2018年，隨著國際政治經(jīng)濟環(huán)境的變化，市場經(jīng)歷了種種風(fēng)險。2019年，全球經(jīng)濟增長開始放緩，地緣政治風(fēng)險持續(xù)存在引發(fā)市場擔(dān)憂，市場對于未來可能面臨的風(fēng)險存在極大的擔(dān)憂。

在這樣的情況下，全球最具影響力的衍生品交易所之一芝商所近期宣布將在5月份推出標普500指數(shù)、納斯達克100指數(shù)、羅素2000指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的微型E迷你期貨，給活躍于股指期貨的交易者提供更多便利。

為全球投資者提供更多便利

據(jù)期貨日報記者了解，雖然目前微型E迷你股指期貨仍在等待監(jiān)管機構(gòu)的審批，但境內(nèi)外市場對其關(guān)注度普遍較高。

究其原因，主要還是因為此類品種更符合市場需求，且在豐富產(chǎn)品線的同時，還為投資者提供了更多投資組合的可能性。

據(jù)了解，本次CME推出的微型E迷你合約與現(xiàn)有的E迷你合約的主要不同之處在于合約乘數(shù)的不同，僅為現(xiàn)有E迷你合約的十分之一。

以標普500期貨合約為例，據(jù)弘業(yè)期貨金融研究介紹，原始合約為250倍指數(shù)，E迷你期貨合約為50倍指數(shù)，微型E迷你期貨合約則僅為5倍指數(shù)。換言之，微型E迷你合約規(guī)模更小，成本更低，也就意味著全球?qū)⒂懈嗤顿Y者能夠?qū)γ绹芍富鶞蔬M行持倉。

在格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞看來，這類產(chǎn)品的主要服務(wù)對象應(yīng)該是中小投資者。

同時，因為本次新產(chǎn)品還包括以納斯達克100指數(shù)、羅素2000指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的微型E迷你期貨，坤西金融研究院院長相陽認為，不同標的指數(shù)豐富了其產(chǎn)品線，可以為不同偏好的投資者提供產(chǎn)品選擇，同時也可以大幅提升組合策略，為機構(gòu)投資者增強對沖效果提供了工具。

“根據(jù)E—Mini標普500指數(shù)期貨的經(jīng)驗，小市值合約上市后，將逐漸侵占大市值合約的市場份額，但過小的市值可能會吸引更多的個人投資者參與，這或許會增加產(chǎn)品價格非理性波動的幾率?！彼f。

“流動性好，有市場深度，買賣點差小，傭金少，節(jié)省資金，做多做空瞬間成交。疊加相比交易ETF或者一攬子股票而言，能更有效地利用資本，且交易所中央結(jié)算體系極大地緩解了潛在風(fēng)險，還可通過交易其它CME股指期貨產(chǎn)品來對沖風(fēng)險?！焙霕I(yè)期貨金融研究院認為，此類產(chǎn)品必將進一步推升市場的流動性。

現(xiàn)有的標普500指數(shù)及納斯達克100E迷你期貨就是兩個很好的例子。

據(jù)了解，作為對標美國大盤股指標普500指數(shù)和納斯達克100指數(shù)的產(chǎn)品，電子迷你標普500指數(shù)期貨和電子迷你納斯達克100指數(shù)期貨兩個合約標的都具有代表性強和覆蓋范圍廣的特征。

據(jù)廣發(fā)期貨股指研究員胡岸分析，截至2018年年底，標普500指數(shù)成分股總市值為22.87萬億美元，占全美股市市值的58%。而納斯達克100指數(shù)成分股總市值則達到了8.12萬億美元，占全美股市市值的20%，兩個合約標的合計可覆蓋全美股市78%的市值。

電子迷你標普500指數(shù)期貨因其規(guī)模僅為標準期貨合約的五分之一，規(guī)模更小，投資門檻更低，相對也更容易流動。因此在其上市的第3年也就是2000年時，其成交量就已經(jīng)超過了標普500指數(shù)期貨。到了2018年，電子迷你標普500指數(shù)期貨的成交量更是達到了4.45億手，同比增長了21.8%，全球排名第二位。至于電子迷你納斯達克100指數(shù)期貨近年來也隨著21世紀互聯(lián)網(wǎng)的繁榮和科技股的興起變得越來越活躍。

對于CME之所以會在這一階段推出這種更小的合約，在億信偉業(yè)董事長郝丹看來，與目前美國股市的情況存在一定的關(guān)系。據(jù)他介紹，2018年四季度后，美國三大股指下跌嚴重，而2019年開年以來，隨著美聯(lián)儲加息放緩，美股又呈現(xiàn)V 型反轉(zhuǎn)行情，在其帶領(lǐng)下全球各大主要指數(shù)也出現(xiàn)了類似的寬幅振蕩走勢。“在這樣的背景下，期貨市場的交易活躍度較高，而希望有更加靈活和方便的對沖手段成了投資者們的呼聲?！焙碌ふf。

此外，就目前來看，在全球經(jīng)濟增長開始放緩的情況下，地緣政治仍存在較大的不確定性，疊加美聯(lián)儲尚未結(jié)束本輪緊縮周期，“可以說整體形勢依然充滿挑戰(zhàn)。而芝商所旗下即將上市微型E迷你股指期貨合約將為全球投資者提供管理對應(yīng)美股風(fēng)險敞口的有效工具。”弘業(yè)期貨金融研究認為。

此外，該研究院還表示，近年來隨著市場的進一步發(fā)展，美國交易時間雖仍是市場關(guān)注的重點，但很多影響市場走勢的事件已不在美國交易時間內(nèi)發(fā)生，如近期A股的大幅上漲等，而微型E迷你期貨幾乎全天候的交易時長也就為這類突發(fā)事件的情況提供了更好的反應(yīng)機制。

迷你合約或?qū)⒊蔀橼厔?，中國還有很長的路要走

弘業(yè)期貨金融研究院指出，“從世界股指期貨發(fā)展的趨勢來看，CME的一些迷你股指合約表現(xiàn)搶眼，在股指期貨這個大類中成交量居前，因此合約迷你化大概率是期貨市場未來發(fā)展的趨勢?！?/p>

實際上，盈透證券（Interactive Brokers）市場影響和開發(fā)執(zhí)行副總裁Steven Sanders也曾在提及CME即將推出的微型E迷你合約時表示，“我們的客戶比較了解和青睞這種期貨合約，可以說這種規(guī)模小的期貨合約是為新一代資深個人交易者而設(shè)的新一代產(chǎn)品?！?/p>

TD Ameritrade期貨和外匯董事總經(jīng)理J.B. Mackenzie也表示，“對于希望其整體投資組合能夠擁有更多產(chǎn)品選擇的活躍自主交易者而言，微型E迷你期貨可切合他們的需求?！?/p>

至于中國國內(nèi)市場，郝丹表示，就目前來看，A股三大股指期貨合約對于普通個人投資者來講門檻還是過高。雖然目前股指期貨的保證金比率和交易費用正在逐步下調(diào)，但是目前交易一手IH的保證金在8萬左右，IF和IC都在10萬以上，加上最低50萬的開戶標準，這個門檻對于普通個人投資者來講還是很高的。

“如果在條件成熟的時候，我國能夠借鑒境外市場的經(jīng)驗，推出類似的小型微型股指期貨品種，可以吸引更多的中小投資者入場，給更多的人提供風(fēng)險對沖工具，同時也提升期貨市場和股票現(xiàn)貨市場的交易量和流動性，給國內(nèi)投資市場帶來積極和健康的影響?！彼f。

但弘業(yè)期貨金融研究院卻認為，從國內(nèi)的股指期貨市場來看，“中國股指期貨市場和美國這樣的成熟市場相比還屬于一個完全的新興市場，特別是2015年股市異常波動之后，我們的股指期貨盡管經(jīng)過了三次放開，但還沒有完全恢復(fù)常態(tài)化，所以就當(dāng)下來看，期待股指期貨恢復(fù)常態(tài)化才是比較現(xiàn)實的?！?/p>

至于國內(nèi)未來是否要推出迷你合約，該研究院表示，隨著股指期貨交易制度的改進，監(jiān)管體系和法律法規(guī)的完善，“中國早晚也會推出自己的迷你合約，但這應(yīng)該不是短期內(nèi)能實現(xiàn)的?！?/p>