興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委5月28日在第十六屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上表示，當(dāng)下應(yīng)該把穩(wěn)增長(zhǎng)放在首位，下一步則要把更多力量放在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型上。

穩(wěn)增長(zhǎng)，防風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)一度抱著悲觀的預(yù)期，許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有6.2%，但最終公布的結(jié)果是6.4%，好于預(yù)期。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，工業(yè)、建筑業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)與去年第四季度增速相同，但金融業(yè)增速比去年第四季度提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)。這也就意味著，如果第一季度沒(méi)有股票市場(chǎng)的貢獻(xiàn)，那么經(jīng)濟(jì)增速實(shí)際上就是6.2%左右。

“在一些中央文件中，至少是最近三年里罕見(jiàn)地把穩(wěn)增長(zhǎng)放在防風(fēng)險(xiǎn)的前面?！濒斦J(rèn)為，現(xiàn)在防風(fēng)險(xiǎn)還要繼續(xù)做，但穩(wěn)增長(zhǎng)被提到了更重要的位置，“要在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)”。

那么，如何來(lái)進(jìn)行穩(wěn)增長(zhǎng)呢？他說(shuō)，一是要統(tǒng)籌國(guó)際與國(guó)內(nèi)的關(guān)系，發(fā)展是解決我國(guó)一切問(wèn)題的關(guān)鍵；二是要平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，出臺(tái)的政策和工作舉措要有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，防風(fēng)險(xiǎn)要把握好節(jié)奏和力度，防止緊縮效應(yīng)加大，絕不能讓經(jīng)濟(jì)滑出合理區(qū)間；三是要處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，最后的落腳點(diǎn)還是頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力。

具體實(shí)施上，首先投資要發(fā)揮作用。他說(shuō)，政府工作報(bào)告提出在全國(guó)推出工程項(xiàng)目審批制度改革，使全流程審批時(shí)間大幅度縮短，這樣就使得項(xiàng)目的審批速度能夠比過(guò)去更快。同時(shí)，要在合理擴(kuò)大有效投資當(dāng)中講到加快加大加強(qiáng)。

總體而言，這意味著當(dāng)前并不是強(qiáng)力加大項(xiàng)目投資，而是在當(dāng)經(jīng)濟(jì)有周期的壓力時(shí)，把原本做的項(xiàng)目做快一點(diǎn)，即使按照正常的節(jié)奏，這些項(xiàng)目也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必須要做的。

對(duì)于備受關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)，2016年前后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為房地產(chǎn)的融資控得很緊，但是自那以來(lái)地產(chǎn)投資都是振蕩回升的。2016年以后，地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑，但房地產(chǎn)投資還在加快，這跟過(guò)去的形勢(shì)都不相同。

房地產(chǎn)能否持續(xù)表現(xiàn)出十足的“小強(qiáng)”特征？魯政委認(rèn)為，“房地產(chǎn)投資今年有可能能夠穩(wěn)住”。

“而制造業(yè)的投資很難進(jìn)一步增加?！濒斦硎?，中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩更多集中在第二產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，制造業(yè)投資如果能夠放緩，有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也有助于一些過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度提升，從而最終出現(xiàn)提質(zhì)增效的結(jié)果。

他認(rèn)為，在出口放緩的情況下，未來(lái)要把力量放在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型上。“要重視服務(wù)領(lǐng)域的供給側(cè)改革，要先把供給側(cè)的量增加，當(dāng)然質(zhì)也要提高，我覺(jué)得這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新引擎?！彼f(shuō)。

上有頂，下有底

在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，當(dāng)鎖定了整體目標(biāo)思路以后，也需要各項(xiàng)政策進(jìn)行配合。就此來(lái)講，魯政委認(rèn)為，當(dāng)前外部環(huán)境總體趨緊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，這其中有周期性的，但更多是結(jié)構(gòu)性和體制性的。

“周期性，可以用寬松的財(cái)政政策、貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)，所以我們需要積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策?！彼€表示，結(jié)構(gòu)性的需要時(shí)間來(lái)消化，所以要增強(qiáng)忍耐力，體制性的需要靠改革來(lái)實(shí)現(xiàn)，“所以要增強(qiáng)定力，明確目標(biāo)之后，堅(jiān)定不移地往下做”。

4月22日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)提到貨幣政策要松緊適度，要拿出有效的方法、有效的手段。三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，目的便是為了防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)，首先是要控杠桿，第二是精準(zhǔn)扶貧，第三是污染防治。

今年，政府工作報(bào)告里除了提出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期目標(biāo)，還講到宏觀杠桿率要基本穩(wěn)定的目標(biāo)。4月25日，在國(guó)務(wù)院的政策吹風(fēng)會(huì)上，央行領(lǐng)導(dǎo)表示不會(huì)提高杠桿率，雖然一些領(lǐng)域要增加融資，但實(shí)際上這是需要其他領(lǐng)域讓出一部分資源，通過(guò)不同領(lǐng)域之間的調(diào)劑，最終杠桿率不會(huì)上升。

總結(jié)來(lái)看，魯政委認(rèn)為，現(xiàn)在政策至少有六大目標(biāo)，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)就業(yè)、降成本、要普惠、穩(wěn)匯率，根據(jù)重要性來(lái)決定它其中的權(quán)重。

那么，當(dāng)前貨幣政策怎么選？特別是大宗商品市場(chǎng)很關(guān)注流動(dòng)性，央行沒(méi)有收緊貨幣政策的意圖，也沒(méi)有放松的意圖，上有頂、下有底，央行將利用逆回購(gòu)的方式來(lái)不斷調(diào)節(jié)。

“我們常關(guān)注經(jīng)常項(xiàng)目的順差，最近幾年，中國(guó)的項(xiàng)目開(kāi)放很快。戰(zhàn)略市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，股票市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放也提上了議事日程，在這個(gè)項(xiàng)目下流入的國(guó)際資本比過(guò)去更多?！濒斦硎?，國(guó)際資本流入很重要的因素是，美股已經(jīng)持續(xù)上漲、估值比較高，雖然不清楚回調(diào)時(shí)間，但很多人認(rèn)為其回調(diào)時(shí)點(diǎn)越來(lái)越近。

“如果要分散風(fēng)險(xiǎn)，資金最想找一個(gè)足夠容納的市場(chǎng)?！彼f(shuō)，過(guò)去是無(wú)法走進(jìn)來(lái)，如今中國(guó)資本市場(chǎng)正在對(duì)外開(kāi)放，這些資金便會(huì)進(jìn)來(lái)，而且中國(guó)市場(chǎng)有巨大的潛力和投資空間。“那么，能不能幫助這些資金分散風(fēng)險(xiǎn)呢？這要看相關(guān)系數(shù)是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)，或者相關(guān)系數(shù)很低。”

“英國(guó)的富時(shí)100指數(shù)相關(guān)性也很低，如果把一部分投放到美股上的資產(chǎn)，或者英國(guó)股市的資產(chǎn)投放到A股，其實(shí)可以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的效果?！彼f(shuō)，這幾年上證綜指的股息回報(bào)率不遜色于日本的東京指數(shù)，“所以說(shuō)，A股對(duì)于長(zhǎng)期投資者有不錯(cuò)的吸引力，特別是我們現(xiàn)在的估值還很便宜”。

資本市場(chǎng)的開(kāi)放，以及中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力，有助于人民幣保持穩(wěn)定?；诖耍斦詈蟊硎?，我們的政策在一個(gè)區(qū)間的范圍內(nèi)，未來(lái)的關(guān)鍵仍然是供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革。