上周，一則期貨界傳奇人物葛衛(wèi)東變賣旗下唯一的私募牌照消息，引爆了市場(chǎng)。

資料顯示，混沌投資已經(jīng)將混沌道然47.50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了上海道然介夷，前述股份轉(zhuǎn)讓已于2019年2月完成工商變更登記。

根據(jù)混沌天成期貨日前公布的公告，葛衛(wèi)東此舉實(shí)則是為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)了解，混沌道然與混沌天成資產(chǎn)（混沌天成期貨資管子公司）同屬于控股股東混沌投資，實(shí)際控制人為葛衛(wèi)東，且兩家公司皆具備資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，均從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，這種為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)重組業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)變控股股東和給予優(yōu)先發(fā)展權(quán)的情況并不少見。在期貨市場(chǎng)中，也存在著因?yàn)楸苊馔瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，或縮減風(fēng)險(xiǎn)管理公司的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的情況。

混沌投資下屬多家子公司構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

日前，新三板掛牌公司混沌天成期貨發(fā)布公告稱，原集團(tuán)旗下私募混沌道然的控制權(quán)已發(fā)生轉(zhuǎn)移，公司與混沌道然不再存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

資料顯示，上述兩家資產(chǎn)管理公司在具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域上有細(xì)分差異。從投資標(biāo)的和收入來(lái)源上看，混沌天成資產(chǎn)開展以期貨為標(biāo)的的通道類管理業(yè)務(wù)、平臺(tái)服務(wù)類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，注重期貨保證金規(guī)模以及期貨端業(yè)績(jī)，收入來(lái)源以產(chǎn)品發(fā)行的管理費(fèi)用為主。而混沌道然則從事以股票為標(biāo)的的主動(dòng)類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以產(chǎn)品的后端分成為收入來(lái)源。但不可否認(rèn)的是，同為資產(chǎn)管理公司的兩者存在潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

值得一提的是，混沌道然本應(yīng)該是注入混沌天成期貨的。但是，與之前承諾的不同，葛衛(wèi)東選擇將混沌道然的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了第三方。

對(duì)此，中信證券發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提供公告稱，混沌投資并沒(méi)按照承諾的約定將混沌道然注入混沌天成期貨，而是將混沌道然轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方，屬于承諾調(diào)整事項(xiàng)，尚需經(jīng)過(guò)混沌天成期貨股東大會(huì)審議通過(guò)。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，混沌投資下屬子公司之間除資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之外，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)之間也存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。混沌天成資本（混沌天成期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司）與葛衛(wèi)東實(shí)控的其他公司，均實(shí)際從事套期保值業(yè)務(wù)，也存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，葛衛(wèi)東承諾，現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)于2020 年底前全部注入混沌天成期貨，徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

不過(guò)，經(jīng)歷混沌道然事件，葛衛(wèi)東實(shí)控下的其他現(xiàn)貨業(yè)務(wù)是否會(huì)如期注入混沌天成期貨也將存疑。

期貨行業(yè)中類似案例并不罕見

事實(shí)上，在資本市場(chǎng)這種同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的狀況比較常見。大型國(guó)有企業(yè)、跨國(guó)集團(tuán)以及民營(yíng)企業(yè)作為主要控股股東的情形下，相對(duì)不容易出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

對(duì)于上市公司而言，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的存在必然使得相關(guān)聯(lián)的企業(yè)無(wú)法按照完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)平等競(jìng)爭(zhēng)，控股股東利用其表決權(quán)可以決定企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)，如果其表決是傾向于非上市公司，對(duì)中小股東來(lái)說(shuō)是不公平的。

在期貨行業(yè)中，這種避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的案例也并不少見。浙商期貨和新世紀(jì)期貨就是一個(gè)例子。

浙江省國(guó)資委于2018年6月將其持有的浙江商業(yè)集團(tuán)100.00%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至浙江省交通集團(tuán)持有。該次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，浙江省交通集團(tuán)通過(guò)浙江商業(yè)集團(tuán)的全資子公司浙商控股集團(tuán)有限公司和浙商糖酒集團(tuán)有限公司分別持有新世紀(jì)期貨46.71%以及19.03%股權(quán)，持股比例為合計(jì)65.74%，為新世紀(jì)期貨實(shí)際控制人。

受上述股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)影響，浙商證券實(shí)際控制人浙江省交通集團(tuán)控制的新世紀(jì)期貨與公司全資子公司浙商期貨具有一定程度的業(yè)務(wù)重疊，存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

浙江省交通集團(tuán)表示，2020年6月之前，將持有的新世紀(jì)期貨股權(quán)通過(guò)內(nèi)部重組或第三方處置（含國(guó)資劃轉(zhuǎn)）方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

在期貨公司發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)，也出現(xiàn)過(guò)因?yàn)楸苊馔瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展受限的情況。值得一提的是，有現(xiàn)貨背景的期貨公司在開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，可能會(huì)與母公司的部分業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖突。

比如，2017年邁科期貨年報(bào)稱，為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)貨業(yè)務(wù)大幅下滑。2017年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降92.20%，主要是子公司邁科資產(chǎn)為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，自2016年3月31日起不再新增涉及銅、鋁、鉛、鋅、錫、鋼材的現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)（含遠(yuǎn)期銷售和遠(yuǎn)期采購(gòu)）所致。