今年以來，PTA延續(xù)去年大起大落的走勢，年初受需求預期修復影響走勢較為強勢，但進入3月之后，恒力石化PX裝置出產品令PTA成本端壓力陡增，以及PTA整體供應高位，PTA期價單邊下行，二季度初，在PTA裝置集中檢修下，供應收緊，社會庫存快速去化，PTA也迎來了一波反彈，然而PTA期價自4月中旬開始便再次進入下行通道，主要影響因素仍在于其成本端PX價格崩塌疊加終端需求不佳，因此本文將從這兩個方面分析近期PTA價格走勢。

民營煉廠PX產能迎來集中投放

2018年我國PX總產能為1399萬噸，近幾年受到環(huán)保以及民間阻力等因素影響并未有新產能投放，國內PX定價權一直掌握在日韓等國手里，過去幾年PX利潤占據(jù)了PTA產業(yè)鏈中的大部分利潤，而今年從二季度開始，國內PX產能迎來投產高峰，恒力石化225萬噸于3月20日打通全流程，另一條225萬噸于5月11日投放，PX利潤迅速壓縮。

5月PX月均價為879.98美元/噸，較4月下跌130.16美元/噸，跌幅達12.88%。6月來看，供應方面，福海創(chuàng)160萬噸計劃于6月20日進入檢修，但中化弘潤80萬噸裝置暫定于6月底試車，恒逸石化150萬噸裝置將于三季度投放，浙石化400萬噸PX也在穩(wěn)步建設中，恒力石化預計于6月上旬滿負荷生產，下半年國內PX供應有壓力；需求方面，PTA裝置6月檢修計劃較少，且四川晟達裝置重啟，開工將維持高位。后市來看，新裝置投放依然壓制PX價格，后期國內PX供需格局將逐步走向過剩，預計PX維持弱勢。

終端訂單情況不佳

5月終端訂單出現(xiàn)走弱跡象，織造開工下滑至77%，其中蕭紹興圓機開工率只有50%—60%附近，海寧經(jīng)編開工70%附近，常數(shù)整體開工70%，織造企業(yè)訂單不佳導致織造成品庫存大幅累積，盡管原料庫存不高，但由于訂單萎縮，織造企業(yè)拿貨積極性不高，聚酯企業(yè)陷入產銷不佳以及利潤虧損的兩難境地，自5月上旬開始，部分聚酯工廠陸續(xù)減產停產，聚酯負荷迅速下滑，目前負荷86%附近，較去年同期91%下降明顯，為了降低庫存，聚酯企業(yè)大幅下調聚酯產品價格，以POY為例，5月POY價格下調975元/噸，盡管聚酯產品價格走弱明顯，但產銷并未好轉，多數(shù)時間維持5—6成。

產業(yè)鏈庫存方面，由于需求不佳，自5月下旬開始，PTA提前進入累庫階段，當下根據(jù)測算，PTA社會庫存在114萬噸左右，按照聚酯目前的開工計算，6月PTA預計累庫20萬噸左右，或將抹平前期去庫幅度，聚酯方面，盡管5月底聚酯因利潤虧損停止降價而導致產銷大漲，POY庫存大幅去化，雖然當下庫存水平可控，但由于庫存只是轉移至終端，并未被有效去化，因此后期聚酯提負動力依然有限，仍將面對累庫壓力，織造方面，盛澤地區(qū)織造企業(yè)庫存天數(shù)為41天，去年同期為24天，坯布庫存出現(xiàn)反季節(jié)性增長，從4月服裝社融數(shù)據(jù)來看，下游服裝行業(yè)情況較差。

6月PTA市場關注點主要在于終端需求情況。成本端，中美貿易摩擦升級令油價大幅下挫，且PX產能投放預期令下半年PX供需格局轉向寬松，PX價格繼續(xù)下挫，PTA成本支撐崩塌；供需來看，6月PTA裝置檢修計劃較少，洛陽石化以及蓬威石化預計于6月上旬重啟，疊加目前加工費高位，供應預計維持高負荷，PTA社會庫存進入累庫周期，聚酯利潤好轉或提升聚酯負荷，但提升空間因終端訂單情況不佳而受限，供需結構依然不佳，PTA仍維持弱勢運行。