2009年12月以前，黃金價格在避險、投資需求不斷增強的背景下持續(xù)飚升，而自今年年初以來，黃金價格則呈現(xiàn)高位振蕩態(tài)勢。目前，商品市場及美元指數(shù)、歐元走勢多變，黃金價格又將如何？

年初以來，黃金價格始終呈現(xiàn)高位振蕩走勢，預(yù)計二季度受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)影響美元指數(shù)有望繼續(xù)走高，而消費淡季黃金需求又將下滑，黃金價格將面臨回調(diào)壓力，但避險需求和逢低買盤將支撐黃金價格維持高位盤整走勢。

雖然美元指數(shù)走強，但黃金價格卻難以下跌

筆者認(rèn)為，在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)明顯改善前，美元指數(shù)仍將維持強勢，黃金價格與美元指數(shù)同漲同跌的走勢仍將在未來繼續(xù)演繹。近期，市場對希臘和其它歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體能否實現(xiàn)削減財政赤字目標(biāo)持懷疑態(tài)度，這令歐元遭受重挫而美元指數(shù)強勁上揚。目前，歐盟對希臘的援助陷于兩難境地，援助希臘將導(dǎo)致西班牙及葡萄牙等國也產(chǎn)生依賴性，歐盟將承受巨大的負(fù)擔(dān)。不得已情況下，歐盟只能求助于國際貨幣基金組織(IMF)，兩者在上周四達(dá)成一項援助希臘的協(xié)議，這暫時緩解了市場對希臘償債能力的擔(dān)憂。但歐洲央行行長特里謝和法國領(lǐng)導(dǎo)人均認(rèn)為向IMF伸手是歐元區(qū)的一大恥辱，因為IMF通常是發(fā)展中國家尋求幫助的途徑，且美國掌握IMF的控制權(quán)，這令投資者憂慮歐元會因內(nèi)部矛盾的影響而前景黯淡。上周，惠譽公司下調(diào)葡萄牙的主權(quán)信貸評級，也令市場對歐元區(qū)部分國家債務(wù)危機(jī)的憂慮升級，這顯示歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)恐怕很難在短期內(nèi)解決，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在未來緊縮財政政策下也將表現(xiàn)疲弱，因此，美元兌歐元有望繼續(xù)走高。

盡管美元指數(shù)會走強，但黃金價格卻難以大幅下跌。近期，美元指數(shù)走強是建立在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的基礎(chǔ)上，美國巨額的財政赤字和債務(wù)壓力仍然對美元指數(shù)中長期走勢構(gòu)成壓力，黃金價格有望在對沖全球性貨幣信用風(fēng)險中受益而保持相對獨立走勢。目前，美國政府不斷創(chuàng)新高的美元債務(wù)和赤字規(guī)模已引發(fā)國際社會的普遍關(guān)注，美國2010財年預(yù)算赤字將高達(dá)1.56萬億美元，約占美國GDP的10.6%，繼2009財年的1.42萬億美元赤字后，再創(chuàng)戰(zhàn)后歷史新高。當(dāng)前美國政府負(fù)債總額已超過12萬億美元，接近美國GDP的90%。在美國政府債務(wù)情況改善前美聯(lián)儲輕易不會加息，因這將加重政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，市場預(yù)計美聯(lián)儲至少在三季度前不會調(diào)整利率，美國政府在此之前還需要發(fā)行大量的國債來維持財政收支的平衡。

消費淡季黃金價格難以走強

3月份以后，黃金首飾需求進(jìn)入傳統(tǒng)的消費淡季，從歷年黃金價格季節(jié)性波動規(guī)律來看，黃金價格在二季度大多維持振蕩整理走勢。每年2月以后，各黃金消費大國——印度、中東地區(qū)、西方以及中國的傳統(tǒng)節(jié)日的相繼結(jié)束，令黃金首飾的消費往往比較低迷，黃金價格在3月份常常會進(jìn)行調(diào)整，并在4月至8月進(jìn)入盤整走勢。黃金價格上漲行情的啟動往往都是從9月份開始，此時節(jié)假日高峰期的陸續(xù)到來將刺激黃金首飾需求的增加。

投資需求決定黃金價格未來走勢

過去10年中，黃金的總需求構(gòu)成出現(xiàn)了明顯的趨勢變化，首飾金需求下滑而投資需求增長迅速，最近3年黃金價格的大幅走高主要受投資需求的推動。首飾金的需求量從2000年的3204噸下滑到2009年的2138噸附近；投資需求則不斷增加，從2000年的165噸上升到2009年的1090噸；工業(yè)需求變化不大，維持在400噸上下。需求結(jié)構(gòu)的變化說明，黃金作為投資品越來越受到全球投資者的關(guān)注和重視，黃金ETF等衍生品的發(fā)展也刺激了黃金的投資需求，今年黃金價格的走勢仍將取決于投資需求的表現(xiàn)。

今年黃金市場的投資需求仍將主導(dǎo)黃金價格走勢，從近4年的投資需求量來看，二季度是投資需求相對低迷的時期。黃金的投資需求已經(jīng)連續(xù)三個季度表現(xiàn)疲弱，而這一趨勢預(yù)計在今年二季度仍將持續(xù)，因過去4年中的每年二季度都是當(dāng)年投資需求較少的時期，可能因為消費淡季中黃金價格大多呈振蕩無趨勢走勢，投資者較少會選擇在這個時期進(jìn)行黃金投資。

二季度黃金需求疲弱，但黃金供給仍將平穩(wěn)增長。從黃金供給的構(gòu)成來看，過去4年礦產(chǎn)金和再生金的供應(yīng)量穩(wěn)步增長，央行售金在2009年雖出現(xiàn)大幅減少，但黃金價格高位盤整有望促使生產(chǎn)廠商增加套保賣盤，預(yù)計今年二季度黃金供給也將出現(xiàn)平穩(wěn)增加。

目前，國際黃金價格持續(xù)在1100美元/盎司的高位盤整，將削弱黃金的首飾需求并增加礦產(chǎn)金和再生金的供給，黃金在供需方面存在一定的回調(diào)壓力。未來關(guān)注IMF預(yù)售的191噸黃金是否有大買家購入，如遲遲沒有買家接手，黃金現(xiàn)貨市場將面臨拋售壓力。

ETF基金持倉維持高位對黃金價格構(gòu)成支撐

全球最大的黃金ETF基金SPDR當(dāng)前持有黃金1129.82噸，自2009年2月以來，其持有量持續(xù)維持在1100噸以上，顯示黃金在全球范圍內(nèi)具有廣泛的投資需求。在上周黃金價格跌至1080美元/盎司附近后，SPDR基金的持有量在一周內(nèi)增持了14噸，而黃金價格則重新站上1100美元/盎司上方，逢低買盤支撐黃金價格維持在高位。

綜上所述，在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)下，黃金價格與美元指數(shù)出現(xiàn)同漲走勢，美國、歐洲和日本巨額的政府債務(wù)使得全球貨幣信用風(fēng)險增大，黃金價格仍有望受避險需求支撐，但二季度黃金價格受需求疲弱影響難以走高，預(yù)計短期內(nèi)黃金價格仍將維持振蕩走勢。