6月有兩個重要的時間窗口，預(yù)計在海外因素還未明朗之前，市場風(fēng)險偏好難以大幅回升。

本周以來，黃金和期債集體上漲，而股指沖高回落，顯示市場避險情緒高漲。技術(shù)面上，股指受上方5日、10日、20日多條均線壓制，多頭信心稍顯不足，預(yù)計后市偏弱概率大。

關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)和資金面壓力

3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期抬頭，但4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落，使市場對經(jīng)濟復(fù)蘇有所質(zhì)疑。5月制造業(yè)PMI較上月繼續(xù)回落，錄得49.4%，不及預(yù)期49.9%，自2月以來再次跌入收縮區(qū)間。以企業(yè)類型分類，各類型企業(yè)制造業(yè)PMI較前期全面回落。5月，外部環(huán)境發(fā)生重大變化，不管是大、中、小企業(yè)都將受到負面影響，這可能是本月制造業(yè)PMI下行的主要原因。從6大集團耗煤量的季節(jié)性走勢可以看出，5月往往是季節(jié)性的低點，6月開始煤耗量將逐漸上升，預(yù)計PMI整體也將開始逐漸回升。PMI的走勢反映出目前制造業(yè)的困境，但是基建和地產(chǎn)依舊保持較為快速的增長。5月以來，鐵礦、螺紋鋼等品種不斷走強，供給雖有減少，但是更多的推動力主要來自于需求端。因此，整體來看，地產(chǎn)新開工或仍保持較快增長，關(guān)注即將公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

周二央行開展600億元7天逆回購操作，考慮到有1500億元逆回購到期，當(dāng)天實現(xiàn)凈回籠900億元。本周資金到期量較大，累計有5300億元逆回購和4630億元MLF。與此同時，同業(yè)存單、地方債加速發(fā)行和年中考核都將對6月的資金面構(gòu)成一定壓力，因此，未來央行流動性投放的節(jié)奏和方式是關(guān)注的焦點。央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到，通脹壓力或成為未來貨幣政策重要的影響因素。從這個角度看，貨幣政策或較一季度在節(jié)奏上會略有收緊。但我們預(yù)計這種調(diào)整程度不會太大，畢竟中美經(jīng)貿(mào)問題懸而未決，沖擊中國經(jīng)濟的內(nèi)外部因素依然存在。

海外因素壓制風(fēng)險偏好

上周，關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)的消息較多。5月31日，商務(wù)部表示中國將建立不可靠實體清單制度。6月1日，中國對原產(chǎn)于美國的部分進口商品提高加征關(guān)稅稅率正式實施。6月2日，國務(wù)院新聞辦公室發(fā)表《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)磋商的中方立場》白皮書，指出美方三次出爾反爾，并闡述了對中美經(jīng)貿(mào)磋商的四大立場。近期海外因素再次主導(dǎo)了市場風(fēng)險偏好，預(yù)計中美雙方短期難以達成和解，將對權(quán)益市場繼續(xù)形成壓制。6月還有兩個比較重要的時間點需要關(guān)注：一是6月17日，美方將就3000億美元商品加征關(guān)稅事宜舉行聽證會；二是6月28日—29日，G20峰會將在日本大阪市舉行，會議期間中美雙方或有磋商機會。同時，會議上可能會涉及WTO改革問題，而這也是去年G20峰會上中美雙方的主要分歧點之一?？傊?，在海外因素還未明朗之前，預(yù)計市場風(fēng)險偏好難以大幅回升。

總體來看，盡管當(dāng)前權(quán)益市場存在一些可能的積極因素，比如科創(chuàng)板以及A股國際化的加速推進等?？苿?chuàng)板將于6月5日召開第一次審議會議，首批3家公司上會。首批科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金也已于5月27日正式獲批，從各種跡象來看，6月科創(chuàng)板開板在即，對于中小創(chuàng)的風(fēng)險偏好將有一定的提振作用。但是展望6月，預(yù)計股指大概率維持在弱勢振蕩格局里，一方面基本面數(shù)據(jù)偏弱，同時6月資金面壓力較大，另一方面6月中下旬，有多個重要的時間窗口將影響市場的風(fēng)險偏好，因此我們維持股指偏謹慎的觀點。