INE原油期貨上市以來(lái)，受到境內(nèi)外市場(chǎng)的高度關(guān)注。經(jīng)過(guò)一年的發(fā)展，隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，INE原油期貨在與境外原油期貨價(jià)格形成了聯(lián)動(dòng)的同時(shí)，逐步得到了境外投資者的認(rèn)可。在過(guò)去的一年中，INE原油期貨價(jià)格逐漸反映出中國(guó)乃至東南亞等原油市場(chǎng)的需求，有助于推動(dòng)全球原油定價(jià)機(jī)制趨于合理。

境外認(rèn)可度逐步提升 

在2018年3月26日INE原油期貨上市首日，就有中國(guó)聯(lián)合石油、中化石油、香港北方石油、托克、嘉能可、復(fù)瑞渤商貿(mào)等多家境內(nèi)外大型石化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)客戶參與交易。此外，高盛等國(guó)際投行也發(fā)布了上海原油期貨合約的展望報(bào)告。

“隨著INE原油期貨上市后平穩(wěn)運(yùn)行，摩科瑞等國(guó)際大宗商品的貿(mào)易商，以及部分外資銀行機(jī)構(gòu)，也都參與到原油期貨的交易中。國(guó)際機(jī)構(gòu)的報(bào)告也以上海原油期貨價(jià)格作為亞太遠(yuǎn)東市場(chǎng)的中質(zhì)含硫原油的價(jià)格參考指標(biāo)。”華泰期貨研究院原油研究員潘翔告訴記者。

據(jù)了解，目前，INE已經(jīng)完成了來(lái)自中國(guó)香港以及新加坡、英國(guó)、韓國(guó)、日本52家境外中介機(jī)構(gòu)的備案，境外客戶來(lái)自英國(guó)、澳大利亞、瑞士、新加坡、塞浦路斯、塞舌爾等6個(gè)國(guó)家以及我國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)。隨著原油期貨的穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計(jì)境外投資者參與數(shù)量和程度會(huì)逐漸提升。

在南華期貨上海芳甸路營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理彭雪看來(lái)，INE原油期貨與境外Brent、WTI原油合約三者之間的高聯(lián)動(dòng)性，逐步消除了境外投資者對(duì)INE原油期貨可能運(yùn)行不暢等問(wèn)題的擔(dān)憂。

此前對(duì)境內(nèi)外原油期貨進(jìn)行相關(guān)性測(cè)試時(shí)，東海期貨能源化工部研究員李婉瑩發(fā)現(xiàn)，INE原油期貨價(jià)格與外盤原油期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)緊密，相關(guān)系數(shù)均大于0.8。“雖然當(dāng)前上海原油期貨暫時(shí)跟隨外盤價(jià)格變動(dòng)，但是在不到一年的時(shí)間內(nèi)，上海原油期貨的成交量已經(jīng)超過(guò)阿曼原油，躍居世界第三位，相信未來(lái)上海原油期貨的影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大?！?/p>

除此之外，2018年重油現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)差異時(shí)，INE原油期貨所表現(xiàn)出的作為唯一一個(gè)中質(zhì)含硫油期貨合約的自我定價(jià)能力，也是給境外市場(chǎng)帶來(lái)了一定的信心。在2018年人民幣對(duì)美元匯率大幅波動(dòng)的背景下，INE原油期貨較為市場(chǎng)化的表現(xiàn)（反映出了應(yīng)有的溢價(jià)和折價(jià)），則進(jìn)一步堅(jiān)定了這一信心。

“可以說(shuō)其國(guó)際化屬性已開始逐步顯現(xiàn)，進(jìn)而吸引了更多國(guó)際機(jī)構(gòu)的關(guān)注，并逐漸參與到INE原油期貨的交易中來(lái)，發(fā)掘期現(xiàn)、交割、套利等機(jī)會(huì)?！迸硌┱f(shuō)。

一德期貨總經(jīng)理助理佘建躍告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前境外參與者主要是貿(mào)易商，金融機(jī)構(gòu)等仍處于觀察和熟悉的過(guò)程中。實(shí)際上，對(duì)于INE原油期貨目前所取得的成功，外部的評(píng)價(jià)和反饋是積極的。

據(jù)他介紹，目前不僅主要產(chǎn)油國(guó)沙特在北京的亞太總部分析師對(duì)上海原油期貨多有關(guān)注，就連國(guó)際性的石油貿(mào)易公司VITOL、Glencore、Trafigura等也已參與其中。

其實(shí)，INE原油期貨上市后，國(guó)際原油市場(chǎng)亞洲盤時(shí)段的交易量和活躍度也得到明顯改善。隆眾資訊原油、成品油分析師李彥告訴記者，現(xiàn)在已有不少美國(guó)交易員也開始盯中國(guó)原油期貨的夜盤了。

“原油期貨的境外客戶不僅參與盤面上的交易，而且很多已成功參與包括買進(jìn)和賣出的交割、倉(cāng)單質(zhì)押等各式操作。”中國(guó)新永安期貨營(yíng)運(yùn)總監(jiān)邱達(dá)祥說(shuō)。

據(jù)了解，對(duì)于INE原油期貨，境外市場(chǎng)普遍認(rèn)為，它的上市不僅彌補(bǔ)了國(guó)際原油價(jià)格尚無(wú)法通過(guò)人民幣定價(jià)的空缺，同時(shí)也在國(guó)際市場(chǎng)休市期間，為投資者提供了保值對(duì)沖的工具。

摩根大通期貨首席執(zhí)行官魏紅斌告訴記者，在過(guò)去的一年中，公司憑借在全球期貨市場(chǎng)的業(yè)務(wù)專長(zhǎng)以及與全球投資者的深度合作關(guān)系，助力中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放?！澳壳埃嗉覍?shí)體企業(yè)、機(jī)構(gòu)等類型的客戶正通過(guò)摩根大通期貨提供的服務(wù)，參與中國(guó)原油期貨交易?！彼f(shuō)。

據(jù)法興銀行主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)亞太地區(qū)負(fù)責(zé)人James Shekerdemian介紹，自中國(guó)原油期貨上市以來(lái)，法興銀行就高度關(guān)注，對(duì)價(jià)格運(yùn)行進(jìn)行了長(zhǎng)期跟蹤。

區(qū)域性定價(jià)能力初現(xiàn) 

佘建躍告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，INE原油期貨上市前，分析認(rèn)為每個(gè)原油期貨都是先有地域?qū)傩缘模推谪洷仨毷紫确从潮镜貐^(qū)的原油供需平衡基本面，才有真實(shí)的價(jià)格意義。此外，該地區(qū)還要對(duì)全球原油市場(chǎng)具有影響力，并具有足夠的經(jīng)濟(jì)和金融體量。

我國(guó)作為全球原油市場(chǎng)中的第一大進(jìn)口國(guó)和第二大消費(fèi)國(guó)，對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)具有重大影響力。同時(shí)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的金融體量無(wú)疑很大，且近年來(lái)人民幣國(guó)際化也在推進(jìn)中。

對(duì)于INE原油期貨的國(guó)際化，在他看來(lái)需要三步走：第一步是擁有一定的流動(dòng)性和價(jià)格有效性；第二步能夠反映中國(guó)乃至亞太地區(qū)的原油供需平衡態(tài)勢(shì)；第三步成為產(chǎn)油國(guó)、國(guó)際原油貿(mào)易中的基準(zhǔn)原油價(jià)格，上海原油期貨價(jià)格直接或間接地在原油計(jì)價(jià)中應(yīng)用。

目前第一步顯然已經(jīng)超出大部分人的預(yù)期，無(wú)論從主力合約交易量，還是價(jià)格與國(guó)際兩大基準(zhǔn)WTI、Brent的高度關(guān)聯(lián)，都顯示了市場(chǎng)的健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。

雖然取得一定成績(jī)，但I(xiàn)NE原油期貨仍有很大的成長(zhǎng)空間。潘翔舉例說(shuō)，比如機(jī)構(gòu)參與者市場(chǎng)份額的提升，有助于原油期貨成交持倉(cāng)比進(jìn)一步回落，按照境外成熟市場(chǎng)來(lái)看，這一數(shù)值基本在0.5到1之間，目前INE原油的成交持倉(cāng)比在5以上。隨著市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，仍有很大的下降空間。

此外，需要關(guān)注的是交割問(wèn)題。目前INE原油期貨逐步變?yōu)橹鹪聯(lián)Q月，但交割量偏高，每月的倉(cāng)單換手率在50%以上。交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶，目前仍需要通過(guò)國(guó)內(nèi)保稅油與境內(nèi)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的逐步市場(chǎng)化來(lái)實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)之間的接軌，從而降低交割數(shù)量。

實(shí)際上，想要實(shí)現(xiàn)第二步，在佘建躍看來(lái)，除了需要實(shí)現(xiàn)價(jià)格關(guān)聯(lián)的合理性，與其他基準(zhǔn)原油期貨之間具有可實(shí)現(xiàn)的跨區(qū)套利機(jī)會(huì)外，更需要非主力合約的流動(dòng)性和價(jià)格定位的配合，輸出一條具有流動(dòng)性的遠(yuǎn)期價(jià)格曲線。“這將是未來(lái)INE原油期貨市場(chǎng)建設(shè)第二步的努力方向和目標(biāo)，需要國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口市場(chǎng)進(jìn)一步的開放。”他說(shuō)。

INE原油期貨的影響力在這一年中逐步提升。特別是在2018年3月與10月，聯(lián)合石化分別與殼牌和京博石化以INE原油期貨價(jià)格簽署了長(zhǎng)期合同和現(xiàn)貨合同，表明了原油期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)的接受程度在不斷上升。另外，中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川告訴記者，目前關(guān)注中國(guó)原油價(jià)格的石油公司及第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，例如阿格斯——一家全球領(lǐng)先的獨(dú)立能源報(bào)價(jià)和分析專業(yè)公司，就已經(jīng)開始評(píng)估中國(guó)原油現(xiàn)貨的價(jià)格指數(shù)等。

同時(shí)，如彭雪此前所介紹的，作為市場(chǎng)上唯一一個(gè)對(duì)標(biāo)中質(zhì)含硫油的期貨合約，INE原油期貨在2018年重油現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)差異時(shí)，已經(jīng)展現(xiàn)出了一定的自我定價(jià)能力，并給跨市場(chǎng)套利者帶來(lái)了交易機(jī)會(huì)。這些都是INE原油期貨擁有一定區(qū)域定價(jià)能力的證明。

在中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英看來(lái)，INE原油期貨價(jià)格更多反映的是下游市場(chǎng)，也就是需求端的聲音，對(duì)主要受“寡頭”控制的國(guó)際原油價(jià)格而言，將起到一定的抑制作用。

他相信，未來(lái)隨著INE原油期貨區(qū)域定價(jià)能力的進(jìn)一步顯現(xiàn)，能夠真正反映出中國(guó)乃至亞太地區(qū)的原油供需平衡態(tài)勢(shì)，全球原油的定價(jià)也將更加合理，更能兼顧到供需雙方的利益。