4月上半月，受大型煤企上調(diào)動力煤月度長協(xié)價的影響，動力煤現(xiàn)貨期貨價格雙雙小幅上漲，但是今年淡季需求并沒有超預(yù)期的亮眼表現(xiàn)，后市煤價拉漲動力不足，大概率會在前期高點(diǎn)附近承壓回落。

煤炭產(chǎn)量加速增長

國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月全國原煤產(chǎn)量29835萬噸，同比增長2.7%；1—3月全國原煤累計(jì)產(chǎn)量81259萬噸，同比增長0.4%。在陜西、內(nèi)蒙古眾多煤礦停產(chǎn)的情況下，一季度我國依然產(chǎn)出了自2016年實(shí)施供給側(cè)改革以來同期最多的原煤，實(shí)屬不易。由此可見，動力煤優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的確定性增加總體抵消了煤礦安監(jiān)限產(chǎn)等不確定性因素的影響，今年我國動力煤總產(chǎn)量增長概率較大。

根據(jù)國家能源局的公告，截至2018年12月底，全國安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能35.3億噸/年；已核準(zhǔn)（審批）、開工建設(shè)煤礦產(chǎn)能10.3億噸/年，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦產(chǎn)能3.7億噸/年。與2017年年底的數(shù)據(jù)相比，全國合法合規(guī)生產(chǎn)及在建煤礦總產(chǎn)能增加了近2億噸/年，且主要集中在動力煤產(chǎn)能上。此外，今年國家發(fā)改委在修訂《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》時，提出鼓勵建設(shè)120萬噸/年高產(chǎn)高效井工礦、400萬噸/年高產(chǎn)高效露天礦，預(yù)計(jì)未來幾年新增優(yōu)質(zhì)煤礦產(chǎn)能將持續(xù)增加。

而供給的另一項(xiàng)來源，我國煤炭進(jìn)口量繼續(xù)下降。3月中國進(jìn)口煤炭2348萬噸，同比下降12.1%，連續(xù)兩個月降幅達(dá)兩位數(shù)；1—3月中國累計(jì)進(jìn)口煤炭7462.8萬噸，同比下降1.8%。市場預(yù)計(jì)今年全年中國煤炭進(jìn)口量將微降，即使不考慮“平控”等政策性因素，隨著特高壓輸電工程、核電和水電替代等因素影響不斷深化，沿海地區(qū)動力煤需求趨于下降，將明顯拖累中國對進(jìn)口煤的需求。

煤炭運(yùn)量不及預(yù)期

根據(jù)中國鐵路總公司最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一季度國家鐵路累計(jì)發(fā)送貨物7.99億噸，同比增長2.9%，增速較去年同期下降4.4個百分點(diǎn)。其中，煤炭運(yùn)量更是破天荒地出現(xiàn)下降態(tài)勢，成為貨運(yùn)量增速偏低的主要原因。據(jù)悉，2019年鐵路部門和煤炭、電力企業(yè)簽訂的產(chǎn)運(yùn)需三方年度運(yùn)輸協(xié)議量為8.62億噸，同比增長24%，但是一季度煤炭企業(yè)發(fā)貨積極性較低，部分地區(qū)協(xié)議兌現(xiàn)率不足80%。

供給側(cè)改革實(shí)施后，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步向“三西”主產(chǎn)區(qū)集中，加上國家積極推行“公轉(zhuǎn)鐵”政策，煤炭行業(yè)老生常談的鐵路運(yùn)輸能力不足問題再度凸顯。不過，一旦煤炭運(yùn)量下降，這個問題也就不攻自破。此外，針對煤炭外運(yùn)通道的建設(shè)或優(yōu)化項(xiàng)目也在如火如荼地進(jìn)行，預(yù)計(jì)2019年大秦線、蒙冀線、朔黃線、瓦日線、蒙華線等新老煤炭鐵路專線的運(yùn)輸能力將得到綜合提升，有助于緩解煤炭運(yùn)輸瓶頸。

我國煤炭另外一種主流運(yùn)輸方式是航運(yùn)。去年砂石航運(yùn)需求暴增占用了大量船舶運(yùn)力，導(dǎo)致沿海煤炭運(yùn)價階段性大漲。根據(jù)秦皇島海運(yùn)市場的調(diào)研，今年砂石運(yùn)輸需求依然旺盛，短期內(nèi)成為支撐國內(nèi)沿海航線海運(yùn)費(fèi)上漲的主要原因。相反，近期煤炭運(yùn)輸需求并不大，下游電廠基本以長協(xié)剛需拉運(yùn)為主，所以海運(yùn)費(fèi)的上漲不足以成為看漲沿海煤價的理由。

庫存去化進(jìn)程放緩

目前發(fā)電依然是動力煤最主要用途。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月我國發(fā)電量5697.9億千瓦時，同比增長5.4%，增速比1—2月加快2.5個百分點(diǎn)；一季度我國累計(jì)發(fā)電量16747.4億千瓦時，同比增長4.2%，增速比去年同期回落3.8個百分點(diǎn)。分品種看，3月得益于南方部分地區(qū)來水較好，水電大增，同比增長22%，為2016年3月以來最高增速；核電因新機(jī)組陸續(xù)投入運(yùn)行，同比增長31.7%；火電同比增長1%，回落0.7個百分點(diǎn)。

4月以來，南方地區(qū)雨水天氣依然偏多，水電出力料繼續(xù)增長，間接抑制電煤需求。本周沿海地區(qū)主要火電廠合計(jì)日均耗煤量迅速回落至60萬噸以下，庫存可用天數(shù)升至25天，北方港口的動力煤庫存去化進(jìn)程也隨之放緩，當(dāng)前中下游環(huán)節(jié)的動力煤庫存整體依然充裕，煤價很難大幅上漲。

總之，今年動力煤市場供大于求概率偏大，逢高做空為宜。技術(shù)面上，3月初的高點(diǎn)是重要阻力位，短線空單可尋機(jī)進(jìn)場，上破阻力位則止損。