金屬市場近幾日整體表現(xiàn)偏強。尤其是外盤倫銅創(chuàng)下新高，鋅市亦跟隨銅價打破近一個月的盤整格局。在價格上漲的同時，滬鋅成交量、持倉量亦同步增加，持倉量已連續(xù)6個交易日維持在30萬手之上，反映出市場資金對鋅市的青睞。此外，美元指數(shù)下跌給予了金屬市場良好支撐。目前看，市場加息預期及貨幣政策收緊力度給期價走勢帶來更多的不確定性，鋅價高位振蕩，盤整中尋求突破。

央行公開市場操作力度加大

去年流動性過剩推高資產價格。目前，通脹有抬頭跡象，加息預期升溫?？紤]到加息對貨幣乘數(shù)的影響很大，預期下的加息行為被推遲。3月份央行頻繁通過公開市場業(yè)務來調節(jié)流動性，貨幣收緊力度進一步加大。截止到3月30日，央行通過正向回購操作回購資金規(guī)模為4200億元，通過發(fā)行3個月期及1年期央票回籠資金8980億元，扣除3月份到期的4350億票據(jù)，央行在3月份收緊流動性規(guī)模將超過8830億元以上。這一比例已遠遠超過了今年1月、2月規(guī)模?？梢娧胄谢鼗\市場貨幣的決心。從大宗商品市場表現(xiàn)來看，今年隨著國家貨幣政策的收緊，資產泡沫隨之擠壓出來，因此，今年金屬價格總體表現(xiàn)不如去年強勢。

季節(jié)性消費旺季滯后

今年國家宏觀調控的重點在于處理好經(jīng)濟結構調整、轉變發(fā)展方式和管理好通脹預期三者之間的關系。因此，貨幣政策對基本金屬的金融屬性影響較大。后期政策的不確定性使得今年金屬消費旺季的來臨有些滯后。從春節(jié)長假后下游采購熱情不高可以看出，旺季不旺增加了下游對消費方面的憂慮。在3-5月份傳統(tǒng)消費旺季，下游企業(yè)積極備貨生產。從下游消費領域之一黃銅產量數(shù)據(jù)可見消費的季節(jié)性特點。從銅材過去五年的生產數(shù)據(jù)來看，每年的3-6月份銅材產量增長較為明顯，呈現(xiàn)較為顯著的旺季特征。進入7月份，銅材產量明顯回落。但是今年，季節(jié)性消費旺季來臨滯后。從影響消費的關鍵行業(yè)——制造業(yè)來看，我國工業(yè)生產增產率連續(xù)快速回升。2010年2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個百分點。因此，基于經(jīng)濟處在發(fā)展的正常軌道，預計我國金屬消費仍具備一定增長潛力。

鋅消費總體難言樂觀

1月全球精煉鋅消費為93.2萬噸，相比去年同期的68.3萬噸增長了36.5%，拉動消費增長力量主力來源于歐洲、中國、日本及韓國。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，全球精煉鋅消費下降8.3%，去年中國作為全球消費的引擎，對金屬需求貢獻最大。隨著中國經(jīng)濟結構轉型，以政府為主導的投資性需求減弱，中國因素在世界經(jīng)濟中發(fā)揮的作用將會逐步減小。因此，全球消費短期難言樂觀。全球消費也需歐美經(jīng)濟的拉動。

從我國的下游消費領域來看，隨著汽車行業(yè)景氣度提高，目前鍍鋅板應用于汽車行業(yè)的比例越來越大。全球汽車銷售的四大市場中國、日本、美國、歐盟地區(qū)汽車銷售量同比均出現(xiàn)不同程度增長。其中，我國增長幅度大于歐美地區(qū)。家電行業(yè)也因家電下鄉(xiāng)政策繼續(xù)執(zhí)行使得行業(yè)整體表現(xiàn)好于去年同期。對于建筑業(yè)而言，去年國家在基礎建設方面投入大量資金，大部分項目周期較長。因此，固定資產投資方面也存在剛性需求。

后期謹慎樂觀，把握局部反彈行情

進入3月份，現(xiàn)貨市場總體表現(xiàn)比較平淡，其最大的特點是期價上漲時現(xiàn)貨并不跟漲，期價下跌時現(xiàn)貨市場成交清淡，下游買商離場觀望。而低價位鋅錠對于下游采購有一定的吸引力。當前，現(xiàn)貨對期貨持續(xù)表現(xiàn)為貼水狀態(tài)，市場交投謹慎。在脆弱的基本面下，鋅價上行乏力。由于通脹可能會成為后期的一個焦點，這對后期大宗商品價格產生一定支撐。

目前，影響鋅價基本面因素變化不是特別明顯。印度已提前在3月份加息，同為“金磚四國”之一的中國在二季度加息預期愈加強烈。由于傳統(tǒng)的春季行情并沒有出現(xiàn)，市場更多是在等待后市方向明朗。經(jīng)濟的不確定性增加了今年期貨方面的操作難度。對于鋅市而言，鋅價在下游觀望中盤整。筆者認為，傳統(tǒng)消費旺季帶來的采購熱潮會推遲在4月出現(xiàn)，這將給予鋅價支撐，但供應的壓力抑制鋅價上行空間。對于今年走勢我們更多是以謹慎態(tài)度對待。投資者可以在調整中把握滬鋅局部反彈行情。