今年以來(lái)，股市總體單邊走強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)率均有回升。與此同時(shí)，不少基于股指期貨的交易策略重新活躍起來(lái)，股指CTA策略開始進(jìn)入大眾眼簾。量化私募在經(jīng)歷了去年的至暗時(shí)刻后，也重新感受到了春天的氣息。

趨勢(shì)行情爆發(fā)  股指CTA策略異軍突起

從記者了解的情況看，一些基金公司“嗅”覺靈敏，從去年下半年開始加大股指CTA策略的配置力度，確保在遇到單邊大行情時(shí)有充分的利潤(rùn)。

事實(shí)上，股指CTA策略并非是一個(gè)新的策略類型。“從廣義上講， CTA策略已經(jīng)不局限于商品期貨，也包括各種金融衍生品，比如股指期貨、國(guó)債期貨，也可以包括外匯?！鄙钲谇昂Ｕ顿Y總經(jīng)理黃建杰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

“目前國(guó)內(nèi)的CTA策略一般以量化為主，一般會(huì)對(duì)大趨勢(shì)進(jìn)行跟蹤，具有只要大行情發(fā)生就能自動(dòng)捕捉信號(hào)跟進(jìn)、根據(jù)信號(hào)來(lái)決定平倉(cāng)的去人性化特征，在大趨勢(shì)發(fā)生的時(shí)候能獲得很好的收益。量化可以克服人工交易中的心態(tài)波動(dòng)，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以模型為依據(jù)的交易特征保證了股指CTA策略遇到單邊性大行情時(shí)能保證充分的利潤(rùn)。”黃建杰說(shuō)。

他表示，公司一直重視股指期貨的CTA策略研發(fā)，目前研發(fā)累積了多套股指期貨CTA，但尚未投入上線基金產(chǎn)品使用，線下的研發(fā)和實(shí)測(cè)工作一直在進(jìn)行中，只等股指恢復(fù)常態(tài)化就投入使用。

與此同時(shí)，F(xiàn)OF機(jī)構(gòu)也將目光聚焦到股指期貨上，并加大對(duì)股指CTA策略的配置。

華軟新動(dòng)力資產(chǎn)總經(jīng)理徐以升日前表示，股指CTA策略是近期公司主要關(guān)注的策略。從2018年下半年開始，公司開始加配這種策略。股指期貨的逐漸放開、衍生品類型的豐富繁榮讓我們?cè)谫Y產(chǎn)類型和策略上有更多的選擇，也會(huì)讓母基金有更多的收益來(lái)源。

另一家FOF機(jī)構(gòu)廣金美好基金近期同樣增配了股指期貨。廣金美好基金總經(jīng)理羅山表示，“股指期貨逐步放開，加上市場(chǎng)波動(dòng)率比較大，很多團(tuán)隊(duì)都開發(fā)了基于股指期貨的交易策略，這是我們今年比較關(guān)注的方面?！?/p>

流動(dòng)性、波動(dòng)性提升  量化投資已“沸騰”

據(jù)了解，2018年是對(duì)量化相對(duì)“不友好”的一年。去杠桿的大環(huán)境下，市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)率前所未有降低，量化私募生存舉步維艱。

“對(duì)于量化交易來(lái)說(shuō)，2018年最艱難的時(shí)光過(guò)去了，2019年是值得期待的一年?！比A南一家量化私募負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。當(dāng)然，這句話也道出了不少同行的心聲。至少?gòu)慕衲昵?個(gè)月的行情看，今年的量化氛圍非常濃厚。

不論股市漲跌，標(biāo)的的流動(dòng)性和波動(dòng)率是量化投資最看重的。隨著市場(chǎng)的活躍，基于股指期貨的量化CTA策略和量化對(duì)沖策略，都迎來(lái)了久違的“春天”。

“量化CTA策略追求回撤可控，平滑資金曲線的需求，目前以偏高頻為主，研究對(duì)象從盤口級(jí)、分鐘級(jí)到日線級(jí)，這導(dǎo)致其對(duì)標(biāo)的的流動(dòng)性要求很高?！秉S建杰告訴記者，流動(dòng)性不足導(dǎo)致交易滑點(diǎn)日積月累是一筆非常大的消耗，能吞噬策略相當(dāng)大的利潤(rùn)。特別是股指期貨存在交易手?jǐn)?shù)限制，對(duì)量化CTA的成本沖擊非常大，也無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模的產(chǎn)品管理?！?/p>

對(duì)于量化對(duì)沖策略而言也是如此。上述華南量化私募負(fù)責(zé)人表示，股指期貨去年貼水大概6個(gè)點(diǎn)，今年還出現(xiàn)過(guò)升水的情況，這對(duì)于Alpha策略而言，一方面超額收益更多了，另一方面要付的對(duì)沖成本也省去了。無(wú)論是基本面Alpha，還是高頻Alpha，隨著市場(chǎng)上漲、交易量變大，收益都明顯增強(qiáng)。公司的基本面Alpha策略2月份大概有3個(gè)點(diǎn)的超額收益，高頻則更多，因?yàn)樵谶@種市場(chǎng)環(huán)境下，Alpha針對(duì)指數(shù)的超額收益都是增強(qiáng)的。

他認(rèn)為，今年和股票相關(guān)的股票多頭和股指策略，將會(huì)有很好的表現(xiàn)。無(wú)論是股指趨勢(shì)還是套利，收益都將非?？捎^?！昂芫脹]有看到股指期貨升水和交易量擴(kuò)大了，這對(duì)于量化交易產(chǎn)生了非常正面的影響?！?/p>

“我們最看重的是股指期貨的避險(xiǎn)功能，比如說(shuō)我持有股票，沒有股指期貨我必須承受市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而股指期貨可以對(duì)沖掉這一風(fēng)險(xiǎn)?！卑婉R資產(chǎn)董事總經(jīng)理詹海滔說(shuō)，正常情況下，期指升水3—5個(gè)點(diǎn)才是合理的。股指期貨有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在升水高的情況下，代表了大家看多的情緒很濃厚。但是過(guò)去兩年，股指處于深度貼水的狀態(tài)，各方面功能得不到有效發(fā)揮。

期指風(fēng)格切換  IC成后期關(guān)注重點(diǎn)

盡管滬深300股指期貨（IF）、上證50股指期貨（IH）、中證500股指期貨（IC）都可以作為對(duì)沖標(biāo)的，但效果可能不盡相同，甚至大相徑庭。當(dāng)整體看好股市時(shí)，三大期指都可以作為做多的標(biāo)的，但是當(dāng)行情二八分化，如出現(xiàn)2017年的結(jié)構(gòu)化牛市，三大期指的走勢(shì)也會(huì)出現(xiàn)分化。

從數(shù)據(jù)上看，今年IF和IC表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。3月27日收盤，當(dāng)日IF成交量為89228手（單邊，下同），持倉(cāng)量為109958手；IC成交量為73241手，持倉(cāng)量為99402手；IH成交量為38683手，持倉(cāng)量為48491手。值得注意的是，3月以來(lái)，IC成交量迅速增長(zhǎng)，2月份IC成交量76萬(wàn)手，3月僅前27天就成交157萬(wàn)手。

“股指期貨成交量放大主要有三點(diǎn)原因，一是去年年底監(jiān)管手?jǐn)?shù)放開到50手，二是趨勢(shì)行情下增量資金進(jìn)場(chǎng)，三是鎖倉(cāng)方式降低手續(xù)費(fèi)導(dǎo)致交易和持倉(cāng)增加?！闭埠Ｌ蠈?duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

在他看來(lái)，三大期指中可重點(diǎn)關(guān)注IC的后市表現(xiàn)?！皬淖罱那闆r看，IF的持倉(cāng)量和交易量都是最高的，這是因?yàn)镮F的流動(dòng)性更強(qiáng)，升貼水情況更好一點(diǎn)，不過(guò)IC的后期表現(xiàn)同樣值得期待。前段時(shí)間藍(lán)籌表現(xiàn)好的時(shí)候，大家買IF多些。而近期表現(xiàn)較為活躍的科創(chuàng)板主題、高科技板塊、5G、新能源等，都集中在中證500板塊，因此給了IC不少機(jī)會(huì)”。

第十一屆全國(guó)期貨實(shí)盤交易大賽重量組季軍鄒俊看好今年的股市行情，將戰(zhàn)場(chǎng)從黑色系轉(zhuǎn)移到股指市場(chǎng)。他表示，今年從元旦開始將重心放在股指期貨和股票多頭上，這是因?yàn)榻?jīng)歷了去年的強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿之后，股市大幅下跌，不少股票已經(jīng)非常便宜了。今年以來(lái)，市場(chǎng)宏觀環(huán)境改善，貨幣政策有所放松，特別是國(guó)家將金融市場(chǎng)提高到戰(zhàn)略性的角度，為權(quán)益類市場(chǎng)創(chuàng)造了比較好的環(huán)境。

“今年的股指期貨賺錢效應(yīng)非常好，前3個(gè)月已經(jīng)翻了5倍?！编u俊表示，他以股指趨勢(shì)策略為主，在前期股市穩(wěn)定上升時(shí)期的倉(cāng)位在六至八成之間，在振蕩時(shí)期將倉(cāng)位下降到五成以下。最近一個(gè)月處于第一波上漲結(jié)束后的振蕩期，他更多是做高拋低吸。

“元旦開始交易股指期貨，當(dāng)時(shí)是以IF為主，主要考慮到資金更多流入到一些大藍(lán)籌和白馬股，而且外資比較偏好藍(lán)籌股，這對(duì)滬深300的引領(lǐng)作用更大。而即將推出的科創(chuàng)板，對(duì)科技股、中小藍(lán)籌股所在的中證500板塊比較有利，因此后期我又將倉(cāng)位轉(zhuǎn)向IC，現(xiàn)在IF和IC都會(huì)配置一些?！彼嬖V記者，未來(lái)更看好IC和IF的表現(xiàn)，而IH相對(duì)來(lái)講波動(dòng)空間要小很多。