3月21—22日，大商所在寧波、上海等地召開苯乙烯期貨合約制度規(guī)則論證會，介紹苯乙烯期貨合約規(guī)則情況。此次苯乙烯期貨合約規(guī)則草案的公開亮相，意味著大商所正在積極推動苯乙烯期貨的上市。與會人士對合約規(guī)則草案給予了積極評價，期待交易所盡快推出苯乙烯期貨，為企業(yè)提供規(guī)避風險的有效工具。

合約規(guī)則設計符合現(xiàn)貨貿(mào)易習慣 

期貨合約及規(guī)則制度設計貼近現(xiàn)貨市場實際，是期貨市場功能發(fā)揮的前提。記者了解到，自2012年開始，大商所品種研發(fā)人員先后前往遼寧、浙江、江蘇、上海、廣東等苯乙烯主要生產(chǎn)、消費和貿(mào)易集散地，走訪調(diào)研生產(chǎn)、消費、貿(mào)易及倉儲等單位近百家，召開苯乙烯期貨座談會十余次。經(jīng)反復研究和論證，大商所完善了苯乙烯期貨合約規(guī)則草案。

此次苯乙烯期貨合約規(guī)則草案，交易單位為5噸/手，最小變動價位1元/噸。交割質量標準、交割庫的設置、交割方式以及風控制度等也受到了廣泛關注。

市場最為關心的苯乙烯期貨交割質量標準充分參照國標優(yōu)等品和ASTM標準，并新增硫含量指標。據(jù)大商所相關部門負責人介紹，經(jīng)與市場各方的多輪論證，在綜合考慮了國標和ASTM標準的基礎上，苯乙烯期貨共設有9項交割質量指標，將外觀、純度、聚合物含量等現(xiàn)行國標中的所有指標均納入交割質量標準體系，并在此基礎上增設硫含量指標?！霸鲈O硫含量指標主要是防止抽提技術生產(chǎn)的苯乙烯進入交割?！彼f。

上述做法得到了市場人士的認可?！俺樘峒夹g生產(chǎn)的苯乙烯產(chǎn)品會含有硫等特有雜質，屬于非主流產(chǎn)品，一般流向室外涂料等低端領域，價格比常規(guī)路線苯乙烯低5%—10%。為確保期貨價格代表性，非常有必要通過質量指標區(qū)分出抽提工藝的苯乙烯。通過增設硫含量指標，就可以有效區(qū)分出抽提工藝的苯乙烯。目前市場上抽提工藝來源的苯乙烯年產(chǎn)量僅17萬噸左右，將抽提來源苯乙烯排除在可交割范圍之外，不會對可供交割量產(chǎn)生較大影響?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

除了交割質量標準外，交割區(qū)域的設置以及交割方式也是市場關注點。根據(jù)合約規(guī)則草案，苯乙烯期貨交割以華東地區(qū)為基準交割地，華南地區(qū)為非基準交割地，升貼水為0元/噸。交割方式采取實物交割，廠庫交割與倉庫交割方式并行。

“目前，華東地區(qū)是我國苯乙烯貿(mào)易最活躍的地區(qū)，當?shù)乇揭蚁┊a(chǎn)業(yè)鏈條完整，聚集了大量生產(chǎn)、貿(mào)易和消費企業(yè)。華南地區(qū)是我國僅次于華東的第二大苯乙烯貿(mào)易活躍地區(qū)。2018年，華東、華南地區(qū)苯乙烯消費量分別占全國總消費量的70%和12%?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，在華東和華南地區(qū)設置交割庫，并且采取升貼水0元/噸的平水設計，既保證了可供交割量充足，又方便交割買方提貨和交割賣方送貨，減少交割過程中的不確定性，便利客戶參與。

作為標準化程度高的工業(yè)品種，苯乙烯生產(chǎn)品質較容易控制，我國現(xiàn)行的國家標準在現(xiàn)貨貿(mào)易中認可度較高。在業(yè)內(nèi)人士看來，由于苯乙烯現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，且常年具有一定的現(xiàn)貨庫存，適合倉庫交割。同時，苯乙烯上、下游企業(yè)分布都較為集中；為保證生產(chǎn)連續(xù)性，企業(yè)都會有一定的常備庫存，有良好的倉儲設施。苯乙烯期貨同樣具備了開展廠庫交割的基礎條件。

為全方位、多維度防范及控制市場風險，保證市場平穩(wěn)運行，在風險控制方面，針對苯乙烯特點，合約規(guī)則草案采取了相應的風險控制制度設計。期貨日報記者了解到，苯乙烯長期在高溫條件下存儲有可能發(fā)生聚合，為避免長時間儲存、確保交割品質，苯乙烯期貨標準倉單最長有效期限定為1個月。此外，苯乙烯期貨將根據(jù)持倉量調(diào)整持倉限額及保證金水平。

論證會上，與會嘉賓對大商所推出苯乙烯期貨表示支持，對合約規(guī)則草案給予了積極評價。參會企業(yè)代表認為，苯乙烯期貨合約草案的設計符合現(xiàn)貨貿(mào)易習慣，希望交易所盡快推出苯乙烯期貨，為企業(yè)提供規(guī)避風險的有效工具。

產(chǎn)業(yè)亟待衍生品避險工具 

近年來，隨著我國苯乙烯產(chǎn)能與產(chǎn)量逐漸上升，市場規(guī)模將進一步擴大。同時，苯乙烯具有標準化程度高、產(chǎn)銷區(qū)域集中、貿(mào)易流向清晰以及市場不存在壟斷等特點，具備上市期貨的條件。更為重要的是，日趨嚴峻的市場環(huán)境也使得苯乙烯產(chǎn)業(yè)避險情緒加重，對于衍生品避險工具的需求日益迫切。

“過去3—5年，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能增速緩慢，需求增速平穩(wěn)向好，產(chǎn)業(yè)總體處于緊平衡周期，生產(chǎn)企業(yè)獲得了高利潤?！边h大能源化工苯乙烯負責人金佳表示，當前，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈形勢日趨嚴峻，供應端增量大，生產(chǎn)企業(yè)利潤下滑，產(chǎn)業(yè)鏈可分享利潤空間壓縮。

據(jù)了解，2018年，我國苯乙烯產(chǎn)能923.4萬噸，年進口量291.46萬噸，進口依存度26.85%，同比下降5.3個百分點。進口依存度下降的主要原因是國內(nèi)產(chǎn)量的提升?！敖鼛啄陣鴥?nèi)苯乙烯項目不斷上馬，去年我國有76萬噸的苯乙烯裝置投產(chǎn)。未來3年內(nèi)，苯乙烯產(chǎn)能將突破2200萬噸。”隆眾資訊苯乙烯分析師張雪梅表示，苯乙烯國內(nèi)供應過剩壓力變大，產(chǎn)業(yè)鏈形勢嚴峻。

“未來苯乙烯市場將呈現(xiàn)工藝多元化以及供應飽和的格局，導致生產(chǎn)企業(yè)利潤大幅壓縮。在下游擴能跟進不足的發(fā)展趨勢下，苯乙烯進口與國產(chǎn)、國產(chǎn)與國產(chǎn)貨源之間的競爭將更為激烈?！苯鹇?lián)創(chuàng)分析師崔靖表示，隨著產(chǎn)業(yè)間直接競爭的加劇，生產(chǎn)企業(yè)鎖價避險或優(yōu)化產(chǎn)業(yè)利潤的需求將明顯提升。

除此之外，苯乙烯價格全年50%—60%的波動幅度也催生了產(chǎn)業(yè)規(guī)避風險的需求。受宏觀環(huán)境、供需情況及上下游價格走勢等影響，國內(nèi)苯乙烯價格波動劇烈。2017年苯乙烯高低點價差近4000元/噸，2018年價差更是超過6000元/噸，價格波幅分別為48.8%、66.7%?！皬拇笾芷诳?，苯乙烯的價格波動仍較大。從上游原料看，原油價格仍將上行，苯乙烯成本端抬高，而苯乙烯自身產(chǎn)能的投放較多，供應壓力較大；苯乙烯下游需求有放緩趨勢，利潤將被壓縮?！币坏缕谪浄治鰩煆堺惐硎?。

據(jù)了解，目前，苯乙烯期貨正在廣泛征求產(chǎn)業(yè)意見，進一步完善合約設計之后，大商所將正式提交上市申請，并按照監(jiān)管機構的批復擇機上市，爭取早日為產(chǎn)業(yè)提供有效的風險管理工具。