最近半個月PTA期貨價格穩(wěn)步走高。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況看，原油價格向上突破將提振PTA價格走強，商務部對原產(chǎn)于韓國和泰國的PTA進口實行反傾銷也對國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)有利，紡織服裝行業(yè)好轉(zhuǎn)將繼續(xù)拉動PTA的消費，現(xiàn)貨市場的繁榮成為期貨價格上漲的最主要推動力。

在經(jīng)歷春節(jié)后的回調(diào)之后，隨著下游市場逐步好轉(zhuǎn)，最近半個月PTA期貨價格穩(wěn)步走高。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況看，原油價格向上突破將提振PTA價格走強，商務部對原產(chǎn)于韓國和泰國的PTA進口實行反傾銷也對國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)有利，紡織服裝行業(yè)好轉(zhuǎn)將繼續(xù)拉動PTA的消費，現(xiàn)貨市場的繁榮成為期貨價格上漲的最主要推動力。但由于整個紡織行業(yè)未來將受到人民幣升值及主要經(jīng)濟體流動性收緊的不利影響，對PTA的需求增長將極為有限，PTA現(xiàn)貨市場價格上漲的空間并不大。

下游需求增長是期價上漲的主要拉動力

在產(chǎn)能充足的情況下，上游成本和下游需求是影響PTA價格走勢的兩個最主要的因素。因PX價格較低，目前PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤處于較高水平，生產(chǎn)成本變動對期貨價格的影響相對較小，需求對價格的影響暫居主導地位。近期下游市場持續(xù)好轉(zhuǎn)有望推動PTA期價打破前期僵局，展開一輪幅度較大的上漲行情。

從PTA用途來看，主要集中在聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜等領域。其中，聚酯纖維對PTA的消費量最大，約占PTA總產(chǎn)量的3/4，對PTA價格的影響最大；聚酯瓶片對PTA的消費約占PTA總產(chǎn)量的1/5，對PTA價格的影響作用較?。痪埘ケ∧ひ蛩挤蓊~極低，對PTA價格的影響極為有限。聚酯纖維是紡織行業(yè)的重要原料，PTA的消費主要取決于紡織行業(yè)的發(fā)展狀況。目前紡織行業(yè)復蘇形勢良好，訂單數(shù)量有所增加，雖然利潤水平較低，不過開工率正逐步提高，對PTA的消費增長明顯，后期將拉動PTA價格穩(wěn)步上升。

目前我國仍有30%左右的PTA依賴進口，在對原產(chǎn)于韓國和泰國的PTA進口采用保證金形式的臨時反傾銷措施之后，商務部于4月1日在北京舉行對苯二甲酸反傾銷案產(chǎn)業(yè)損害調(diào)查聽證會。如果最終通過，那么將有助于抑制PTA的進口，緩解國內(nèi)產(chǎn)能增長帶來的供應壓力，有利于保護國內(nèi)PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)的利潤空間。

國際原油價格向上突破，為PTA后期走勢指明方向

美國作為全球最大的石油消費國，失業(yè)率已經(jīng)見頂回落，周度就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場的情況還在進一步好轉(zhuǎn)。筆者預計，美國勞工部即將公布的三月份就業(yè)數(shù)據(jù)將大大優(yōu)于市場預期。美國正迎來夏季汽油消費高峰，就業(yè)情況的改善有助于促進原油消費。我國作為全球第二大原油消費國，對原油進口依存度已經(jīng)超過50％，并且還在持續(xù)上升。我國經(jīng)濟繼續(xù)向好，能源消費穩(wěn)定增長，強勁的進口需求對國際油價的提振作用將長期存在。在原油需求狀況改善的情況下，國際油價將延續(xù)前期上漲趨勢，從而為PTA的長期走勢指明方向。

3月的最后一個交易日，NYMEX近月原油收盤價格已經(jīng)突破年初的高點，中期仍然呈現(xiàn)高位振蕩上行的態(tài)勢，長期上漲的趨勢繼續(xù)保持不變。從全球經(jīng)濟復蘇程度來看，后期原油價格易漲難跌，近期在美元走弱和需求增長的推動下或?qū)⒂瓉硪惠嗇^大的上漲行情，向每桶90美元發(fā)起沖擊。在油價向上突破的情況下，國內(nèi)PTA期貨借機發(fā)動一輪較大幅度的上漲行情的可能性較大。

匯率、貨幣政策的不利變化為PTA長期走勢埋下隱憂

當前的供需基本面有利于PTA價格上漲，不過后期人民幣匯率及貨幣政策的變化對下游紡織行業(yè)的發(fā)展極為不利，PTA現(xiàn)貨價格上漲空間有限，期貨價格大幅升水將為現(xiàn)貨企業(yè)套期保值提供機會。

人民幣緩慢升值是大勢所趨，這將壓縮國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的利潤空間，削弱在國際市場上的競爭力，進而影響PTA的消費。我國紡織品出口采用直接標價法，人民幣升值將使企業(yè)出口收入折合本幣之后下降。根據(jù)測算，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)和服裝行業(yè)的利潤就將分別下降3%和6%。目前國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的利潤本來就很低，如果人民幣升值，那么其利潤空間將進一步被壓縮，部分企業(yè)將不得不因虧損而退出市場。除了使紡織服裝企業(yè)收入下降之外，人民幣升值還將導致我國紡織服裝產(chǎn)品在國際市場的相對價格上升，競爭力下降，銷售難度加大。長期來看，人民幣升值不僅將導致紡織服裝行業(yè)對PTA的需求下降，而且將削弱其對PTA價格上漲的承受能力。

雖然目前各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟恢復并不牢固，但大部分國家已經(jīng)逐步采取措施控制并回收流動性，后期隨著通貨膨脹壓力加劇，加息的腳步將越來越近。無論是國內(nèi)還是國際流動性收緊都不利于我國紡織服裝產(chǎn)品的消費。下游紡織服裝行業(yè)困難重重，其發(fā)展前景將影響PTA的消費需求，PTA生產(chǎn)企業(yè)必須提前考慮這些因素，做好風險管理工作。

從現(xiàn)貨市場來看，去年我國PTA消費已經(jīng)恢復至金融危機之前的正常水平，今年消費增長的前景并不樂觀，當前價格上漲是季節(jié)性因素所致，可持續(xù)性不強。因上游棉花、PTA等原材料價格偏高，目前紡織服裝行業(yè)利潤空間有限，對PTA現(xiàn)貨價格上漲的承受能力不強，未來PTA現(xiàn)貨價格難以出現(xiàn)持續(xù)大幅的上漲，預計4月份現(xiàn)貨均價將在8300元／噸附近。PTA期貨市場的表現(xiàn)明顯強于現(xiàn)貨市場，5月合約價格已經(jīng)成功突破8300元／噸的強阻力位，后期或?qū)_擊8600元／噸一線；9月合約已經(jīng)站穩(wěn)8600元／噸，后期在9200元／噸以下有較大的上漲空間。結(jié)合PTA產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀來看，產(chǎn)能高速增長之后，今年國內(nèi)產(chǎn)能基本與消費持平，在供應充足的情況下，現(xiàn)貨市場價格難以持續(xù)上漲，生產(chǎn)企業(yè)利潤空間大幅上升的概率極低。目前，PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤豐厚，期貨市場的季節(jié)性行情正好為其套期保值提供了機遇。對于普通投資者而言，可以適量參與這一輪季節(jié)性上漲行情。