花長春：短期生產(chǎn)仍將承壓 消費(fèi)或?qū)⒂衅鹕?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2019-06-04 08:27:23 來源：國泰君安 作者：花長春

一、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測 1、生產(chǎn)：預(yù)計工業(yè)增加值增速將下行至5.2%。 (1)從五月份高頻數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)，全國高爐開工率絕對值進(jìn)一步上升，達(dá)到近10個月的高點(diǎn)，但同比增速收窄至4.5個百分點(diǎn)至-0.5%；發(fā)電耗煤出現(xiàn)下滑，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，從4月份的-5.3%下滑13.3個百分點(diǎn)至-18.7%。(2)從領(lǐng)先指標(biāo)看，5月制造業(yè)PMI較上月回落0.7個點(diǎn)至49.4%，持續(xù)位于榮枯線之下，需求端整體疲弱；其中，相較內(nèi)需走弱而言，外需惡化更加顯著，將會對生產(chǎn)造成拖累。(3)綜上，預(yù)計5月工業(yè)增加值同比增速將小幅下行至5.2%。 2、投資：預(yù)計5月固定資產(chǎn)投資增速將略回落至6%。 本月，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)保持在高位，制造業(yè)投資增速小幅回升，而基建投資增速將繼續(xù)維持穩(wěn)定。(1)從高頻數(shù)據(jù)看，上半年新開工及拿地增速均維持較高水平，因此短期看房地產(chǎn)投資并不存在壓力，預(yù)計高增速將維持。(2)4月份制造業(yè)同比增速受到了出口放緩、環(huán)保設(shè)備升級邊際放緩的影響，同比增速下滑了2.1個百分點(diǎn)，上次出現(xiàn)如此規(guī)模的大幅下行是在2008年；我們認(rèn)為企業(yè)貸款需求雖然有所改善，但受制于前期利潤增速和出口增速的持續(xù)放緩，目前沒有證據(jù)能夠顯示制造業(yè)投資短期內(nèi)能夠出現(xiàn)大幅反彈，預(yù)計短期內(nèi)投資難有起色。(3)后續(xù)GDP增速主要取決于基建增速，隨著一季度地方債和專項債發(fā)行加快，預(yù)計基建投資動能將溫和加快，二季度末基建增速能達(dá)8%。(4)綜合來看，在房地產(chǎn)及基建的拉動下，預(yù)計5月固定資產(chǎn)投資增速將小幅下行至6%。 3、消費(fèi)：預(yù)計本月社零增速將大幅回暖至8.9%。 (1)原油價格5月下行幅度加大，WTI現(xiàn)貨同比下跌12.5%，國內(nèi)汽油市場價格也同步出現(xiàn)下行，最高零售價格同比下行1.7%，對社零構(gòu)成一定拖累。(2)5月食品價格分項方面，多數(shù)細(xì)分項保持平穩(wěn)，但魚類和水果價格上漲顯著，促使食品項同比增速，對社零形成一定支撐。(3)5月汽車銷售情況較4月稍有改善，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示5月前三周零售回升至-16%，較4月前三周同比大幅改善，預(yù)估全月也將有所改善，對社零提供明顯支撐。(4)干擾因素方面，由于節(jié)日錯位的原因，4月社零大幅下行，統(tǒng)計局4月公布若排除假日因素，社零同比增速將達(dá)8.7%，我們消除干擾因素基于8.7%的水平，將4月由于假日減少的消費(fèi)移至5月，則5月消費(fèi)將獲得顯著改善。(5)綜合一項拖累和三項改善因素，總體預(yù)計5月社零增速將回暖至8.9%。 二、價格數(shù)據(jù)預(yù)測 1、CPI:預(yù)計5月CPI將小幅上升至2.7%。 (1)5月以來，食品價格整體環(huán)比繼續(xù)上行，其中豬肉價格環(huán)比雖繼續(xù)上漲，但漲幅略放緩。但雞蛋價格、水果價格環(huán)比漲幅仍較大，5月雞蛋環(huán)比漲幅達(dá)7.8%，水果價格環(huán)比漲幅達(dá)20.3%，魚類價格環(huán)比漲幅也有較為明顯的加速。不過，蔬菜價格環(huán)比仍下降，且降幅擴(kuò)大?？傮w看，5月食品價格同比增速較上月將進(jìn)一步上行，預(yù)計達(dá)2.8%。(2)非食品價格方面，本月原油價格下行，同比增速放緩，對CPI形成壓制。(3)綜合來看，預(yù)計本月CPI或?qū)⑿》闲兄?.7%。 2、PPI:預(yù)計5月PPI將回落至0.7%。 (1)5月以來，工業(yè)品價格環(huán)比整體漲跌互現(xiàn)，同比放緩居多。南華工業(yè)品指數(shù)整體繼續(xù)上行，但同比增速放緩。分主要工業(yè)品看，本月中游的螺紋鋼、水泥價格同比增速均回落，上游的原油、鐵礦石價格同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；銅價格走弱。(2)此外，本月PMI價格指標(biāo)分項回落顯著，原材料出廠價格指數(shù)大幅回落3個點(diǎn)至景氣度界限以下至49。 (3)綜上，我們預(yù)計5月PPI將回落至0.7%。 三、金融數(shù)據(jù)預(yù)測 1、信貸：預(yù)計5月新增信貸為1.3萬億。 (1)4月信貸總量不及預(yù)期，同比為負(fù)增長，或與前期信貸沖量透支了部分信貸需求有關(guān)，預(yù)計5月將有所恢復(fù)。(2)當(dāng)前的貨幣環(huán)境要好于去年，央行調(diào)查數(shù)據(jù)顯示信貸需求也不弱，預(yù)計今年4-5月信貸總體看較18年基本相當(dāng)。(3)此外，從30個大中城市的數(shù)據(jù)看，本月房地產(chǎn)銷售增速仍較為強(qiáng)勁。(4)綜上，預(yù)計19年5月新增信貸將小幅回升至1.3萬億。 2、社融：預(yù)計5月新增社融將達(dá)1.5萬億。 (1)5月，高頻數(shù)據(jù)顯示，專項債凈融資額較4月有明顯回升，預(yù)計對本月社融形成支持。此外，本月信貸較上月也將改善。(2)不過，企業(yè)債券融資較上月較弱，預(yù)計較上月將放緩近2000億。此外，股權(quán)融資較上月規(guī)模也有所下降。(3)另外，從過去兩年歷史規(guī)律看，5月的存款類金融機(jī)構(gòu)支持證券和貸款核銷項較4月可能會有回落，預(yù)計也將拖累社融。(4)綜上，預(yù)計5月新增社融將達(dá)1.5萬億。(5)社融存量累計同比增速或恢復(fù)至10.6%。 3、M2:預(yù)計M2增速將小幅回升至8.6%。 (1)從貨幣供應(yīng)角度看，5月央行公開市場操作凈投放為5300億，好于18年同期凈投放量。此外，今年5月流動性邊際改善，DR007與R007月上月月末比下行。(2)從貨幣派生角度看，本月貸款將有所回升；此外本月專項債發(fā)行提升，或也對貨幣擴(kuò)張形成支持。(3)綜上預(yù)計本月M2同比增速將小幅回升至8.6%。 四、貿(mào)易數(shù)據(jù)預(yù)測 1、出口：預(yù)計5月出口增速將達(dá)-4%(按美元計)。 (1)基本面看，5月主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行再度放緩，景氣度整體回落，歐元區(qū)制造業(yè)PMI5月持續(xù)回落至47.7，日本制造業(yè)PMI降至榮枯線一下，達(dá)到49.6，美國Markit制造業(yè)PMI回落至榮枯線附近50.6，全球經(jīng)濟(jì)動能持續(xù)放緩。(2)可比國家看，韓國5月前20天出口增速再度大幅下滑至-11.7%，韓國全月出口再度下滑7個點(diǎn)至-9%，其中前二十天出口數(shù)據(jù)中雖然轎車、無線通訊器出口同比分別增加12.6%和5.2%，但半導(dǎo)體出口同比下滑明顯，降幅達(dá)到33%。分國別來看，韓國5月全月出口，對美國小幅提升2個點(diǎn)至6%，對日大幅提升從-8%至2%，對中國、歐盟和東盟均出現(xiàn)惡化，其中對中國出口從4月-8%大幅下滑至-15%。(3)擾動因素看，美國從我國進(jìn)口占比出現(xiàn)下降，當(dāng)前這一趨勢仍在延續(xù)。(4)綜合基本面與擾動因素，預(yù)計本月出口增速將達(dá)到-4%。 2、進(jìn)口：預(yù)計5月進(jìn)口增速將回升至-7%(按美元計)。 (1)國內(nèi)看，5月高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出生產(chǎn)偏弱與需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡的情況。(2)價格因素來看，5月進(jìn)口的主要大宗商品價格跌多漲少，除鐵礦石價格環(huán)比上行4個點(diǎn)，同比上行6個百分點(diǎn)。布油同比大幅下行近7個百分點(diǎn)，銅價同比下行近6個百分點(diǎn)。(3)基數(shù)方面，18年同期存在一定的高基數(shù)影響。(4)國內(nèi)5月PMI指數(shù)回落至榮枯線下，進(jìn)口指數(shù)下行。綜合各項因素，預(yù)計5月進(jìn)口增速將達(dá)到-7%。貿(mào)易順差將達(dá)到289億元。 責(zé)任編輯：李燁

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