎn)期目標(biāo)位可以設(shè)定于29500附近。