在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象漸顯、中國通脹預(yù)期加劇的影響下，美原油期價(jià)一直處在“高燒”狀態(tài)，與美元指數(shù)的相關(guān)性也大大降低。整體來看，近期原油期貨市場(chǎng)表現(xiàn)為以下特征：

其一，原油期貨價(jià)格的底部從65—70美元/桶上升到了75—80美元/桶。“W”型的原油期貨價(jià)格走勢(shì)，表明多空雙方在底部或者頂部已經(jīng)了結(jié)頭寸，新的平衡使底部價(jià)格更高，頂部價(jià)格雖然有約束，但也表現(xiàn)出向上的勢(shì)頭。對(duì)沖基金做空歐元，使得美元指數(shù)被動(dòng)上揚(yáng)，但原油期價(jià)的走勢(shì)依然我行我素，如果歐元回歸平靜，美元重歸貶值的通道，則原油價(jià)格上沖的動(dòng)力會(huì)更強(qiáng)。

其二，原油期價(jià)的上漲是在全球經(jīng)濟(jì)冷暖交替中進(jìn)行的。希臘危機(jī)爆發(fā)以后，葡萄牙危機(jī)相繼出現(xiàn)，歐元崩盤論再度甚囂塵上。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻在好轉(zhuǎn)，個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比五個(gè)月連升，消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)改善，反映在股市中道瓊斯指數(shù)維持著小幅攀升的走勢(shì)。美國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)回升，這是原油期價(jià)上升的主因。美元的“被升值”與歐元的“被貶值”相得益彰，純粹屬于匯率市場(chǎng)的問題。從美原油與美元指數(shù)的走勢(shì)關(guān)聯(lián)性來看，很顯然，投資者淡化了美元對(duì)原油的影響。

其三，原油期價(jià)的上漲是在美國原油庫存上升與成品油庫存下降中進(jìn)行的。原油庫存上升，在過去更多被解讀成被動(dòng)增加庫存，下游消費(fèi)不旺，所以才有積壓，于是價(jià)格趨勢(shì)應(yīng)該是向下的。成品油庫存下降說明下游消費(fèi)并沒有萎縮，這就預(yù)示原油庫存的上升是貿(mào)易投資者的行為，同時(shí)又加上下游消費(fèi)的旺盛，原油的現(xiàn)貨供應(yīng)或者是有效供應(yīng)量會(huì)持續(xù)減少，這是原油期價(jià)持續(xù)上漲的原因。

上述三個(gè)方面的特征，讓原油期價(jià)形成了鮮明的難跌特質(zhì)。下面，我們需要分析原油市場(chǎng)為何易漲？

首先，中國需求依然是拉漲原油市場(chǎng)的主因之一。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，能源緊缺的矛盾日益突出，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000至2009年，我國原油消費(fèi)量由2.41億噸上升到3.88億噸，年均增長6.78%，原油凈進(jìn)口量由5969萬噸上升至1.99億噸，進(jìn)口依存度也由24.8%飆升到51.29%。到2015年，中國石油(601857,股吧)的進(jìn)口依存度預(yù)計(jì)將達(dá)到65%，到2020年可能達(dá)到70%以上。不可否認(rèn)，中國在成為世界工廠的過程中，也逐步成為原油的主要需求國。雖然我國政府提出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型所需時(shí)間和效果還需觀察。

其次，通脹預(yù)期帶來商品價(jià)格的上漲，首當(dāng)其沖的便是原油。盡管各國均在考慮乃至實(shí)施經(jīng)濟(jì)退出政策，但美國繼續(xù)維持著低利率政策，這為對(duì)沖基金的套利行為提供了低成本的投資機(jī)會(huì)。印度加息、澳大利亞加息以及中國緊縮性的貨幣政策，改變了緊縮預(yù)期。通脹預(yù)期形成，必然使得各國搶奪資源的商戰(zhàn)進(jìn)入白熱化，從而推高商品價(jià)格。原油作為最為成熟的期貨品種之一，其充足的流動(dòng)性將會(huì)吸引越來越多的投資者介入其中，從而形成一種只要些微利好油價(jià)便會(huì)大漲的市場(chǎng)格局。

最后，雖然歐洲債務(wù)危機(jī)堪憂，但這并不意味著歐洲經(jīng)濟(jì)陷入癱瘓。近期數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)16國生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景樂觀程度的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)較前一個(gè)月上升了1.8，升至97.7，為近兩年來的新高。希臘只占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量的2%，葡萄牙也不至于構(gòu)成威脅。當(dāng)前主要問題集中在兩點(diǎn)，一是信心，二是輿論。希臘的問題暴露的是一個(gè)社會(huì)體制的問題，主要在于歐洲的社會(huì)福利支出過高，而且歐元區(qū)的財(cái)政貨幣制度缺乏靈活性，才會(huì)讓希臘的問題提早暴露，如果是貨幣單一的國家，則不至于出現(xiàn)這種情況。信心是會(huì)蔓延的，如果出現(xiàn)群體性的恐慌，則歐洲形勢(shì)會(huì)持續(xù)惡化。另外就是輿論，從歐元區(qū)的信心指數(shù)來看，并不像投行輿論所宣傳的那樣恐怖。對(duì)于中國或者亞洲投資者來說，對(duì)歐洲的理解更多是基于投行的報(bào)告或者美國所控制的媒體，實(shí)際情況并不知悉。筆者個(gè)人認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的自由落體運(yùn)動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將真正標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)再度進(jìn)入上升周期。

綜上分析，對(duì)原油市場(chǎng)筆者持長期樂觀的看法，原油期價(jià)易漲難跌，更多表明原油價(jià)格走勢(shì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的同步指標(biāo)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候已經(jīng)過去了，原油價(jià)格繼續(xù)大幅向下的空間很小，但宏觀經(jīng)濟(jì)的回升過程會(huì)比較猶豫與謹(jǐn)慎，因此，我們更需要用一種投資的理念來看待原油價(jià)格。