昨天，兩市股指跳空高開，在高位維持至上午11點(diǎn)許，調(diào)整回落，各大股指以陰線報(bào)收。筆者認(rèn)為，這一走勢反映了多空雙方的理性博弈，是對(duì)基本面現(xiàn)狀的理性反映，意味著股市已由“估值修復(fù)階段”進(jìn)入到“價(jià)值博弈階段”。

目前，多數(shù)投資者對(duì)于后市的看法是樂觀的，主要理由是：經(jīng)過3個(gè)月上漲后，中國股市仍具有相對(duì)估值優(yōu)勢；資金面相對(duì)充裕；多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯露轉(zhuǎn)好跡象；政策信號(hào)偏暖等。這些看法是對(duì)的。經(jīng)過2018年的深幅調(diào)整，股市風(fēng)險(xiǎn)已得到比較充分的釋放。今年1月份以來，大盤觸底回升，至3月4日上證綜指突破3000點(diǎn)一線，總體上屬于估值修復(fù)性行情。隨著行情持續(xù)活躍，各路資金紛紛入市，由“修復(fù)性行情”轉(zhuǎn)入“價(jià)值博弈行情”是情理之中的事。

繼續(xù)維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行，發(fā)揮好資本市場對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和整體改革的支持作用，是既定方針。而要把資本市場生態(tài)建設(shè)好、維護(hù)好，就必須把市場預(yù)期放置到經(jīng)濟(jì)大勢中去考量、去管理，緊緊依托基本面把握價(jià)值判斷趨勢。

按照中央關(guān)于穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期的要求，我們既要充分估計(jì)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)我國的影響，增強(qiáng)憂患意識(shí)；又要保持戰(zhàn)略定力，發(fā)揮好我國擁有龐大國內(nèi)市場的優(yōu)勢，根據(jù)實(shí)際情況采取相對(duì)應(yīng)的措施，注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)。

冷靜來看，2019年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，地區(qū)不穩(wěn)定因素有所增加，不確定性仍然較多。國際貨幣基金組織（IMF）在1月份預(yù)計(jì)2019年增長率為3.5%，比2018年10月份報(bào)告的預(yù)測低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。4月9日，IMF再度將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至3.3%，比1月份的預(yù)測低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

主要原因是，美國經(jīng)濟(jì)2019年將以回落為主，其前期政策邊際效應(yīng)遞減，穩(wěn)定增長和收緊流動(dòng)性成為兩難。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外溢效應(yīng)明顯，全球流動(dòng)性縮減。本就脆弱的一些新興經(jīng)濟(jì)體面臨資產(chǎn)泡沫破滅、資本流入逆轉(zhuǎn)、債務(wù)負(fù)擔(dān)劇增等風(fēng)險(xiǎn)，不排除局部爆發(fā)金融危機(jī)。這些因素將增加全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，需要主要經(jīng)濟(jì)體協(xié)商合作加以應(yīng)對(duì)。

毫無疑問，中國龐大規(guī)模且持續(xù)增長的市場，生產(chǎn)、消費(fèi)、科技等升級(jí)的歷史進(jìn)程，已是全球經(jīng)濟(jì)不可替代的積極因素。并且，經(jīng)過主動(dòng)去杠桿，調(diào)低了自身經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，中國更加夯實(shí)了世界經(jīng)濟(jì)“火車頭”的地位。4月12日，國際貨幣基金組織（IMF）舉行亞太區(qū)專場發(fā)布會(huì)，預(yù)計(jì)亞太地區(qū)在2019年和2020年的經(jīng)濟(jì)增速均為5.4%，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過60%，其中，中國的貢獻(xiàn)率超過30%。

在對(duì)中國經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)樂觀的同時(shí)，我們切不可忽略大環(huán)境的壓力。中美貿(mào)易談判已經(jīng)證明了外部因素對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，即使是心理影響也不可忽視。當(dāng)前，全球貿(mào)易保護(hù)主義繼續(xù)發(fā)酵，短期內(nèi)難以風(fēng)平浪靜。談判可以解決部分問題，但解決不了全部問題。對(duì)于外部因素影響，既要努力減少到最低限度，又要充分加以估計(jì)，備好先手棋，下好先手棋。

就中國股市來說，走出底部、展現(xiàn)活力是必須的、必然的，但股市自身結(jié)構(gòu)的改變?nèi)孕杓僖詴r(shí)日。要在保持市場總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)市場生態(tài)建設(shè)：大力提高上市公司質(zhì)量，大幅提升違法違規(guī)成本，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和能力，進(jìn)一步完善交易制度，加強(qiáng)交易全程監(jiān)管。要通過制度建設(shè)吸引更多中長期資金入市。

設(shè)立科創(chuàng)板和實(shí)施股票發(fā)行注冊制試點(diǎn)，作為引領(lǐng)性改革，對(duì)于增強(qiáng)投資者長期信心具有重大意義。制度改革的目的是提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，實(shí)現(xiàn)資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)。在推進(jìn)科創(chuàng)板這一歷史進(jìn)程中，尤其要積極務(wù)實(shí)引導(dǎo)市場預(yù)期，把市場預(yù)期放置到經(jīng)濟(jì)大勢中去考量、去管理，營造緊緊圍繞上市公司基本面進(jìn)行價(jià)值判斷和公平交易的市場氛圍。