2019年5月25日，PVC期貨上市滿“十周歲”，已逆襲成長(zhǎng)為能源化工行業(yè)的一匹“黑馬”。

業(yè)內(nèi)人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，隨著客戶認(rèn)可度和參與度的逐年提升，PVC期貨已成為整個(gè)現(xiàn)貨定價(jià)最重要的依據(jù)之一，吸引產(chǎn)業(yè)鏈上中下游積極參與，未來(lái)對(duì)PVC期貨充滿信心。

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)提高

吸引產(chǎn)業(yè)多方參與

北京億兆華盛證券投資部總監(jiān)張亮對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者感慨道：“PVC期貨從最開(kāi)始的無(wú)人問(wèn)津，到如今的明星產(chǎn)品?！被仡欉@十年，PVC期貨可謂是“一路逆襲”，成為能源化工行業(yè)的一匹“黑馬”。

我國(guó)是世界上最大的PVC（聚氯乙烯）生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，回溯至2009年5月25日，PVC期貨合約在中國(guó)大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱大商所）上市交易，成為繼LLDPE之后大商所上市交易的第二個(gè)化工品種。

上市首年，PVC期貨年成交量為1808萬(wàn)手。期間一度低迷“不給力”，好在2016年實(shí)施了PVC期貨品種交割注冊(cè)品牌制度規(guī)定，此舉激發(fā)了市場(chǎng)流通積極性。2016年，PVC期貨年成交量達(dá)2249萬(wàn)手，2017年更是達(dá)到7800萬(wàn)手，創(chuàng)上市以來(lái)歷史新高。2018年年成交量為7272萬(wàn)手，是2009年的4倍。

究其背后，這離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游各方企業(yè)的參與，并逐步把期貨工具深入到了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，利用期貨把握原料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售與套期保值節(jié)奏，并利用基差走勢(shì)平穩(wěn)、期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性高的特點(diǎn)，通過(guò)以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差點(diǎn)價(jià)方式鎖定貿(mào)易價(jià)格。

PVC期貨上市初期，產(chǎn)業(yè)鏈參與主體主要是中游貿(mào)易商，上下游企業(yè)參與程度有限，產(chǎn)業(yè)鏈整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍較弱，理念相對(duì)不成熟。

正是因?yàn)榻?jīng)歷了2008年全球金融危機(jī)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，企業(yè)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到期貨避險(xiǎn)作用。當(dāng)年塑料價(jià)格快速下行，塑料制品行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及銷售利潤(rùn)率明顯下滑。由于沒(méi)有合適的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)損失嚴(yán)重，使企業(yè)認(rèn)識(shí)到期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要性。 

宜賓天原集團(tuán)副總裁李劍偉也告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“近年來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈各方企業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)顯著提升。”宜賓天原已經(jīng)把期貨工具作為頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理的重要載體。公司將期貨市場(chǎng)套期保值、基差定價(jià)和交割作為常用操作手段，比如較為普遍的原料焦炭(2302, 11.00, 0.48%)采購(gòu)、產(chǎn)品PVC銷售等。

尤其是在產(chǎn)融結(jié)合背景下，近年來(lái)PVC金融屬性增強(qiáng)，期貨定價(jià)逐漸成為市場(chǎng)主流。不像其他化工品，PVC期貨的套期保值和和價(jià)格發(fā)現(xiàn)是非常成熟的，場(chǎng)外資金在PVC期貨上很難占到便宜。

上海中財(cái)資本管理有限公司總經(jīng)理助理蔣鐵成向《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言：“對(duì)于產(chǎn)業(yè)而言，期貨市場(chǎng)主要起到了一個(gè)減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，使產(chǎn)業(yè)客戶能夠合理套保，降低風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

蔣鐵成進(jìn)一步解釋，正是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的價(jià)格機(jī)制更加趨于透明和客觀，起到了降低價(jià)格波動(dòng)率的效果。隨著產(chǎn)業(yè)對(duì)PVC期貨的認(rèn)識(shí)和參與度提高，貿(mào)易模式也逐步從原始的一口價(jià)向點(diǎn)價(jià)交易、基差交易轉(zhuǎn)換，有助于企業(yè)鎖定成本利潤(rùn)。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能凸顯

成為期價(jià)“風(fēng)向標(biāo)”

近年來(lái)，以期貨價(jià)格為參考的定價(jià)模式逐漸為PVC產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)所接受，基于期貨工具管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也融入到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。隨著市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合理解的不斷深入，基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等交易模式得以在產(chǎn)業(yè)鏈普及和應(yīng)用，豐富了企業(yè)對(duì)沖現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的手段，PVC期現(xiàn)結(jié)合更加靈活、緊密。

蔣鐵成坦言：“參與PVC期貨主要出于套期保值目的?！逼浣榻B道，上游PVC生產(chǎn)企業(yè)以賣出套期保值為主，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易商由于企業(yè)特性，利潤(rùn)空間相對(duì)較小，對(duì)PVC價(jià)格波動(dòng)比較敏感，通常需要根據(jù)自己的現(xiàn)貨凈頭寸做相應(yīng)的期貨套保，從而規(guī)避部分風(fēng)險(xiǎn)。下游企業(yè)出于生產(chǎn)需要，需要在未來(lái)采購(gòu)一定的PVC原料，面臨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，參與期貨一方面可以降低這種風(fēng)險(xiǎn)，也減輕了企業(yè)的資金壓力。

“PVC期貨這10年來(lái)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響力持續(xù)提升，期貨價(jià)格成為了市場(chǎng)價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)?！崩顒ヒ脖硎荆盎畹牟▌?dòng)變化比期現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度小很多，通過(guò)跟蹤期貨和現(xiàn)貨價(jià)格變化，研究分析基差走勢(shì)，企業(yè)可以把握銷售節(jié)奏、制定銷售策略、抓住銷售時(shí)機(jī)，最大化地實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)”。

作為大型上游生產(chǎn)企業(yè)，寧夏英力特2009年起經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)始進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。據(jù)英力特相關(guān)銷售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，“上游企業(yè)需要保持穩(wěn)定的生產(chǎn)和銷售節(jié)奏，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自價(jià)格大起大落。像2016年下半年，PVC價(jià)格‘過(guò)山車’一般的從6000元/噸到11月中旬的8200元/噸，又回落至12月底的6300元/噸?！?/p>

他還提到，期貨市場(chǎng)完全影響和改變了原有貿(mào)易思維?！霸谄谪洓](méi)有上市之前，商家只顧埋頭賣貨，賣不動(dòng)就放在倉(cāng)庫(kù)里；生產(chǎn)企業(yè)只顧生產(chǎn)，庫(kù)存高降價(jià)，庫(kù)存低漲價(jià)?，F(xiàn)在傳統(tǒng)的上游生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路已經(jīng)走不通，我們更加關(guān)注期貨市場(chǎng)，對(duì)金融衍生品有了更多的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用?！?/p>

對(duì)于中游貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于在購(gòu)銷兩端都面臨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是產(chǎn)業(yè)天然的“風(fēng)險(xiǎn)蓄水池”，對(duì)價(jià)格波動(dòng)較為敏感。因此在PVC產(chǎn)業(yè)鏈中，貿(mào)易企業(yè)也更具有參與期貨避險(xiǎn)的動(dòng)力和需求。

張亮坦言道，上游企業(yè)和下游企業(yè)更多的是鎖定成本，而貿(mào)易商參與PVC期貨則是為了更好的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)?！百Q(mào)易商本來(lái)就是上下游的蓄水池，蓄水池多樣化，也給市場(chǎng)帶來(lái)了更多的活力和變化，各種具有金融屬性的貿(mào)易形式、報(bào)價(jià)形式、經(jīng)營(yíng)形式也促使著大家一起努力，更大了激發(fā)了競(jìng)爭(zhēng)和服務(wù)意識(shí)?！?/p>

作為中游貿(mào)易商，浙江明日控股集團(tuán)研投部經(jīng)理陳方一也有著同樣的感受：“貿(mào)易企業(yè)利用套保庫(kù)存保值，還可以用基差交易、點(diǎn)價(jià)、保價(jià)等工具為上下游服務(wù)，尋求穩(wěn)定的盈利。這種轉(zhuǎn)變也體現(xiàn)出了貿(mào)易商在PVC期現(xiàn)融合上不斷深化和成熟。”

記者了解到，下游企業(yè)分布更廣、企業(yè)規(guī)模不一，很多下游企業(yè)對(duì)于期貨工具的認(rèn)識(shí)和參與還相對(duì)有限。蔣鐵成提及，“下游企業(yè)采購(gòu)PVC原料時(shí)面臨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。參與期貨可以降低價(jià)格不確定的風(fēng)險(xiǎn)，減輕企業(yè)的資金壓力。”中財(cái)集團(tuán)下屬PVC加工企業(yè)已在期貨市場(chǎng)開(kāi)戶交易，成為PVC期貨的下游企業(yè)客戶。

東證潤(rùn)和石油化工部總經(jīng)理閆標(biāo)對(duì)記者說(shuō)，很多下游企業(yè)也開(kāi)始參與期貨培訓(xùn)，并用期貨工具來(lái)管理庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)?！拔覀兘o企業(yè)講解如何做原材料套保，如何與上游進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易，一些下游企業(yè)后來(lái)開(kāi)始在期貨端買入套保，規(guī)避庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)?！?nbsp;

“對(duì)未來(lái)PVC期貨的發(fā)展充滿信心?！笔Y鐵成告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“供給側(cè)改革將PVC行業(yè)重新帶入了一個(gè)健康周期，在產(chǎn)業(yè)供需相對(duì)平衡，以及上下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)比較合理的背景下，未來(lái)PVC的市場(chǎng)參與度有望穩(wěn)步增加。再加上，隨著產(chǎn)業(yè)鏈上中游企業(yè)對(duì)金融工具的認(rèn)知和運(yùn)用能力的提高，對(duì)于期貨以及各類期權(quán)的靈活運(yùn)用也將不斷增加?！?/p>