受西南大旱和限制進(jìn)口豆油傳聞?dòng)绊?，近期?guó)內(nèi)油脂期貨各品種輪番引領(lǐng)上漲行情，價(jià)格重心逐步上移，有突破前期強(qiáng)壓力之勢(shì)。隨著加息預(yù)期和南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐漸消化，以及下游需求回暖，油脂期貨具備長(zhǎng)線做多價(jià)值。

油脂價(jià)格被嚴(yán)重低估

從橫向價(jià)格比較上看，整個(gè)油脂板塊處于價(jià)值洼地。目前，國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油和菜籽油期貨的價(jià)格水平分別是危機(jī)前高點(diǎn)的46.68%、46.03%和44.57%，而同期金屬、棉花和白糖的價(jià)格水平已經(jīng)接近或超過前期高點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)沒有完全復(fù)蘇之前，全球大宗商品的價(jià)格上漲具有明顯的資金推動(dòng)痕跡。在資金推動(dòng)的市場(chǎng)下，尋找炒作熱點(diǎn)和價(jià)值低洼品種是板塊輪動(dòng)的重要?jiǎng)恿ΑＧ捌诖鬂q的品種已經(jīng)步入利好透支的價(jià)格滯漲階段，而價(jià)格明顯低估的油脂板塊很有可能成為資金后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。

大豆供應(yīng)充裕不等于油脂供給過剩

壓制油脂期貨上漲的重要原因是全球大豆供給過剩，但是大豆供應(yīng)充裕不等于油脂供給過剩，近年來全球氣候異常的情況頻發(fā)，導(dǎo)致農(nóng)作物產(chǎn)量更加難以預(yù)估。國(guó)內(nèi)方面，西南地區(qū)的大旱可能持續(xù)到五月份，雖然目前受干旱影響的重災(zāi)區(qū)油菜籽產(chǎn)量占比不高，但如果旱情擴(kuò)大至四川、湖南等地，則國(guó)內(nèi)油菜主產(chǎn)區(qū)將受到影響。未來十天，西南旱區(qū)將迎來總雨量3—15毫米的降水，但短期的少量降水僅能增加土壤表層水分，對(duì)百年一遇的旱情來說是杯水車薪。同時(shí)，由于油菜種植效益相對(duì)較低，國(guó)內(nèi)油菜主產(chǎn)區(qū)湖南、湖北種植面積下降的概率偏高。厄爾尼諾導(dǎo)致東南亞棕櫚油減產(chǎn)，馬來西亞2月份棕櫚油產(chǎn)量較1月下降12.5%，至116萬噸，是過去34個(gè)月以來最低水平。在油料作物中，同樣面臨種植面積下降的還有葵花籽等小油籽品種。即便是預(yù)期供給充裕的大豆，出油率的下降也將對(duì)豆油產(chǎn)量構(gòu)成一定影響。NOPA三月份壓榨報(bào)告顯示，美國(guó)大豆的出油率為11.03磅/蒲式耳，同比下降3.3%。因此，2010年全球油料供給的不確定性導(dǎo)致全球植物油脂供給遠(yuǎn)不如大豆供給那般樂觀。

剛性需求支撐價(jià)格

南美大豆供給寬松的利空已經(jīng)被市場(chǎng)反復(fù)消化了三個(gè)多月，CBOT大豆期價(jià)跌幅超過16%，其炒作價(jià)值基本喪失。3月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的報(bào)告顯示，2010年度美國(guó)大豆播種面積預(yù)估為7809.8萬英畝，同比增長(zhǎng)不足1%，相對(duì)當(dāng)前價(jià)格水平并不算大利空，況且未來還有天氣的不確定性，而油脂需求的剛性增長(zhǎng)卻是可以基本確定的。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)估，2009/2010年度全球豆油內(nèi)需總量為3759萬噸，同比增長(zhǎng)5%，而6.14%的庫(kù)存使用比是近五年以來的次低水平。此外，全球生物柴油使用量的增長(zhǎng)將持續(xù)。美國(guó)環(huán)境署有可能將去年生物燃油5億加侖的要求與2010年6.5億的計(jì)劃合并，由此將導(dǎo)致今年新的生物燃料使用量達(dá)到11.5億加侖。阿根廷生物柴油參合率目前調(diào)整至5%，并意欲在未來四年內(nèi)增至20%。由此，可能改變油脂與其他品種的長(zhǎng)期比價(jià)關(guān)系。

綜上所述，國(guó)內(nèi)油脂期貨價(jià)格在資金推動(dòng)和下游需求增長(zhǎng)的情況下極具回升潛力，國(guó)內(nèi)將啟動(dòng)限制油脂進(jìn)口的傳聞或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)發(fā)掘油脂價(jià)格低估的重要契機(jī)。操作策略上，建議長(zhǎng)線投資者依據(jù)油脂期貨周K線下方支撐線建立戰(zhàn)略多單。