排除掉獲批參與股指期貨但重重受限的公募基金，期貨私募們也將主要的“假想敵”目標(biāo)進(jìn)一步鎖定在QFII及其他外資身上。

　　外資將會(huì)是主要對(duì)手方

　　3月中旬由監(jiān)管部門發(fā)布的基金投資股指期貨指引意見稿，在確認(rèn)基金參與股指期貨的相關(guān)限制的同時(shí)，也進(jìn)一步消除了期貨私募們對(duì)公募基金的擔(dān)憂。

　　知名期貨私募徐海鷹告訴證券時(shí)報(bào)記者，雖然目前基金公司擁有更多的資金優(yōu)勢(shì)和人才投入，但從已發(fā)布的相關(guān)參與規(guī)則上看，估計(jì)基金公司的操作空間會(huì)相當(dāng)小?！八麄兊牟僮髦粫?huì)是機(jī)械式的、被動(dòng)式的保值行為。因此在市場(chǎng)出現(xiàn)較大趨勢(shì)時(shí)，公募所采取的動(dòng)作不大可能會(huì)像我們一樣去做趨勢(shì)投機(jī)交易，也就成不了我們主要的對(duì)手盤?！?/P>

　　排除公募基金后，徐海鷹將主要的“假想敵”目標(biāo)鎖定在QFII及其他外資身上。徐海鷹承認(rèn)，相對(duì)于QFII而言，多為“單兵作戰(zhàn)”的國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)不但在資金規(guī)模上不是對(duì)手，在股指期貨實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和套利模型的研究上更是差距甚遠(yuǎn)。“此前QFII已經(jīng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上表現(xiàn)出把握市場(chǎng)節(jié)奏的能力。未來一旦與他們交手，我們已經(jīng)做好初期‘交學(xué)費(fèi)’的準(zhǔn)備。”

　　從各方信息上看，外資對(duì)股指期貨的關(guān)注度已經(jīng)進(jìn)入預(yù)熱階段。在香港擁有分公司的格林期貨董事長(zhǎng)王栓紅對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，近期就有海外機(jī)構(gòu)頻繁跟公司溝通，對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)，尤其是股指期貨的推出，表現(xiàn)出極大興趣。

　　徐海鷹也透露，市場(chǎng)上的中介機(jī)構(gòu)目前也已經(jīng)開始加強(qiáng)未來給予QFII的服務(wù)配備。據(jù)其了解，部分券商如中信證券(600030,股吧)等，就已經(jīng)專門成立了針對(duì)QFII參與股指期貨的服務(wù)部門。 “但我們認(rèn)為未來仍應(yīng)該密切關(guān)注基金交易動(dòng)向，尤其是當(dāng)期貨持倉(cāng)部位上出現(xiàn)一致性的變化的時(shí)候。因?yàn)橄鄬?duì)而言，公募基金在現(xiàn)貨市場(chǎng)上擁有發(fā)言權(quán)并且掌握較多的政策面信息?！?/P>

　    構(gòu)建“消息網(wǎng)”

　　針對(duì)QFII這個(gè)未來“假想敵”，期貨私募也謀劃尋求“盤外招”加以應(yīng)對(duì)。

　　深圳某期貨私募對(duì)記者表示，應(yīng)對(duì)對(duì)手盤，首要之務(wù)就在于把握其持倉(cāng)動(dòng)向。要掌握這些變化信息，首先是通過交易所公開信息的分析，其次則是從“圈子里”了解的信息。而他認(rèn)為，這些信息主要來源于券商或者期貨經(jīng)紀(jì)內(nèi)部。

　　“基于風(fēng)險(xiǎn)控制，上規(guī)模的外資尤其是QFII在參與股指期貨時(shí)，多數(shù)將采取期現(xiàn)結(jié)合的操作方式。而券商本來就知道QFII的現(xiàn)貨頭寸變化，如果再結(jié)合從期貨公司所了解的期貨頭寸，基本上就能夠掌握市場(chǎng)上部分活躍QFII的操盤路徑?！?/P>

　　同時(shí)，值得注意的是，伴隨國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)深化發(fā)展，出現(xiàn)了一批具備較強(qiáng)實(shí)力的“券商系”期貨經(jīng)紀(jì)商，因此上述期貨私募人士認(rèn)為，更多的期現(xiàn)頭寸變動(dòng)的信息資源也將主要集中于這些優(yōu)勢(shì)券商手中。

　　而對(duì)于構(gòu)建“消息網(wǎng)”的方法，上述人士則表示，目前純粹的期貨私募多數(shù)不具備在證券市場(chǎng)的人脈，因此最直接的方式之一就是繼續(xù)強(qiáng)化與證券私募的合作。通過證券私募在券商內(nèi)部已經(jīng)營(yíng)造好的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，去把握未來QFII等活躍資金在期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)中的動(dòng)向。

　　“三駕馬車”或主導(dǎo)期指角逐

　　在股指期貨推出之后，海外資金能否成為國(guó)內(nèi)私募等量級(jí)的對(duì)手？

　　對(duì)于外資機(jī)構(gòu)參與股指期貨，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)將有兩種渠道。其一是通過QFII的正式渠道，即外資機(jī)構(gòu)可能被允許通過使用一部分QFII投資額度獲準(zhǔn)交易股指期貨；此外，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前有一些對(duì)沖基金屬于熱錢，通過經(jīng)常項(xiàng)目等手段進(jìn)入國(guó)內(nèi)直接參與股指期貨。

　　中國(guó)社科院金融研究所研究員張躍文2008年底曾做過研究，他認(rèn)為進(jìn)入A股市場(chǎng)的對(duì)沖基金當(dāng)時(shí)的規(guī)模估計(jì)就有70億—100億美元。雖然兩者相加的資金總量估計(jì)仍遠(yuǎn)低于目前國(guó)內(nèi)私募基金1萬億人民幣的管理規(guī)模，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，初期真正會(huì)去參與股指期貨投資的國(guó)內(nèi)私募仍是寥寥。因此兩相比較，參與股指期貨的外資資金實(shí)力并不亞于國(guó)內(nèi)的私募機(jī)構(gòu)。

　　廣發(fā)期貨投資研究部王翔認(rèn)為，一般而言，外資參與股指期貨的積極性較高，經(jīng)驗(yàn)豐富，交易員儲(chǔ)備和制度建設(shè)也比較成熟，因此預(yù)計(jì)從交易量上來看，在股指期貨推出初期，市場(chǎng)將呈現(xiàn)私募基金、個(gè)人投資者和QFII“三駕馬車”主導(dǎo)的格局。