近期，在我國部分地區(qū)出現(xiàn)嚴重旱災的影響下，連玉米期價持續(xù)飚升，但通過對多方面因素的分析，玉米期價仍面臨多重壓力考驗，后續(xù)上行空間有可能受限。

近期，由于國內(nèi)現(xiàn)貨玉米價格強勁飆升，直接推動連玉米期價一路振蕩上揚，其主力1009合約創(chuàng)出近期新高。然而，通過綜合多方面的因素分析，筆者認為近期玉米期價將面臨多重壓力考驗，后續(xù)上行空間有可能受限，而且在4—5月份市場將存在較大的回落風險。

一、美元指數(shù)階段性走強，商品價格繼續(xù)承壓

目前，雖然業(yè)內(nèi)人士在美元指數(shù)長期趨勢走弱方面基本達成共識，但對于短期美元指數(shù)走勢的預測則分歧較大，而筆者偏向于近期美元指數(shù)走強的趨勢難以改變。去年12月以來，美元指數(shù)的數(shù)次反彈均是在主權(quán)債務危機升級和美國自身經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好的交相作用下出現(xiàn)的，權(quán)威評級機構(gòu)每次下調(diào)希臘債券、信用評級，或者美國申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)下降，或者經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期都引發(fā)美元指數(shù)走出一波或大或小的上漲行情。

屋漏偏逢連陰雨，繼希臘主權(quán)債務危機未平后，日前葡萄牙再遭信用評級下調(diào)，當時歐元兌美元一度觸及10個月以來低點，當時美元指數(shù)則以長陽報收于82.026，為去年6月以來的高點，并于事后再創(chuàng)82.24的新高水平。從技術(shù)圖形上看，美元指數(shù)突破前期平臺基本可以確立，后期仍具有一定的上升潛力。

目前，國內(nèi)通脹預期有所緩和。據(jù)了解，雖然2月下旬以來國內(nèi)生產(chǎn)資料價格有所上升，但對下游消費品價格影響不大，3月份居民消費價格總水平仍將保持基本穩(wěn)定，或?qū)⒃诂F(xiàn)有水平上略有下降。另外，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，豬肉價格將繼續(xù)下跌，鮮活農(nóng)副產(chǎn)品價格將開始季節(jié)性回落。

二、短期供給偏緊，長期來看這種市場格局將得到改變

目前，市場各方對去年我國玉米減產(chǎn)幅度分歧較大，如國家糧油信息中心預計國內(nèi)玉米減產(chǎn)290萬噸，中糧集團預計減產(chǎn)1200萬噸，吉糧集團預測減產(chǎn)約1540萬噸，美國農(nóng)業(yè)部預計減產(chǎn)1090萬噸。無論如何，減產(chǎn)已導致東北等地玉米供應數(shù)量出現(xiàn)大幅萎縮，令市場價格趨漲，同時國家收儲又導致農(nóng)民惜售，并對價格走高起到了推波助瀾的作用。需要注意的是，4月30日是國家玉米收儲政策停止的時間，隨著政策到期日的步步臨近，預計農(nóng)民售糧熱情會慢慢上升，一旦玉米上市數(shù)量增加，市場價格將面臨回落風險。

從全球范圍來看，玉米產(chǎn)量和供應量依然可觀。羅薩里奧谷物交易所在報告中稱，阿根廷2009/2010年度玉米產(chǎn)量預估為2040萬噸，高于之前預估的1970萬噸。另外了解，由于玉米單產(chǎn)增加，巴西2009/2010年度玉米產(chǎn)量可能達到5100萬噸，出口量有望達到720萬噸。多數(shù)美國玉米貿(mào)易商認為，除非美國政府提高今年乙醇摻混率，且玉米作物長勢糟糕，否則美國玉米供應量龐大可能制約今年玉米價格的任何飆升。此外，IGC預計，全球2010/2011年度玉米播種面積將增至1.56億公頃。

三、后期消費不足，比價處于劣勢

飼用消費是玉米最主要的消費渠道，約占總消費量的70%。然而，進入2月以來，國內(nèi)豬肉價格持續(xù)下跌，同時玉米等飼料價格卻步步高(002251,股吧)升，當前豬糧比已跌破政府規(guī)定的警戒線（豬糧比價連續(xù)第6周處于6:1以下），生豬養(yǎng)殖戶虧損面持續(xù)擴大，再加上需求回落，豬病疫情引發(fā)過度宰殺等影響，生豬存欄量減少，后期生豬補欄量也可能會低于預期，玉米飼料需求將受到制約。

近期，玉米價格持續(xù)上漲，但豆粕價格相對低迷，當前玉米與豆粕的比值已進入高位，因此，從商品的可替代性角度來講，飼料加工商下一步可能會增加豆粕的使用比例，特別是當飼料市場需求不足且加工商難以轉(zhuǎn)嫁生產(chǎn)成本的時候。

四、市場狀況分析

從持倉來看，美國商品期貨交易委員會近期的CBOT玉米期貨分類持倉報告顯示，基金對農(nóng)業(yè)品的青睞程度有所下降，開始減持多頭頭寸，而空頭倉位比例則大幅提升，這一點在玉米方面也表現(xiàn)明顯。從市場走勢上看，CBOT玉米期貨主力05合約3月份下跌了近9.7%，并且創(chuàng)下了階段新低。預計后期隨著美元指數(shù)的進一步反彈，美玉米也將下探新低，屆時國內(nèi)玉米期貨市場的壓力將會更加明顯。從技術(shù)上看，雖然連玉米主力1009合約有可能再創(chuàng)新高，但據(jù)歷史經(jīng)驗可知，玉米期價重心不太可能一次性的出現(xiàn)大幅度上移，況且當前市場價格已遠離均線支撐，KDJ指標亦顯示超買。

綜上所述，筆者認為近期玉米期現(xiàn)貨價格上漲的直接動力在于短期市場供應的偏緊，當然也包括市場對西南旱情因素的炒作，但后期在美元指數(shù)走強、供應壓力增大的情況下，玉米價格的后續(xù)上行空間將受限，且存在著較大的下行風險。