逢高沽空正當(dāng)時(shí)

自3月8日大幅調(diào)整以來，A股期現(xiàn)貨指數(shù)牛氣沖天的單邊上漲走勢(shì)出現(xiàn)調(diào)整跡象，本輪漲勢(shì)最為凌厲的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也在上周出現(xiàn)了明顯回調(diào)走勢(shì)。不過對(duì)于后期走勢(shì)，市場(chǎng)分歧巨大，?；仡^和反彈終結(jié)的聲音均很強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為，本輪漲勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)將有大幅調(diào)整需求，不過市場(chǎng)人氣已經(jīng)被激發(fā)，再度跌破前低的概率不大。

利好因素已經(jīng)全部?jī)冬F(xiàn)

毋庸置疑，上證綜指自2440點(diǎn)開始的這波上漲主要有三個(gè)推動(dòng)因素。

第一，2018年單邊下跌導(dǎo)致的超跌因素。在本輪行情中，以前跌幅最大的中小創(chuàng)和中證500指數(shù)反彈幅度最大。截至上周五，上證綜指、上證50等權(quán)重股指數(shù)最大反彈幅度已經(jīng)接近或者超過30%，中小創(chuàng)指數(shù)的最大反彈幅度已經(jīng)超過40%，甚至接近50%。至此，超跌因素已經(jīng)完全兌現(xiàn)。

第二，中美貿(mào)易摩擦緩解。自去年年底在阿根廷G20峰會(huì)上中美首腦達(dá)成協(xié)議以來，中美貿(mào)易談判不斷推進(jìn)，最終達(dá)成協(xié)議，3月1后暫不再進(jìn)一步加征關(guān)稅。至此，中美貿(mào)易摩擦緩解利好因素兌現(xiàn)。

第三，政策利好預(yù)期因素。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期強(qiáng)烈，管理層自去年10月后不斷釋放利好政策及預(yù)期。最大的政策利好出現(xiàn)在2019年的全國(guó)兩會(huì)，隨著3月15日李克強(qiáng)總理答記者問，釋放減稅降費(fèi)等利好政策，政策利好預(yù)期因素也基本完全兌現(xiàn)。

資金面、基本面暫不支持行情縱深發(fā)展

本輪利好因素完全兌現(xiàn)后，需要新的因素推動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步上漲。在技術(shù)面（超跌）和政策面已經(jīng)體現(xiàn)后，新的因素應(yīng)該主要體現(xiàn)在資金面和基本面上。

1月份社會(huì)融資規(guī)模、新增人民幣貸款一度遠(yuǎn)超預(yù)期，創(chuàng)歷史新高，M2當(dāng)月同比增速回升至8.4%，短期的Shibor利率和中長(zhǎng)期的國(guó)債到期收益率也明顯走低，資金面支持A股期現(xiàn)貨指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲。但上周公布的2月社會(huì)融資規(guī)模和新增信貸數(shù)據(jù)環(huán)比均大幅下降，低于市場(chǎng)預(yù)期，M2同比增速也再度回落至8.0%。利率走勢(shì)雖然沒有大幅反彈，但下行趨勢(shì)明顯放緩。另外，一季度是一年中資金面最為寬松的時(shí)期，隨著時(shí)間進(jìn)入季末，一般而言，市場(chǎng)資金面也將相對(duì)趨緊。資金面不支持行情進(jìn)一步上漲。

基本面上，上周統(tǒng)計(jì)局公布了1—2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，雖然工業(yè)增加值（剔除春節(jié)因素）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等增速維持平穩(wěn)，沒有繼續(xù)下滑，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速小幅回升，但固定資產(chǎn)投資增速回升很大程度上受房地產(chǎn)投資回升支撐，持續(xù)性存疑，而制造業(yè)投資增速則回落明顯，固定資產(chǎn)投資增速回升的質(zhì)量不佳。另外，2月進(jìn)出口金額同比大幅下降，制造業(yè)PMI也在榮枯線下運(yùn)行。整體來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。

結(jié)論

隨著本輪利好因素全部?jī)冬F(xiàn)，由于缺乏資金面和基本面的支撐，本輪強(qiáng)勢(shì)上漲行情基本到位。從近期盤面上來看，調(diào)整行情開始，第一調(diào)整目標(biāo)在年線附近。在期指的操作上，建議前期多單離場(chǎng)，逐步逢高建倉(cāng)空單。