進入到4月，市場對前期較悲觀的經濟預期進一步修復，加上外部環(huán)境向好，期指重心穩(wěn)步上移。目前看，通脹水平和資產價格尚保持穩(wěn)定，短期政策托底力度降低的風險并未出現(xiàn)，預計期指近期整體延續(xù)偏強運行格局。

周一，期指在清明小長假利多集聚的情況下出現(xiàn)高開。不過，由于小市值品種回調拖累，期指高開低走，在創(chuàng)出此輪反彈新高后回落。整體上，期指回補跳空缺口，修復近期超漲市況下極度背離的技術面，有利于行情行穩(wěn)致遠。

宏觀預期上修

當前，市場整體延續(xù)樂觀基調，對宏觀風險的擔憂進一步下降。清明小長假期間，第九輪中美經貿高級別磋商順利結束，市場對后期中美兩國達成協(xié)議的樂觀預期越來越濃。此外，上周五美國新增非農就業(yè)人數(shù)超預期，受一系列利多的推動，全球投資者對世界經濟的悲觀預期進一步得以修正，對風險資產的青睞增加。從美股來看，上周五美國三大指數(shù)均創(chuàng)年內新高，其中道瓊斯指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)距歷史新高分別只有2%、1.67%和2.45%的距離。

國內方面看，3月制造業(yè)PMI回升至榮枯線上方。在3月底召開的博鰲論壇上，李克強總理表示，今年3月，國內日均發(fā)電量、用電量增速達到兩位數(shù)，進出口、貨運等增長加快。種種跡象或預示3月宏觀數(shù)據并不弱。從居民切身感知的訊息來看，近期全國多地樓市成交顯著回暖，加上股市走高，對經濟、資產價格的信心均有增加。此前，看空市場的投資者認為，今年這輪“春季躁動”行情，完全是由于風險偏好改善推動的。由于實體經濟乃至上市公司盈利并未改善，最終指數(shù)將受到基本面的拖累而走弱。不過，當前伴隨諸多實體改善的信號出現(xiàn)，市場預期未來行情邏輯有望從情緒修復過渡到基本面支撐，從而讓春季躁動行情更健康。

我們認為，當前在宏觀預期修復且難以證偽的情況下，加上政策面大概率維持偏暖基調，期指依然處于多頭蜜月期。分品種來看，在經濟預期上修的情況下，周期品種權重成分偏高的IH及IF或有一定表現(xiàn)。

目前政策力度將維持

從行情持續(xù)性來看，我們認為在二季度后半期，指數(shù)反彈壓力增大。首先，雖然數(shù)據環(huán)比改善，但其中也存在春節(jié)擾動因素。實際上從過去經驗看，3月數(shù)據往往較一二月環(huán)比出現(xiàn)改善。超預期的數(shù)據上修投資者對經濟的預期，但到了5、6月，往往數(shù)據仍會呈現(xiàn)波動。此時，若實際公布的數(shù)據不佳，面對已經較樂觀的投資者預期，數(shù)據不及預期下投資者的負面情緒將集中宣泄。

由于豬瘟的影響，生豬產能去化嚴重。根據萬得數(shù)據顯示，截至最新公布的2月數(shù)據，國內能繁母豬數(shù)量大幅下降至2738萬頭，相比去年同期的3414萬頭，下降676萬頭，為2009年有數(shù)據以來的最低值。生豬數(shù)量下降將對豬肉價格影響較大，而考慮到豬肉價格對CPI的貢獻程度，預計年中開始國內通脹數(shù)據將穩(wěn)步回升，從而壓縮政策寬松空間。此外，加上近期房地產市場回暖，股市上行，若后期出現(xiàn)資產價格過熱苗頭，也都會影響政策寬松的意愿和力度。因此綜合來看，我們認為當前期指繼續(xù)處于經濟預期上修，托底政策尚未松動的利多環(huán)境，市場的偏多頭格局有望延續(xù)。但伴隨指數(shù)的反彈，后期政策的搖擺將制約指數(shù)進一步上行。