報告要點：LLDPE最近一段時間的走勢，時刻牽動著多頭本已脆弱的神經(jīng)。面對著近似教科書般完美的大頭肩頂形態(tài)，連塑的每一次盤中跳水，都有多頭被迫止損離場，可以說，目前大多數(shù)投資者，對于做多連塑，都是心生畏懼。

　　那么，除了市場上討論已久的經(jīng)濟刺激退出政策以外，還有哪些因素造就了連塑目前的空頭態(tài)勢，未來這些因素又將如何變化，以下，筆者便就以上問題做一簡要分析。

　　引言：進入今年一月以來，連塑在上沖13000大關(guān)未果后，受一系列利空因素影響，不斷承壓下行，截至目前，連塑主力1009合約由最高點回落已近13%左右。雖然調(diào)整幅度較大，但從基本面觀察，筆者認為連塑后期仍有下行空間。

　　一、歐洲債務(wù)危機愈演愈烈 美元五浪上漲或已展開

　　目前，歐洲債務(wù)危機愈演愈烈，就在希臘歐盟各國首腦準備討論希臘問題的前夜，惠譽國際評級將葡萄牙主權(quán)信用評級下調(diào)一級至“AA-”，并將評級前景定為負面。同時惠譽警告稱，如果葡萄牙不改善財政狀況，還可能進一步調(diào)降評級。此消息一出，歐元慘遭打壓，美元借機拉升，在成功突破前期高點后一度觸及82的整數(shù)關(guān)口。

　　從現(xiàn)在歐洲國家的表現(xiàn)來看，短期內(nèi)危機不可能得到有效的應(yīng)對，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題無法通過一時應(yīng)急改變。人口老齡化，出口產(chǎn)品缺乏競爭力，同時西班牙還面臨國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫破裂，居民消費能力退化等等問題。歐元區(qū)內(nèi)2009年政府財政赤字占GDP比重名列前茅的國家分別是希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙，赤字比重均在8%以上。意大利財政赤字雖然僅為5%左右，但公共債務(wù)總額卻占GDP的115%。

　　因此，美元啟動五浪上漲已成為大概率事件，按照量度升幅，此次美元指數(shù)上漲目標位應(yīng)在85左右，這對商品市場來講，無疑是大為不利。

　　二、人民幣升值壓力倍增 塑料制品出口壓力凸顯

　　目前美國國內(nèi)存在一種聲音,將美國的失業(yè)增加歸咎于中美貿(mào)易不平衡,認為人民幣被低估了,構(gòu)成對中國出口產(chǎn)品的補貼。3月15日，美國130名國會議員聯(lián)名要求奧巴馬政府在人民幣匯率方面對中國施壓，甚至要求將中國列為匯率操縱國之一。歐盟、日本也做附和之聲，據(jù)悉，美國財政部將于4月中旬公布是否將中國列入“匯率操縱國”的名單。

　　同時，不論奧巴馬政府是否在4月15日的財政部報告中正式將中國歸入?yún)R率操縱國，美國國會都可能將在5月前就促使人民幣升值的議案進行投票。

　　對于人民幣的升值預(yù)期，商務(wù)部和工信部已在2月份啟動了人民幣升值壓力測試，結(jié)果將于4月27日前公布。市場人士普遍預(yù)計，如果人民幣啟動升值模式,其幅度將在3%-6%之間。

　　屆時，若人民幣真的被迫升值，對于LLDPE下游剛剛從金融危機中恢復(fù)過來的，以出口為導(dǎo)向的中小塑料制品企業(yè)帶來巨大困難，導(dǎo)致LLDPE下游塑料制品的出口出現(xiàn)較大幅度的下降，進而對國內(nèi)塑料市場本已疲弱的需求構(gòu)成更大壓力。

　　三、中東廉價PE大舉登陸 國內(nèi)PE市場承壓

　　據(jù)悉,中東現(xiàn)已是世界乙烯工業(yè)投資最集中的地區(qū)。資料顯示,2008年～2013年,中東地區(qū)乙烯產(chǎn)能年均增加近400萬噸,到2013年將新增乙烯產(chǎn)能1600萬噸/年,約占世界乙烯新增產(chǎn)能的47%。由于中東發(fā)展乙烯主要是以當(dāng)?shù)亓畠r而豐富的天然氣及輕烴為原料,加上與跨國公司合資生產(chǎn),裝置規(guī)模普遍較大、技術(shù)水平也高,具有明顯競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)。據(jù)測算，其乙烯運至中國境內(nèi),即便加上運費和關(guān)稅,成本還是比國內(nèi)同類產(chǎn)品低三分之一左右。

　　另據(jù)相關(guān)部門預(yù)測, 由于歐美、韓日等傳統(tǒng)市場已發(fā)展得比較成熟、石化品需求增量小、產(chǎn)品檔次高,而我國將是中東國家大量過剩石化品的主要銷售目標市場。到2015年,中東地區(qū)聚乙烯、乙二醇、聚丙烯、精對苯二甲酸等石化產(chǎn)品對我國的出口量合計將可能達到1682萬噸,比2008年增長3.5倍。

　　事實上,從目前情況來看，中東石化品對我國低價拋售的情況已比較普遍。2009年中國聚乙烯、聚丙烯和乙二醇的進口增幅分別達到49%、102%和47%,而產(chǎn)品價格卻普遍低于當(dāng)期市場價。

　　因此，中東廉價PE的大舉登陸，將在中長期范圍內(nèi)對國內(nèi)PE市場產(chǎn)生巨大壓力。

　　四、沿海地區(qū)用工荒蔓延 下游工廠開工率受限

　　如今在沿海用工市場，與“用工短缺”信息一樣飛傳的，是東西南北到處“搶工人”的熱聞。除了增加工資、放寬招聘條件外，為了招到人，眾多企業(yè)各出奇招，有的用免費吃住、空調(diào)作業(yè)、報銷春節(jié)返鄉(xiāng)車票等條件來招徠員工，有的還承諾給予高溫補貼、帶薪假期、生日賀金、集體婚禮、獎勵旅游等福利待遇，有的企業(yè)則直接派車到車站“搶人”。

　　作為相對勞動密集型的塑料制品加工行業(yè)，目前，現(xiàn)貨市場用工荒的盛行，使得工廠采購遲遲不能恢復(fù)至往年水平。各企業(yè)的開工率也較往年正常水平明顯偏低。

　　由于目前正是春季地膜的銷售旺季，下游加工企業(yè)的低開工率使得LLDPE的需求出現(xiàn)了旺季不旺的狀況。而進入5月份，按照慣例，多數(shù)農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)將會停產(chǎn)進行機器檢修，此時的LLDPE旺季行情遲遲不來，未來的中期走勢堪憂。

　　五、國際油價沖高遇阻 上游乙烯“跌跌不休”

　　據(jù)EIA本周三公布的數(shù)據(jù)顯示,截至3月19日當(dāng)周的原油庫存跳增730萬桶至3.513億桶,蓋過分析師平均預(yù)估的增加150萬桶；汽油庫存下降270萬桶至2.246億桶,預(yù)估為減少130萬桶；餾分油庫存減少240萬桶至1.457億桶,連續(xù)第八周下降,預(yù)估為減少100萬桶；一周取暖油庫存增加30萬桶至4,070萬桶；煉廠產(chǎn)能利用率上升0.5個百分點至81.1%,與預(yù)估為持平。

　　由于原油庫存跳增，加之歐元破位下行，美元走強，WTI原油在82美元附近再次陷入震蕩格局。從技術(shù)面上來看，若82-83美元這一重阻力區(qū)域短期內(nèi)難以有效突破，從而激發(fā)市場的做多人氣，油價不排除再次下探75美元的可能性。

　　作為原油的下游裂解產(chǎn)品，近期，受中東地區(qū)廉價乙烯現(xiàn)貨源源不斷地沖擊，亞洲乙烯市場呈供大于求的局面，乙烯價格也于近兩個月來呈現(xiàn)出連續(xù)下挫的局面。截止目前，亞洲乙烯CFR東南亞報1133.5-1135.5美元/噸，CFR東北亞報1144.5-1146.5美元/噸，均較1月中、下旬的階段行高點下挫200-250美元/噸。

　　乙烯價格的連續(xù)下跌，對于本就風(fēng)雨飄搖的國內(nèi)LLDPE市場更增壓力。從目前的情況來看，中東地區(qū)的供給還將在未來一段時間內(nèi)維持穩(wěn)定，因而，亞洲乙烯價格后市仍不容樂觀。

　　綜合以上分析，筆者認為，由于以上利空基本面較為確定，在目前LLDPE大型頭肩頂形態(tài)已成的情況下，未來LLDPE或?qū)⒗^續(xù)承壓下行，按照量度跌幅，主力L1009合約目標位大概在10000-10500元/噸之間。目前，投資者可趁期價回抽頸線位的時機建立空頭頭寸，以做中期趨勢。