科創(chuàng)板各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在有條不紊地進(jìn)行。近日，首批9家企業(yè)申報(bào)材料正式受理并公布，上交所補(bǔ)充發(fā)布了全部32條上市審核問(wèn)答文件，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革的規(guī)則發(fā)布、受理審核、上市交易三個(gè)關(guān)鍵步驟，行程已過(guò)半。

市場(chǎng)各方對(duì)科創(chuàng)板寄予了極大熱情，但幻想一夜暴富的人也開始蠢蠢欲動(dòng)?？苿?chuàng)板交易“前5日放開漲跌幅限制”，在新股股價(jià)可能一飛沖天的誘惑下，非法從事“墊資開戶”業(yè)務(wù)的人員開始出動(dòng)，盯上了那些資產(chǎn)規(guī)模未達(dá)50萬(wàn)元的中小投資者。據(jù)媒體報(bào)道，通過(guò)網(wǎng)站股吧、微信群等方式宣傳拉客，多地出現(xiàn)“2萬(wàn)元過(guò)橋費(fèi)，1000萬(wàn)元賬戶一日游”的開通科創(chuàng)板權(quán)限黑中介服務(wù)。在夸大收益、隱瞞風(fēng)險(xiǎn)的忽悠式轟炸下，少數(shù)專業(yè)知識(shí)不足、資金量較小的中小投資者或面臨被“割韭菜”的風(fēng)險(xiǎn)。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，其改革初衷在于更好發(fā)揮“市場(chǎng)先生”對(duì)科創(chuàng)企業(yè)遴選、對(duì)中介機(jī)構(gòu)專業(yè)能力監(jiān)督的積極作用，并通過(guò)投資者適當(dāng)性管理來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)立科創(chuàng)板這一全新市場(chǎng)，是在充分借鑒海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，開辟一塊“試驗(yàn)田”，希冀借此直指國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)頑疾，為今后A股主板、創(chuàng)業(yè)板等其他市場(chǎng)的制度完善、生態(tài)優(yōu)化提供現(xiàn)實(shí)樣本。

海外相對(duì)開放、成熟的資本市場(chǎng)，以港股為例，其股票交易實(shí)行無(wú)漲跌幅、T+0等制度安排，風(fēng)險(xiǎn)與收益都成倍放大。尤其是2018年，港股市場(chǎng)上演過(guò)山車行情，恒生指數(shù)于2018年1月底創(chuàng)下33484點(diǎn)的歷史高位后持續(xù)震蕩下行，全年跌幅接近14%，大批獨(dú)角獸企業(yè)剛上市就破發(fā)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年全年，港股跌破發(fā)行價(jià)的上市公司數(shù)量超過(guò)80家，其中包括美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（上市以來(lái)跌幅近40%）、小米集團(tuán)（跌幅約23%）等熱門企業(yè)。進(jìn)入2019年以來(lái)，上市首日破發(fā)的港股公司還有蒼南儀表、申港控股、銀杏教育、賞之味、潤(rùn)利海事等。此外根據(jù)研究，過(guò)去10年間，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)平均每年上市150家公司，同期大致也會(huì)有約200家企業(yè)或因經(jīng)營(yíng)不善、合并、私有化等各種原因宣布退市，投資的不確定性及利益受損風(fēng)險(xiǎn)明顯較高。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)投資者適當(dāng)性制度安排，對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如滬深股市“港股通”、期權(quán)交易等均設(shè)置了準(zhǔn)入門檻，總體來(lái)看，這些市場(chǎng)的運(yùn)行也更為平穩(wěn)。由此看來(lái)，科創(chuàng)板市場(chǎng)參與者的適當(dāng)性要求，其目的在于維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，更好保護(hù)中小投資者利益。

科創(chuàng)板市場(chǎng)在漲跌幅及融資融券等制度設(shè)計(jì)上，借鑒了海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。但同時(shí)，科創(chuàng)板企業(yè)所處的行業(yè)或業(yè)務(wù)，除了研發(fā)投入規(guī)模大、盈利周期長(zhǎng)、技術(shù)迭代快之外，還往往對(duì)核心項(xiàng)目、核心技術(shù)人員及少數(shù)供應(yīng)商有嚴(yán)重依賴。相比主板市場(chǎng)，科創(chuàng)板股票股價(jià)波動(dòng)大，投資風(fēng)險(xiǎn)更高。因此，監(jiān)管部門在投資者的資金規(guī)模、投資年限等方面做出了適當(dāng)性準(zhǔn)入安排。對(duì)于暫時(shí)無(wú)法直接參與交易的中小投資者，可借助投資科創(chuàng)板的公募基金間接分享改革成果。