僅過(guò)去一天時(shí)間，50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)5月合約再度被限制開(kāi)倉(cāng)。

8日晚間，上交所發(fā)布公告稱(chēng)，截至2019年5月8日收盤(pán)，5月的未平倉(cāng)上證50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約數(shù)量為134.40萬(wàn)張，對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)為上證50ETF流通總量的76.69%，超過(guò)75%。自5月9日起，限制5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)的開(kāi)倉(cāng)。

值得注意的是，5月8日標(biāo)的50ETF收盤(pán)跌1.61%，成交量縮至26.17億元。但5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約卻大幅增倉(cāng)，增倉(cāng)幅度高達(dá)12%，即仍然不少投資者堅(jiān)定不移的買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)看多，豪賭一把，期待行情反轉(zhuǎn)。所謂逆勢(shì)加倉(cāng)死扛，再創(chuàng)輝煌。

然而，隨著50ETF 的大跌，5月認(rèn)購(gòu)2750以上的合約全部變成了深度虛值期權(quán)。5月認(rèn)購(gòu)3000以上的合約持倉(cāng)量多達(dá)74.54萬(wàn)手。

目前，距離5月期權(quán)交割還剩下11個(gè)交易日，如果屆時(shí)50ETF的價(jià)格不及3.0的話(huà)（需要大漲超過(guò)9.28%），74.54萬(wàn)手的權(quán)利金將全部虧光。

有行業(yè)人士認(rèn)為，如果標(biāo)的50ETF份額數(shù)不能擴(kuò)大，隨著期權(quán)參與者的增多，或?qū)⒊霈F(xiàn)頻繁限倉(cāng)現(xiàn)象。有私募呼吁上市滬深300股指期權(quán)，股指期權(quán)采用現(xiàn)金交割，就不涉及券和標(biāo)的交割的問(wèn)題，能更好的滿(mǎn)足市場(chǎng)的各種需求。

5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)再度限倉(cāng)

8日早盤(pán)，50ETF大幅低開(kāi)后，一度跟隨三大指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，臨近午盤(pán)距離翻紅僅一步之遙。然而午后，隨著藍(lán)籌股的再度走弱，50ETF也一路下行，收盤(pán)跌1.61%，成交量縮至26.17億元。

雖然標(biāo)的50ETF大幅下行，但5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約卻大幅增倉(cāng)，持倉(cāng)量從前一天的120.03萬(wàn)張，增倉(cāng)至134.4萬(wàn)張，增倉(cāng)幅度高達(dá)12%，即仍然不少投資者堅(jiān)定不移的買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)看多，豪賭一把，期待行情反轉(zhuǎn)。

5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)的大幅增倉(cāng)又一次觸發(fā)上交所的風(fēng)控措施。

8日晚間，上交所發(fā)布公告稱(chēng)，再度對(duì)5月到期的50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行限倉(cāng)。

公告顯示，截至2019年5月8日收盤(pán)，5月的未平倉(cāng)上證50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約數(shù)量為134.40萬(wàn)張，對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)為上證50ETF流通總量的76.69%，超過(guò)75%。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，自2019年5月9日起，上交所暫停5月50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)和賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)（備兌開(kāi)倉(cāng)除外）。該比例下降至70%以下后，次一交易日起可以買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)和賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)。限制開(kāi)倉(cāng)期間，投資者仍可對(duì)相關(guān)合約進(jìn)行平倉(cāng)交易。

值得注意的是，5月6日，上交所對(duì)50ETF期權(quán)實(shí)施了上市以來(lái)的首次限制開(kāi)倉(cāng)。7日，5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)未平倉(cāng)合約數(shù)量下降至50ETF流通總量的67.81%，低于70%，解除開(kāi)倉(cāng)限制。然而8日，又再度限倉(cāng)。

混沌天成資管衍生品投資部余力表示，深度虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的持倉(cāng)累積上升是導(dǎo)致5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量觸碰上交所ETF期權(quán)限開(kāi)倉(cāng)制度閾值的重要原因。

“這并不是偶然的現(xiàn)象，一方面是由于一些投資者受到今年某些交易日的影響，預(yù)期標(biāo)的或波動(dòng)率還會(huì)快速上行，因而買(mǎi)入深度虛值期權(quán)希望以小博大，另一方面，許多個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者出于概率的角度，預(yù)期5月到期日上證50ETF很難逾越上方深度虛值的行權(quán)價(jià)（比如3.200、3.300、3.400等），這樣就導(dǎo)致這兩方勢(shì)力每天都以雙開(kāi)的性質(zhì)成交，從而導(dǎo)致5月認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量出現(xiàn)累積上升?！庇嗔φf(shuō)。

對(duì)于50ETF期權(quán)前天限倉(cāng)7日取消8日又再次限倉(cāng)，深圳厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍認(rèn)為，首先這是交易所的制度安排，為了防止有人利用資金優(yōu)勢(shì)和情緒來(lái)進(jìn)行逼倉(cāng)從而大幅操控市場(chǎng)。其次，連續(xù)達(dá)到限倉(cāng)比例，也能看出市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)工具的大量需求。目前，市場(chǎng)只有股指期貨和50ETF期權(quán)可以對(duì)沖股票持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨還沒(méi)有完全放開(kāi)，所以很多避險(xiǎn)需求來(lái)到了期權(quán)市場(chǎng)，同時(shí)市場(chǎng)也逐步認(rèn)識(shí)到了期權(quán)的避險(xiǎn)及投機(jī)功能。

“從去年中旬開(kāi)始，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量基本上每個(gè)月都創(chuàng)出新高，這兩天頻繁達(dá)到限倉(cāng)，顯示市場(chǎng)對(duì)期權(quán)的需求與日俱增。此外，也可能是持有50ETF現(xiàn)貨的投資人大量賣(mài)出規(guī)避股市下跌，此消彼長(zhǎng)自然就會(huì)籌碼緊張。限倉(cāng)是交易所為了保護(hù)投資人利益的制度安排，但在交易層面，也會(huì)很大幅度影響5月合約的流動(dòng)性，昨天就看到盤(pán)中經(jīng)常出現(xiàn)幾十個(gè)點(diǎn)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，這對(duì)交易雙方，尤其是權(quán)利倉(cāng)客戶(hù)是非常不利的。預(yù)計(jì)明天開(kāi)始會(huì)有大批5月合約客戶(hù)平倉(cāng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)6月合約?！焙钛榆娬f(shuō)。

不過(guò)，首先要肯定的是，又一次限倉(cāng)期權(quán)仍然只是正常的風(fēng)控措施，限開(kāi)倉(cāng)制度是維持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的正常操作。

此前，券商中國(guó)記者在解讀期權(quán)首度限倉(cāng)時(shí)就提到，期權(quán)本質(zhì)上交易的是權(quán)利，50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)持有者在合約到期時(shí)可以提出行權(quán)、以行權(quán)價(jià)格購(gòu)入50ETF。

如果極端情況下，市場(chǎng)上的認(rèn)購(gòu)合約持倉(cāng)超過(guò)一定數(shù)量，到期可能沒(méi)有足夠的50ETF現(xiàn)貨供行權(quán)交割。一言以蔽之，交易所在股票期權(quán)市場(chǎng)實(shí)行限開(kāi)倉(cāng)制度，其主要目的是為了避免在期權(quán)行權(quán)交收時(shí)出現(xiàn)逼倉(cāng)現(xiàn)象，保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

盡管當(dāng)月50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約數(shù)量較多，其中實(shí)值合約（行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的市價(jià)）持倉(cāng)量占比極低，而僅有實(shí)值合約才可能被行權(quán)，虛值合約（行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的市價(jià)）不會(huì)被行權(quán)。因此，當(dāng)月合約到期時(shí)，實(shí)際需要交割的標(biāo)的數(shù)量較少，不會(huì)引發(fā)“逼倉(cāng)”現(xiàn)象，合約交割風(fēng)險(xiǎn)非常有限。

74.54萬(wàn)手持倉(cāng)豪賭，50ETF11個(gè)交易日大漲9%

隨著50ETF再度下跌，5月認(rèn)購(gòu)2750上面的合約全部變成了深度虛值期權(quán)。8日，多數(shù)認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約再度迎來(lái)大跌走勢(shì)，其中5月認(rèn)購(gòu)3000合約大跌40%，5月認(rèn)購(gòu)2950合約大跌43.51%、5月認(rèn)購(gòu)2900合約也大跌40%。

然而，深度虛值期權(quán)的持倉(cāng)量不但沒(méi)有下降，還大幅攀升。

5月認(rèn)購(gòu)3000以上的合約持倉(cāng)量多達(dá)74.54萬(wàn)手，其中，5月認(rèn)購(gòu)3400合約的持倉(cāng)量9.3萬(wàn)手、5月認(rèn)購(gòu)3300合約的持倉(cāng)量達(dá)9.95萬(wàn)手、5月認(rèn)購(gòu)3200合約的持倉(cāng)量達(dá)13.7萬(wàn)手、5月認(rèn)購(gòu)3100合約的持倉(cāng)量達(dá)19.59萬(wàn)手、5月認(rèn)購(gòu)3000合約的持倉(cāng)量高達(dá)22萬(wàn)手。上述期權(quán)合約均為深度虛值期權(quán)。

目前，標(biāo)的50ETF的價(jià)格為2.745，即使是5月認(rèn)購(gòu)3000合約，也需要50ETF大漲9.28%才有價(jià)值。而目前，距離5月期權(quán)交割還剩下11個(gè)交易日，如果屆時(shí)50ETF的價(jià)格不及3.0的話(huà)，74.54萬(wàn)手的權(quán)利金將全部虧光。

風(fēng)險(xiǎn)管理需求升溫，私募呼吁上市股指期權(quán)

有行業(yè)人士認(rèn)為，如果標(biāo)的50ETF份額數(shù)不能擴(kuò)大，隨著期權(quán)參與者的增多，尤其是行情好的階段，想要“豪賭”一把的投資者大量買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，或?qū)?huì)頻繁出現(xiàn)限倉(cāng)的現(xiàn)象。

華覺(jué)資產(chǎn)基金經(jīng)理趙林認(rèn)為，因?yàn)?0ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)需要標(biāo)的50ETF的現(xiàn)貨進(jìn)行交割，而不是用現(xiàn)金交割，所以持倉(cāng)必須要參考50ETF份額數(shù)，到達(dá)一定比例就要限倉(cāng)。

“中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到新的階段，需要新的標(biāo)的和工具來(lái)覆蓋和滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)沖和交易的需求，最好的解決辦法就是上市滬深300股指期權(quán)。如果股指期權(quán)上市，采用現(xiàn)金交割，就不涉及券和標(biāo)的交割的問(wèn)題，就能更好的滿(mǎn)足市場(chǎng)的各種需求了。”趙林說(shuō)。

自2019年以來(lái)，由于對(duì)沖和交易需求的激增，期權(quán)市場(chǎng)不斷升溫，無(wú)論是成交量還是持倉(cāng)量均在不斷攀升。

今年以來(lái)，50ETF期權(quán)累計(jì)成交量為1.28億張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)6875.26萬(wàn)張，認(rèn)沽期權(quán)5959.62萬(wàn)張，日均成交量221.29萬(wàn)張；成交名義價(jià)值3.34萬(wàn)億元，日均575.09億元；權(quán)利金成交額775.46億元，日均13.37億元；日均未平倉(cāng)合約數(shù)249.36萬(wàn)張。當(dāng)月最后一個(gè)交易日50ETF期權(quán)上市交易合約總數(shù)為138個(gè)。 

截至3月底，投資者賬戶(hù)總數(shù)為333138戶(hù)（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)賬戶(hù)總數(shù)為332961戶(hù)）。3月新增了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)賬戶(hù)數(shù)16280戶(hù)。