午后商品期貨漲幅擴(kuò)大，基建預(yù)期消息提振，黑色系和化工品強(qiáng)勢(shì)上行，鐵礦石午后開(kāi)盤(pán)封死漲停，焦炭、螺紋放量拉升收漲逾3%，熱卷、焦煤漲逾2%，能化方面，玻璃早盤(pán)漲停，瀝青午后大漲逾3%，紙漿、橡膠漲逾1%，原油飄綠；有色金屬齊漲，滬銅、滬錫漲逾1%；農(nóng)產(chǎn)品震蕩，棉花漲逾2%，紅棗、蘋(píng)果等水果類(lèi)期貨均漲逾1%，豆二跌今1%。

截止下午收盤(pán)，鐵礦石、玻璃漲停，焦炭漲3.66%，螺紋漲3.51%，瀝青漲3.03%，焦煤漲2.75%，熱卷漲2.70%，棉花漲2.16%，錳硅漲2.02%，紅棗漲1.89%，蘋(píng)果漲1.47%；跌幅方面，滬銀跌1.04%，豆二跌0.75%，原油跌0.74%。

專項(xiàng)債作資本金，可撬動(dòng)多少基建投資

在專項(xiàng)債的各類(lèi)別中，占專項(xiàng)債發(fā)行比例在70%左右的土地儲(chǔ)備和棚改不計(jì)入基建投資，除此之外的各類(lèi)均計(jì)入基建項(xiàng)目。需要說(shuō)明的是，供電、供氣項(xiàng)目沒(méi)有明確的分類(lèi)，均包括在其他類(lèi)中。根據(jù)2019年1-5月各類(lèi)專項(xiàng)債的發(fā)行情況，我們分兩種方法測(cè)算專項(xiàng)債作為資本金可撬動(dòng)的基建投資：

第一，由于專項(xiàng)債用途中用于鐵路、供電、供氣項(xiàng)目較少，所以僅考慮明確提到的公路項(xiàng)目。文件明確提到允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，主要是“國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目”。結(jié)合專項(xiàng)債發(fā)行所披露的收費(fèi)公路專項(xiàng)債信息，來(lái)進(jìn)行測(cè)算。

假如2019年收費(fèi)公路專項(xiàng)債后續(xù)均作為資本金使用，此類(lèi)新增專項(xiàng)債約能撬動(dòng)基建投資1800億，拉動(dòng)基建投資1.0%。

從今年發(fā)行的各類(lèi)新增專項(xiàng)債投向情況來(lái)看，在2019年1-5月合計(jì)發(fā)行的8579億新增專項(xiàng)債中，有2389.7億通過(guò)收費(fèi)公路、軌道交通等項(xiàng)目流入基建投資，占比約為發(fā)行總額的27.9%。在所有流入基建類(lèi)項(xiàng)目的新增專項(xiàng)債中，占比最大的為收費(fèi)公路類(lèi)專項(xiàng)債券和軌道交通類(lèi)專項(xiàng)債券，分別占比10.1%和4.9%。

而從本次通知來(lái)看，允許使用新增專項(xiàng)債作為資本金的主要為國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的最低資本金比例均為20%。[5]這些項(xiàng)目的類(lèi)別中，收費(fèi)公路專項(xiàng)債占比較高，若僅考慮今年收費(fèi)公路專項(xiàng)債券對(duì)基建投資的拉動(dòng)作用，則全年約有605億收費(fèi)公路專項(xiàng)債券可納入資本金，在20%的最低資本金比率下，約能撬動(dòng)3000億基建投資。[6]如果僅考慮通知下發(fā)之后的新增專項(xiàng)債才能作為資金本使用，則約有357億收費(fèi)公路專項(xiàng)債可作為資本金，約能撬動(dòng)1800億基建投資。

第二，考慮其他類(lèi)別專項(xiàng)債納入資本金對(duì)基建的拉動(dòng)。因文件中提到的項(xiàng)目覆蓋“對(duì)于專項(xiàng)債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng)的重大項(xiàng)目”，范圍較難測(cè)定，可根據(jù)基建相關(guān)的專項(xiàng)債資金作為依據(jù)進(jìn)行測(cè)算。

假如2019年投向高速公路、供電、供氣類(lèi)項(xiàng)目的新增專項(xiàng)債，后續(xù)均作為資本金使用，此類(lèi)新增專項(xiàng)債約能撬動(dòng)基建投資約8700億，拉動(dòng)基建投資4.9%。

在投向基建投資類(lèi)項(xiàng)目的新增專項(xiàng)債中，除本次通知未提及的軌道交通、教育、水利、污水處理、鄉(xiāng)村振興、城鄉(xiāng)供水等項(xiàng)目外，假設(shè)其他新增專項(xiàng)債券中約有50%投入供電、供氣等相關(guān)項(xiàng)目，則全年約有2932億新增專項(xiàng)債可作為資本金使用，投入基建類(lèi)項(xiàng)目，在20%的最低資本金比率下，對(duì)基建投資的撬動(dòng)極限有望達(dá)到約1.47萬(wàn)億元。

然而僅以通知下發(fā)之后的高速公路、供電、供氣類(lèi)新增專項(xiàng)債作為資本金，則約有1733億新增專項(xiàng)債作為資本金投向基建項(xiàng)目，在20%的最低資本金比率下約能撬動(dòng)8700億基建投資。