三大期指有望輪番領(lǐng)漲

周一，期指迎來二季度的首個交易日。由于受到好于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)影響，加之周末消息面平靜，期指延續(xù)上周五的漲勢，三大期指均再度創(chuàng)出本輪反彈新高。

政策、數(shù)據(jù)、外部環(huán)境再度向好

從我們的研究分析框架來看，此次春季躁動行情的延續(xù)性依然取決于政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和外部環(huán)境。上周前期股指一度有破位調(diào)整跡象，境外風(fēng)險因素擾動有直接原因。不過，上周四美股出現(xiàn)反彈，土耳其股債匯走穩(wěn)，導(dǎo)致市場對海外風(fēng)險因素的擔(dān)憂緩和。在上周五，外管局副局長表示人民幣能夠抵御國際資本流動帶來的影響。因此，短期來看，境外風(fēng)險擾動暫告段落。國內(nèi)政策面來看，由于上周以來投資者情緒再度偏于悲觀，政策面也釋放了偏暖信號。在上周五，官媒在頭版發(fā)文，引述業(yè)內(nèi)人士的觀點稱降準(zhǔn)仍是貨幣政策工具首選，最快下月成行。在外部風(fēng)險擾動減弱和國內(nèi)政策托底預(yù)期支撐下，上周五三大期指均發(fā)力大漲，使得投資者因股指下跌而回落的預(yù)期再度轉(zhuǎn)向。

上周末及周一公布的官方和財新PMI數(shù)據(jù)均重回50上方并好于預(yù)期，使得經(jīng)濟(jì)在諸多托底政策推動下，終于迎來改善的曙光，讓本輪“無盈利反彈”過渡到“基本面支撐”型反彈，有了更大的可能。

后期期指能否進(jìn)一步上行，依然取決于政策面是否持續(xù)推進(jìn)超預(yù)期的利多落地。不過，考慮到本周由于存在清明小長假，加上已經(jīng)出現(xiàn)大漲，不排除政策面相對清淡。目前雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已部分出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但整體來看，市場信心并未完全恢復(fù)。因此，包括市場預(yù)期的降準(zhǔn)降息等選項，在節(jié)后均存在可能。此外，預(yù)計國內(nèi)二季度依然存在相關(guān)改革、開放的舉措。雖然外部風(fēng)險短期緩和，不過我們?nèi)匀徽J(rèn)為需要關(guān)注包括美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在內(nèi)的最新動向。一旦美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因為開年的政府關(guān)門表現(xiàn)不佳，新興經(jīng)濟(jì)體再出現(xiàn)金融市場的波動，外部風(fēng)險外溢對A股的拖累仍值得注意。

從消息面來看，中美經(jīng)貿(mào)談判的結(jié)果或進(jìn)一步迎來曙光，對談判結(jié)果也是影響投資者中期情緒的關(guān)鍵變量，值得關(guān)注。近期進(jìn)入到開工旺季，經(jīng)濟(jì)的成色將對投資者判斷二季度經(jīng)濟(jì)形勢帶來依據(jù)。若近一階段經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，投資者對于多頭行情的持續(xù)性會產(chǎn)生疑慮，從而帶來盈利回吐的壓力?？傊琍MI數(shù)據(jù)的改善顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但仍需要后期高頻數(shù)據(jù)或統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)加以驗證，反彈行情才更具延續(xù)性。

期指風(fēng)格有望表現(xiàn)均衡

從期指三品種之間的強(qiáng)弱關(guān)系來看，今年年初的反彈行情由外資推動，主要受到A股擴(kuò)大納入MSCI指數(shù)等消息刺激影響。春節(jié)后A股上漲行情主要受到資本市場定調(diào)的提升以及監(jiān)管層更加市場化進(jìn)行監(jiān)管的提振。不過，3月監(jiān)管層對于杠桿資金入市進(jìn)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管，投資者風(fēng)險提示的力度增加，行情出現(xiàn)些許降溫。但在上證指數(shù)3200點之前，籌碼進(jìn)一步經(jīng)過交換，有利于下一階段行情的展開。

我們認(rèn)為，當(dāng)前公募基金的入市程度相對偏低，有望成為新一輪增量資金的來源。公募基金比較偏好于大市值白馬藍(lán)籌以及基本面良好的中小成長性品種。因此，預(yù)計后期的反彈行情中，中證500期指IC、滬深300期指IF、上證50期指IH均可能輪番表現(xiàn)，風(fēng)格的單邊分化行情難以出現(xiàn)。