一、海外：美聯(lián)儲鴿派基調占據(jù)主流，全球風險偏好維持高位；3月歐元大跌使得美元指數(shù)上行，大宗商品價格整體表現(xiàn)“波瀾不驚”

剛剛過去的3月，全球權益類資產價格漲多跌少，風險偏好延續(xù)高位。在當天結束貨幣政策例會后宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在2.25%至2.5%不變，并暗示今年年內不再加息。此外，美聯(lián)儲還宣布計劃在9月份結束縮減資產負債表計劃。3月聯(lián)儲會議決議導致美國3個月期和10年期國債收益率急劇下跌，10年期美國國債收益率更是跌至2017年以來最低點。收益率曲線倒掛被隱含著“美國經濟衰退的可能性”。歐美經濟數(shù)據(jù)的走弱，使得美國降息預期抬升。2020年底前美聯(lián)儲加息無望至少降息一次機率卻高達40%。另外，英國央行3月28日公布利率決議，宣布維持利率水平和購債規(guī)模不變，符合市場預期。

匯率方面，由于歐元弱勢依舊推升美元指數(shù)上行，3月份美元指數(shù)、歐元兌美元、人民幣兌美元表現(xiàn)分別為1.06%、-2.15%、-0.29%；大宗商品方面，看點主要在原油價格，3月份ICE布油價格漲幅1.87%，主要由于OPEC以及俄羅斯等非OPEC產油國正積極推進減產行動，這令原油多頭信心大受鼓舞。同時美國也在加強對委內瑞拉以及伊朗的經濟制裁，這令原油供應面持續(xù)收緊。

二、國內經濟節(jié)后生產線復工，3月PMI數(shù)據(jù)超預期使得經濟實現(xiàn)軟著陸可能性大增

3月中采制造業(yè)PMI回升至50.5，較上月提高1.3個百分點。受季節(jié)性影響，生產、新訂單、原材料庫存、從業(yè)人員均有不同程度回升。生產指數(shù)超季節(jié)性回升，顯示節(jié)后企業(yè)復工意愿較強。3月生產指數(shù)回升3.2點至52.7，為過去6個月高點，環(huán)比漲幅亦高于往年3月均值水平；高頻數(shù)據(jù)中，六大電廠發(fā)電耗煤、汽車半鋼胎同比改善，強于去年12月，均顯示節(jié)后生產回暖，企業(yè)復工意愿較強。3月采購指數(shù)和原材料庫存同步回升，顯示企業(yè)生產意愿增強，加大原料采購。內需3月份PMI數(shù)據(jù)的大幅超預期，一掃“市場對經濟擔憂”陰霾，較大緩解了市場對國內經濟斷崖式擔憂的預期，與此同時數(shù)據(jù)表明國內經濟4月份將步入階段性的開工季，國內經濟實現(xiàn)軟軟著陸可能性大增。

三、減稅降費是大方向，其中“增值稅下調”是主要措施之一，屬于激發(fā)市場活力的政策紅利

貫徹“紅利政策早出臺早受益”的原則，即將自4月1日起實施的深化增值稅改革，是2019年實施更大規(guī)模減稅降費的“重頭戲”，在去年全年為企業(yè)和個人減稅降費約1.3萬億元的基礎上，今年實施更大規(guī)模的減稅降費。制造業(yè)等行業(yè)增值稅率從16%降至13%，交通運輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)稅率從10%降至9%，同時對生產、生活性服務業(yè)增加稅收抵扣等，確保所有行業(yè)稅負只減不增，這些舉措直擊當前實體經濟的痛點和難點，彰顯公平和效率。在近期財政部副部長程麗華表示，2019年更大規(guī)模減稅降費是積極財政政策的頭等大事，預計減稅降費規(guī)模為2萬億元，其中減稅占七成左右。減稅的份額里頭又以增值稅的降低為主體。

增值稅重大改革將進一步激發(fā)市場活力，減輕企業(yè)負擔，尤其是降低了制造業(yè)企業(yè)的稅負，另邊際上提升消費者消費意愿。政策紅利的釋放，有助于提振市場風險偏好。

四、MSCI事件漸行漸近，預計“北上資金”凈流入A股方向上不變

隨著我國資本市場改革開放不斷的擴大，外資持續(xù)流入A股的方向并未發(fā)生變化。根據(jù)MSCI宣布的計劃，將大幅提升A股在其全球指數(shù)中的權重，分三階段將納入因子由5%增加至20%：①作為2019年5月半年度指數(shù)審議的一部分，把指數(shù)中現(xiàn)有大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時以10%的納入因子納入創(chuàng)業(yè)板大盤A股；②作為2019年8月季度指數(shù)審議的一部分，把指數(shù)中所有大盤A股納入因子從10%增加至15%；③作為2019年11月半年度指數(shù)審議的一部分，把指數(shù)中所有大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中盤A股(包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票)以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。

從北上資金凈流入A股規(guī)模來看，今年前三個月分別月度凈流入規(guī)模達606.88、603.92、43.56億元，考慮到當前人民幣匯率較為穩(wěn)定，國內經濟季節(jié)性回暖，且存在“MSCI事件”等因素，預計“北上資金”凈流入A股方向上不變。

五、4月A股投資策略：在央行未收緊貨幣之前，仍積極可為

展望4月份A股市場，我們判斷當前諸多因素仍有利于A股行情的進一步向上的展開，市場處于積極可為的階段。主要基于以下5點因素的考慮：1)全球流動性仍處于寬松狀態(tài)，美聯(lián)儲調整了自2015年以來的“收緊”貨幣政策，從而給予了新興市場喘息的機會；2)國內經濟雖有所企穩(wěn)，但基礎并不牢固，國內貨幣政策、財政政策均延續(xù)偏積極的態(tài)勢，短期內看不到“收流動性”的必要性(4月下旬需觀察)；3)自去年11月監(jiān)管層調整了再融資市場政策，修訂了兩項關鍵規(guī)則，表明監(jiān)管思路有所轉變；4)A股估值自2440點底部起來已有了35%-45%的修復，但A股當前3090點所對應的估值水平與歷史中樞比仍不算高，仍具有修復空間；另外，滬深兩市融資余額9114億元，兩融業(yè)務仍處在一個相對可控的杠桿水平。與此同時，隨著A股中樞的不斷上移，市場的波動也相應的與之加大。

行業(yè)(個股)配置上，考慮到4月(尤其是4月下旬)是A股上市公司季報業(yè)績披露的密集期，投資者將配置的重點放在精選績優(yōu)子板塊上，市場將由普漲到分化，4月份我們判斷消費與成長將成為配置兩條主線，具體到行業(yè)，我們推薦“食品飲料、休閑服務、醫(yī)藥生物”；受“豬瘟”事件驅動的“生豬養(yǎng)殖”；對沖經濟下行的“設備”類板塊，如“電氣設備、通信”等。另外主題投資上，我們主推“新能源、創(chuàng)投、軍工、西部大開發(fā)、上海自貿區(qū)、一帶一路”等。

風險因素：海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)