“過年前，我已經(jīng)接到通知說，今年的年終獎要‘跳樓式’縮水了，沒想到第一季度結束，公司把去年賠的都賺了回來，年終獎推后了一點，但比預期理想多了?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理最近在和期貨日報記者聊天時這樣說到。

今年以來，期貨日報記者在與私募行業(yè)人員聊天時感覺到，一掃去年的陰霾，大家臉上的笑容明顯多了起來。與去年一問產(chǎn)品情況就嘆氣不同，今年采訪證券類私募機構，不管盈利多少，都取得了正收益。而且得益于市場對A股市場的信心高漲，私募產(chǎn)品的銷售也日趨火熱。大家不禁感嘆，去年還在說證券類私募正在經(jīng)歷寒冬，想不到冬天來了，春天果然就不遠了。

賺錢效應顯現(xiàn)，私募對A股后市仍信心滿滿

今年以來，A股市場風云變幻，尤其是在春節(jié)過后，市場持續(xù)回暖，投資者的市場信心和賺錢效應飆升。一季度滬深300指數(shù)大漲28.62%，是最近三年最高單季度漲幅。在此情況下，證券類私募表現(xiàn)也集體回暖，尤其是股票策略的私募產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。

根據(jù)朝陽永續(xù)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，各策略一季度均取得正的平均收益，且大多數(shù)產(chǎn)品收益為正。股市大漲背景下，股票策略一季度的平均收益達17.37%，中位數(shù)達15.34%，納入統(tǒng)計的10540只產(chǎn)品中，91.57%的股票策略產(chǎn)品獲得了正收益。宏觀對沖的平均收益在各策略中位列第二，達8.65%。受股債蹺蹺板影響，債券策略今年收益明顯下降，一季度的平均收益僅為2.74%。但總的來看，不管是何種策略，大多數(shù)私募產(chǎn)品在一季度都獲得了正收益。

私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，2019年一季度，各私募策略指數(shù)的表現(xiàn)非常好，八大策略指數(shù)收益率全部為正，其中股票策略指數(shù)以18.45%的正收益排名第一。而且正收益率比例最高，高達94.44%的股票產(chǎn)品獲得正收益率，只有 5.56%的產(chǎn)品為負收益率，創(chuàng)下了近三年來的新高。

收益的回升也帶動了產(chǎn)品發(fā)行的回暖，私募排排網(wǎng)的發(fā)行清算數(shù)據(jù)顯示，2019 年開始，私募基金發(fā)行數(shù)量瞬間放大，其中3月新發(fā)行私募證券投資基金數(shù)量高達1120 只，創(chuàng)最近一年來的新高。而產(chǎn)品清算的數(shù)量則隨著行情回暖、市場賺錢效應顯著提升而大幅度下降，3月清算產(chǎn)品僅有78只。

產(chǎn)品收益回升和產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增多，也給了股票策略私募持倉的信心，私募倉位相比春節(jié)前也在上升。根據(jù)最新的融智股票策略倉位指數(shù)顯示, 截至3月底，股票策略平均倉位為58.41%，比春節(jié)前有所上升。

進入二季度，4月以來A股三大指數(shù)保持了上漲趨勢，并一舉突破年內(nèi)高點。但在上周最后兩個交易日里，A股市場指數(shù)紛紛收綠，即使周五收盤跌幅收窄，但市場還是明顯出現(xiàn)了分歧。而周五收盤后公布的3月社融數(shù)中，M2增速創(chuàng)13個月新高，遠超預期。在社融數(shù)據(jù)的刺激下，本周一股市一度高開，但最終低走，各類指數(shù)全部收陰。但16日市場行情再度爆發(fā)，繼續(xù)沖擊前期高點。

對于A股快速上漲之后，是否會有一波幅度較大的調(diào)整，絕大多數(shù)的私募認為后市會有調(diào)整，但幅度不會太大，市場回調(diào)的時候反而是投資者加倉入市的好時機。當然也有私募認為今年以來A股上漲幅度過快，積累了很多的風險因素，投資者應該謹慎操作。

巨澤投資董事長馬澄認為，目前市場的振蕩調(diào)整實屬正常，是對年后快速上漲帶來承壓的消化整固。中國股市歷來有“春季燥動，四月結束，五窮六絕七翻身”的說法，其內(nèi)在原因是春季的拉升漲幅過大，其技術走勢自身有調(diào)整需求?！暗衲昱c往年有所不同，當前A股是跌了三年半以后來到底部區(qū)域，估值處于低位水平，當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面企穩(wěn)，雖然年后至今漲幅較大會有調(diào)整，但調(diào)整幅度較為有限，目前牛市已經(jīng)開啟。”

羽翰資產(chǎn)基金經(jīng)理李新江則表示，后市調(diào)整是確定的，在股市經(jīng)歷修復性上漲之后很多股票創(chuàng)出新高。外資和內(nèi)部資金都有獲利套現(xiàn)的需求，做多情緒濃厚，加上國內(nèi)政策利好，造成了目前高位振蕩膠著的狀態(tài)。預計后市在所有利好兌現(xiàn)后將開始轉跌，這個下跌的周期會比較長，但幅度應該不會太大。

弘尚資產(chǎn)認為，短期支撐市場走勢企穩(wěn)的因素并未消退，如貨幣政策持續(xù)寬松、中美貿(mào)易談判好于預期等。隨著A股市場國際化、制度化、市場化建設不斷推進，各項減稅、降費等政策措施落地實施，市場風險偏好將繼續(xù)改善，場外資金也將加速入場，配置上聚焦未來可能受益于宏觀政策放松，領先于經(jīng)濟基本面回暖的早周期板塊，以及受益于產(chǎn)業(yè)扶持政策持續(xù)加碼的新基建板塊。

而從長期來看，清和泉資本認為，中國未來十年股市和樓市有望完成切換，主因是貨幣增速將與名義GDP增長相匹配，經(jīng)濟的活力主要來自減稅降費和加大創(chuàng)新。未來降低融資利率和大力減稅降費均指向改善供給和釋放活力。這樣的政策結構下，股市的估值或長期有望受益，結合當前較低的估值水平和未來波動收斂的盈利預期，股市預期有望持續(xù)向好。

期貨相關策略私募基金，股指期貨是眾望所歸

2019年一季度中國A股市場漲勢如虹，讓表現(xiàn)相對平淡的期貨市場稍顯暗淡。尤其是管理期貨策略去年一度表現(xiàn)搶眼，今年卻被股票策略搶了風頭，一季度股票策略收益是管理期貨策略收益的近6倍。因此，不少私募機構都反映，有一部分投資期貨相關私募產(chǎn)品的資金開始贖回，轉而投向股市，購買股票策略的私募產(chǎn)品或自己入場交易。

雖然表現(xiàn)不搶眼，但其實管理期貨策略私募產(chǎn)品依然延續(xù)了2018年的盈利勢頭。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，管理期貨策略私募產(chǎn)品1月份平均盈利1.50%，2月份平均盈利1.59%，3月份平均盈利0.65%，一季度累計盈利4.17%，正收益率為66.87%?？傮w而言，相比2018年，管理期貨策略私募產(chǎn)品2019年一季度平均收益更加穩(wěn)健，連續(xù)三個月獲得正收益，也是自去年年初以來的第一次。

從不同子策略的情況來看，2019年一季度，管理期貨各子策略也均取得了正收益。其中，系統(tǒng)化套利和系統(tǒng)化高頻都取得了超過5%的平均收益。整體來看，系統(tǒng)化策略的平均收益比主觀策略高1.2個百分點。最大回撤方面，系統(tǒng)化高頻也相對較低。

在市場行情方面，進入二季度，商品市場沒有延續(xù)3月的下跌。富善投資表示，縱觀2019年以來的股市和期市，走勢有一定的相關性。中美有望就貿(mào)易爭端達成協(xié)議，期貨市場的波動將在二季度得到延續(xù)，波動率上升，對于CTA策略而言是利好，管理期貨策略私募產(chǎn)品將繼續(xù)獲得不錯的收益。A股市場的向好，特別是成交量的快速上升，以及股指期貨可能的全面放開，有助于股指期貨趨勢策略和套利策略獲得更高的收益。

事實上，一季度股指期貨就呈現(xiàn)出了快速增長的勢頭。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計， 一季度中國金融期貨累計成交量為1323.96萬手，累計成交額為12.97萬億元，同比分別增長140.34%和128.08%。截至3月末，中國金融期貨交易所持倉總量為349594手，較上月末增長18.71％。其中，滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨的成交量環(huán)比增幅都在80％以上。中證500股指期貨受成長股概念推動漲幅居前，成交量環(huán)比增長126.93％。

有私募機構投資總監(jiān)向期貨日報記者表示，A股市場行情回暖后，資金參與股指期貨套保、套利的訴求會明顯增大，長期來看，國內(nèi)外機構的長線資金也有很強的避險需求。如果股指期貨交易常態(tài)化到來，市場流性會增加，交易成本會降低，策略容量也會擴大，這都會促進私募產(chǎn)品策略類型的豐富。

富善投資也認為，股指將大幅提升CTA策略的賺錢效應。作為重要的風險規(guī)避工具和一種重要的資產(chǎn)配置，市場呼喚股指期貨的春天早日來臨，市場期盼我國金融市場的不斷完善。2019年我國股市也表現(xiàn)亮眼，年初迄今上證指數(shù)已經(jīng)上漲了20%。這背后有估值修復的原因，有超跌反彈的原因，有外資和北上資金流入的原因，無論如何A股都不再是2018年沒有希望的單邊下跌了。展望后市，大家各執(zhí)己見，有人認為這只是短暫反彈，市場仍將再次探底；也有人認為這只是上漲的中繼，之后牛市可期。無論如何這都將增加股指期貨的波動率，有助于增強股指CTA的賺錢效應。不論股市漲跌，標的的流動性和波動率是量化投資最看重的。相信隨著市場的活躍，基于股指期貨的量化CTA策略，將迎來久違的“春天”。2019年二季度投資者可以考慮投資股指期貨趨勢或套利策略產(chǎn)品。

據(jù)介紹，富善量化股指CTA策略籌備已久，已于今年年初正式上線，策略跟蹤股指期貨波動。隨著股指活躍度日漸上升，公司正穩(wěn)步增加股指期貨策略的權重，后續(xù)有望進一步提升產(chǎn)品整體收益。